Jin Liufuブランドを設立し、2つの上場酒類会社を所有していた「酒のゴッドファーザー」であるWu Xiangdongは、規制により警告を受けました。

7月24日、深セン証券取引所は、「アルコール流通の最初の株」である華芝酒銀行（300755.SZ）に関する規制書を発行しました。

2020年3月9日、華芝酒類会社の子会社である北京華智辰翔電子商取引有限公司（「華志陳」）は、関連当事者である新華連ホールディングス株式会社（「新華ホールディングス」）から不動産を購入しました。同日、Huazhi Chen Xiangは新華ホールディングスおよび関連会社の華澤グループ株式会社（「華澤グループ」）と債務決済契約を締結しました。

上記の2つの取引にかかった総額は9000万ドルを超えましたが、上記の関連事項は2022年8月6日までHuazhi Liquor Storeによって開示されませんでした。そのため、深セン証券取引所は彼らに警告する規制書を発行しました。

早ければ今年の5月、Huazhi Liquor Bankは上記の事件を理由に雲南証券監督管理委員会から規制書を受け取り、Huazhi Liquor Bankの会長であるWu Xiangdongを含むさまざまな幹部に警告書を発行し、それらを証券および先物の市場統合ファイルに記録しました。

新華ホールディングスは*ST新連（000620.SZ）の支配株主です。後者の実際のコントローラーであるフー・ジュンは、Huazhi Liquor Companyの実際のコントローラーであるWu Xiangdongの義理の兄弟です。この2つは「ジョイントベンチャー」関係を形成します。

そして、適時に開示されなかったこれら2つの関連取引の背景には、資金が限られていたときの華芝酒業銀行の救済*新連です。

Huazhi酒店はあまり裕福ではありません。酒類業界の下降循環の中で、業界の下位層にあるHuazhi Liquor Storeは、端末販売への圧力が特に強いと感じています。これは収益レポートにも直接反映されます。昨年の第2四半期以降、利益を増やすことなく収益を増やすという困難な状況にありました。

業界環境が変化したとき、「ゴッドファーザー」はどのような選択をすべきですか？

借金の急増

Huazhi Liquor Companyと新華蓮ホールディングスの間の規制警告関連の取引の背後には、前者は後者が救済であることを意味する場合もあります。

規制書によると、早くも2020年3月9日、Huazhi Liquor Bankの完全子会社であるHuazhi Chen Xiangは、北京民間企業本社の32号館を515.18万元の価格で購入する住宅売却契約を関係者である新華ホールディングスと締結しました。この取引は、2022年8月まで審査と承認のためにHuazhi Liquor Bankの取締役会に提出されませんでした。これは2022年のレポートにも反映されています。

ただし、Huazhi Liquor Bankの2022年のレポートによると、報告期間中に新華ホールディングスと合計9,637万元の不動産譲渡関連取引が発生しましたが、これは上記の関連取引の金額から逸脱しています。

さらに、規制書によると、2020年3月9日、Huazhi Chen Xiangは新華ホールディングスおよび関連会社のHuaze Groupとも3,900万元の債務決済契約を締結しました。しかし、この取引は2020年から2022年までのHuazhi Liquor Bankの年次報告書には反映されておらず、債務相殺契約の詳細は今のところ明らかにされていません。

今年の5月、ウー・シャンドン、当時のゼネラルマネージャーのペン・ユーチン、当時の取締役秘書のチャン・ルピン、現在のゼネラルマネージャーのリー・ウェイ、現在の財務ディレクター兼取締役秘書のリャン・ファンビンは、すべて雲南証券監督委員会から警告書を発行され、証券および先物市場の健全性ファイルに記録されました。

上記の規制書に記載されている関連取引に加えて、2021年、Huazhi Chen Xiangは北京にある新華商ホールディングスの不動産を司法オークションプラットフォームを通じて4,862万元の最低価格で売却しました。

しかし、上記の取引の背景は、新華社ホールディングスの流動性危機が徐々に拡大していることです。その文化観光プラットフォーム*St Xinlianは2022年に債務がなくなり、上場廃止に直面しました。最後の手段として、それは「帽子をかぶる」ことであり、現在は破産とリストラの段階にあります。*ST Xinlianの2023年半期業績予測によると、上半期の純利益は13億4,100万元から1,087億元の巨額の損失になると予想されています。

しかし反対に、Huazhi Liquor Storeの人々は寛大であることについて話すことができません。2022年末までに、華芝酒業銀行の短期融資は13億660億元に達し、前年比160.55％の急激な増加となりました。Huazhi Liquor Bankは、これを報告期間中の銀行ローンの増加に起因すると考えています。さらに、11億7800万の金銭的資本のうち、4億2,800万元は銀行受理手形保証金と電子商取引保証金です。権利は限られており、使用できる金銭的資金は短期負債を賄うには十分ではありません。

2022年、彼が実際に支配している華澤グループと湖南金東酒類有限公司は、華志酒業会社とその完全子会社に合計39億300万元の総合与信枠を申請しました。報告期間中のローンの増加により、Huazhi Liquor Bankの財務費用は前年比62.7％増の2,159万人民元に直接増加しました。

ID：TradeWind01（ID：TradeWind01）は、華芝酒業銀行の担当者に金融費用の変更の理由について尋ねました。相手は「運営上の必要性により、2022年末に会社の短期ローンが増加したことによる」と言いましたが、資金の所在については具体的に説明しませんでした。年次報告書では、銀行ローンの規模と支払利息の増加によるものでした。

主要な顧客に結びついています

2022年以降、市場は酒類業界のチャネル在庫が多く、ディーラーが悲惨な状況にあることに徐々に気づいてきました。また、Huazhi Liquor Bankの財務報告もご覧ください。

2020年から2022年にかけて、Huazhi Liquor Companyの収益成長率はそれぞれ32.2％、50.97％、16.73％でした。これは基本的に、大手ワイン会社の業績の成長ペースと一致しています。

これは主に、Huazhi Liquor CompanyがMaowuなどの主要ブランドの顧客に結びつくモデルによるものです。これにより、Liquor Convenience（838883.NQ）などの同業他社の収益が減少しても成長を維持することができました。

東武証券リサーチレポートによると、2016年から2018年前半にかけて、マオタイシリーズとウーリアンギエシリーズを合わせると華芝酒業会社の収益の80％以上を占め、マオタイとウーリャンイエ製品の流通粗利益は約20％でした。

注目すべきは、2015年から2018年前半にかけて、Huazhi Liquor Companyが販売した53度のフライング・モウタイと52度のプウウの製品の半分以上がワイン会社から直接購入され、残りはサプライヤーを通じて購入されたということです。2018年の前半には、ワイン会社が直接供給した53度のフライング・モウタイの割合は70％に達しました。

ワイン会社とサプライヤーが直接供給する製品の価格には大きな違いがあります。53度のフライング・マウタイを例にとってみましょう。現在の時期が2023年7月の場合、Huazhi Liquor Storeがフライング・モウタイ・リカー・カンパニーに直接購入する価格は、工場出荷時の価格969/ボトルであるはずですが、サプライヤーが購入する価格は、市場では約2,700元/ボトルになるはずです。

このやり取りは、ボトル1本あたり約1,700元の金利差です。

2019年の華芝酒店の上場式には、当時茅台グループの会長だった李宝芳と、当時五良グループのゼネラルマネージャーで五良の会長だったリュー・ジョンファが同時に現れ、彼らに代わって鐘を鳴らしました。

「毛武」は華芝酒店の基本市場を形成していると言えますが、業界の数字はチャネル在庫が多く、一部のブランドの価格が逆転しているという現実の下で、華芝酒銀行の収益実績も昨年は深刻な打撃を受けました。

2022年の第2四半期以降、収益は依然として増加していますが、Huazhi Liquor Companyの純利益は一連のマイナスの増加を経験しています。年間純利益は、前年同期比で45.77％の急激な減少を記録して3億6,600万元になりました。その理由は、一方では、2022年の金融支出が60％以上急増し、ローンの利息支出が利益を減少させたためです。他方では、以前のチャネルではより収益性が高かったサブハイエンド酒の販売が難しくなっています。

2022年、Huazhi Liquor Bankの売上総利益率は6.93パーセントポイント減少して14.03％になり、純金利は9.22％から4.29％に低下し、酒類市場における価格反転の「犠牲者」になりました。

利益を増やすために、Huazhi Liquor Companyはワイナリーと独占的に協力して、オーダーメイドのワイン事業を推進しています。ウー・シャンドンは酒類OEMモデルの創設者です。彼が設立したJin Liufuブランドは、その年にWuliangyeの生産ラインを使って最初のワインボトルを生産しました。

カスタムワインの価格決定権はHuazhi Liquor Bankに委ねられているため、製品の粗利益は他の代理店製品よりも大幅に高くなります。その目論見書によると、カスタムアルコールの粗利益は40％から57％ですが、フライング茅台の粗利益はわずか33.57％です。今日、Huazhi Liquorは、Wuliangyeグループと協力して「Wuliangyeヴィンテージリキュール」、Moutaiグループと協力して「Kweichow Moutai Liquor（ゴールド）」など、さまざまな製品を発売しています。

理論的には、Huazhi Liquor Storeはターミナルストアでのチャネルが有利であるため、「有名なワインの流通とカスタマイズされたワインからの利益」モデルに頼ることで利益を増やすことができます。新豊市華志酒店の関係者（ID：TradeWind01）によると、現在までに華芝酒店と華芝銘酒店には2,000を超えるチェーン店と30,000以上の高級小売ターミナルがあります。その中でも、高品質の小売ターミナルには、KA店舗、ターミナルサプライヤーなどが含まれます。

しかし、これも簡単なことではありません。アルコール販売の直接的な性質のため、チェーンブランドの店舗は主流のチャネルではないと判断されました。

ユーロモニターインターナショナルのデータによると、KAの店舗、レストラン、有名なタバコホテルは、中国の重要なアルコール流通チャネルです。これらのチャネルのシェアは、アルコール消費者市場の80％以上です。

別のデータによると、2015年から2018年前半にかけて、Huazhiブランドの店舗は収益の20％未満しか占めていませんでした。

また、市場に出回っている一流のサブハイエンドワイン会社の売上が低い環境では、Huazhi Liquor Companyのカスタムワインブランドの強みが逆張りの成長を支えるのに十分かどうかにも疑問を投げかける必要があります。