最近、プライベートエクイティ界の大御所であるDong ChengfeiのAIに関する発言が市場で広く議論されています。彼は、AIは現在構成されておらず、おそらく将来も設定されないと言いました。一部の投資家がCPOの見解について尋ねたところ、彼はCPOとは何かを知らないとさえ答えました。市場には毎日新しい話題があります。「私はほとんど注意を払わず、答えられません。」
実際、Dong ChengfeiがCPOを理解していないのはごく普通のことです。安全マージンを好む投資マネージャーにとって、ハードウェア産業チェーン全体に対するAIの現在の誇大宣伝は、ファンダメンタルズの実装からすでに脱却しています。これは明らかに投資の選択肢にはなりません。対照的に、同じカテゴリーのXing Quanファンドマネージャーは、CPO業界チェーンの個々の株式に非常に熱心です。Xie ZhiyuとQiaoqianのファンドはどちらも、大手光モジュール企業であるZhongji Xuchuangに多額の投資をしています。
光モジュールがA株の中で機関に最も認知されるAI業界になった理由は何ですか？今回の市場では、どのような点に注目する価値がありますか？この記事ではそれを詳細に分析します。
光モジュール-AI時代のインバーター？
2022年11月末、OpenAIはChatGPTというチャットボットをリリースしました。登録ユーザー数は5日間で100万人を超え、アクティブユーザー数は2か月で1億人を超え、史上最も急速に成長している消費者向けアプリの1つになりました。2023年3月にNvidiaが開催したGTC開発者会議では、会議は「深海爆弾」のようでした。創設者兼CEOのファン・インフンは、「私たちはAIの「iPhoneの瞬間」にいるという新しいコンセプトを世界に示しました。
現在、AIは爆発的な成長を遂げています。数十年後には最も有望な技術分野の1つになり、計算能力、ネットワーク機器、光モジュールなどの分野で大きな発展を遂げるでしょう。これら3つの分野の中で、光モジュールの国内代替が最も確実な方向です。
光モジュールは、光通信システムのコアデバイスです。光学デバイス、回路チップ、PCB、構造部品で構成されています。
CPOの正式英語名は共カプセル化光学です。一般的に、光モジュールは電気信号を光信号に変換して放射することも、光信号を受信して電気信号に変換することもできます。これにより、光ファイバーの伝送損失が低く、伝送距離が長いという利点を十分に発揮できます。その中で、光モジュールは主に光インターフェース、光電子デバイス、機能回路で構成されています。
光モジュールは、主に電気光信号や光電子信号を変換するために使用され、光チップのインバータと表現するのは理にかなっています。
CPOとは、スイッチチップと光学エンジンを同じスロットに入れて、チップとモジュールの共通パッケージを形成することです。このパッケージング方法により、超高計算能力による光モジュールの過負荷問題を解決するだけでなく、スイッチングチップと光モジュール間の距離を大幅に短縮し、高速電気信号を高品質で伝送することができます。液体コールドプレート冷却などの消費電力を削減する方法を使用することで、高い計算能力を持つアプリケーションシナリオで低エネルギー消費と高効率のCPOを実現できます。
従来の接続方法はプラグインで、光学エンジンはSerDesチャネルを介してAISCに送信されるプラガブル光モジュールです。NPOの技術は、光学エンジンとスイッチチップを同じプリント基板に統合します。CPOとは、スイッチチップと光学エンジンを同じスロットに入れて、チップとモジュールの共通パッケージを形成することです。この観点から判断すると、CPOは最終形態であり、NPOは移行期です。
AIGC技術の発展により、世界のデータ規模は引き続き拡大すると予想され、データセンターの高速光モジュール市場も大きな成長を遂げるでしょう。CPO基準と中国コンピューター相互接続技術協会（CCITA）の草の根調査データによると、一般的なクラウドコンピューティングサーバーの上端と下端のコンバージェンス比は約3：1です。各サーバーには4〜6個の光モジュールが必要で、全体の価格は約1ドル/GBです。
ただし、AIサーバーで使用されるA100やH100などのGPUには、1チップあたり200G以上の高速光モジュールが8〜10個必要です。LightCountingの統計によると、世界のクラウドベンダーのイーサネット光モジュール市場の上位5位は、高速光モジュールを好むことを示しています。2023年の800Gの光モジュールの需要は、さらに低価格の光モジュールのシェアに取って代わると予想されています。高速光モジュールの全体的な用途と仕様は常に増加しており、量と価格が急激に上昇しています。
業界での競争は激しく、最終的に勝者となりそうなのはすでに評価の上限に達しています
ある業界の見通しが非常に広い場合は、その競争環境と堀の深さに注意を払う必要があります。
CPOの移行-LPOの方向性では、ケンブリッジテクノロジーが主導権を握りました。
Zhongji Xuchuang: 現在、LPOソリューションとテクノロジーがあります。800Gプランのサンプルが顧客に送られました。以前はMetaの200Gの主要サプライヤーでしたが、将来的にはMetaから導入される可能性があります。
信義盛：一連のLPOソリューションが発売されました。製品は非常に包括的です。同社はまた、製品のプロモーションを非常に重視しています。製品は確認済みで、同社は来年メタの注文を受ける可能性があります。
ケンブリッジテクノロジー：LPOの研究開発が急速に進んでいる会社です。現在、LPOチップを製造するいくつかの外国企業を買収しています。すでにLPOチップを生産しており、下半期に生産を開始する予定です。マイクロソフトは最大の顧客です。
しかし、AWS、マイクロソフト、メタ、グーグル、シスコ、ブロードコム、マーベル、IBM、インテル、Nvidia、AMD、TSMC、GSMC、ラノバスなど、ネットワーク機器やチップ業界の主要企業はすべて、CPO関連の技術や製品を積極的に展開し、標準化プロセスを進めています。現在、国内のOEM企業の中で、中吉旭川と天府通信に代表される企業が強い強みを持っています。
ブロードコムの統合：51.2 T CPOスイッチは2023年3月にリリースされ、この製品は来年発売される予定です。中国には高速スイッチチップがないため、現時点では完全なCPOスイッチはありません。
天府コミュニケーション：同社はシスコと協力関係にあります。3社のスイッチは2024年に発売される予定です。現在、製品設計が検証され、信頼性試験が行われています。将来的には大量生産することができます。その中で、CPO光学エンジンは最も急速に発展しています。
リアンテテクノロジー：シスコとシスコと協力して、天福の2番目のサプライヤーになりましょう。
Bochuang Technology：シリコン光学分野はすでに開拓されていますが、まだサンプルの納品段階にあり、大規模な生産はまだ行われていません。現在インテルと連絡中で、導入される可能性があります。私たちが協力できれば、将来の発展の大きな可能性が秘められています。
今日の市場で最も有名な最終勝者である中吉旭川の評価帯から判断すると、6月16日の同社の株価はすでに56.32％の四分位数に入っていました。評価の観点からは、もはや安くはありません。その後の市場を支える原動力は、主に市場の流動性配分にあります。
過去と現在を考えてみると、AI市場は今後どのように解釈されるのでしょうか？
今日のA株市場におけるAI市場は、1880年代に始まった米国のテクノロジー株の強気相場とよく似ています。
1980年代から1990年代にかけての重要な政策成果は、米国が資本市場改革を実施し、直接融資を積極的に開発し、テクノロジー企業の上場を支援したことでした。このハイテク技術の波は、多くのハイテク企業を生み出しました。1980年から1999年の間に、米国の産業構造はハイエンド製造とハイエンド消費に変化しました。その中には、情報技術企業が278社、金融会社が187社、オプションコンシューマー企業が138社、工業企業が138社ありました。このうち、テクノロジー企業は873.3億米ドルを占め、テクノロジー企業は株式の 8.9% を保有していました。
多数のテクノロジー企業が上場し、業界の需要に牽引されて、NASDAQなどのテクノロジー株は1980年代後半に長期にわたる強気相場の到来を告げ、1990年代後半にはテクノロジーとインターネットのバブルが現れました。
このラウンドの市場時代の背景は、A株とある程度一致しています。1970年代、米国は伝統産業の成長がボトルネックに陥るというジレンマに直面していました。経済を前進させるための新たな経済的推進力が緊急に必要でした。しかし、我が国も現在、質の高い発展の段階に入っており、科学技術革新が始まる準備ができています。
当時の米国のテクノロジー株式市場の伝達方向は、ハードウェア機器-ネットワークポート-ソフトウェアアプリケーションでした。PCの大量生産とヒューマンコンピュータインタラクションオペレーティングシステムの出現は、技術革命全体の始まりであり、ポータルの出現によりインターネットの波はピークに達しました。
現在のAI市場のローテーションも多少似ています。第一に、ハードウェア側の半導体および光モジュール産業が急成長し、それ以来、AIアプリケーション側の家電およびメディア部門が中継を続けています。A株市場がわずか半年で終わるという解釈は、すでに何十年もの間、米国の株式市場を循環させてきました。これは、A株技術の方向に向かう目標がまだ少なすぎることを十分に示しており、金融機関が投機する株式がなく、関連する業界チェーンが継続的な資本流入を伴うバブル市場を作り出しているという状況につながっています。
しかし、市場の最高点がどこにあっても、米国の株式市場のバブルの教訓はまだ見えています。
投資家はインターネットと革新的なテクノロジーの見通しについて楽観的であるため、市場はオンライン企業を高く評価しすぎており、一部の企業は過大評価されています。当時、多くのオンライン企業は利益を上げておらず、ビジネスモデルすら知りませんでした。これらの企業は市場から求められていましたが、持続可能な収益性のない企業は最終的に市場から排除され、投資家の信頼を失いました。ナスダック指数は、2000年3月に過去最高を記録した後、急激に下落し始めました。短期間で、インターネットとテクノロジー株の価格は急速に下落し、多くの企業の時価総額は劇的に縮小しました。
歴史は単純に繰り返されるわけではありませんが、常に驚くほど似ています。光モジュールに代表されるAI産業チェーンの個々の株式が期待を超える結果を達成しなければ、最終的には歴史上の市場と同じくらい短命になるでしょう。この考えは、始まったばかりのテクノロジー市場にとっては少し時期尚早かもしれませんが、Siweiで先を行くことで、究極の「テイカー」になることを避けることができます。