Specialty finance company, Silver Spike Investment Corp. (NASDAQ:SSIC) was formed to invest across the cannabis ecosystem through investments such as direct loans to and equity ownership of privately held marijuana companies.
An Analyst's View
With an overweight rating and a 12-month price target of $15.30, Cantor Fitzgerald's Pablo Zuanic said he sees >50% upside over the next 12 months on shares of SSIC, the only publicly listed cannabis-dedicated Business Development Companies (BDCs).
The Thesis
According to the report, Silver Spike Investment Corp.'s (SSIC) structure allows access to a larger addressable (debt) market opportunity relative to those focused only on real estate-backed lending.
"Although SSIC shares have remained stable in the last three months (~$10 range), mostly immune to the cannabis sector drop in Dec (MSOS ETF -40%), the stock trades at a 30% discount to NAV, compared with sectoral REIT-type comps trading either in line or at a premium (REIT IIPR [NC] +37%)," said Zuanic, who the company's future should be able to scale up via debt leverage and eventually equity raises.
SSIC's Business Strategy
The company, which estimates legal sales for 2022E at $33Bn and projects $72 billion in 2023, intends to focus on cash flow-based lending in addition to collateral-backed lending beyond just real estate.
"All this implies a much larger TAM (total addressable market) for a BDC vs. a REIT. Given the lending market in cannabis is highly fragmented at present with little competition from banks and other traditional lenders, the current demand/supply imbalance for debt capital should allow SSIC to capture attractive risk-adjusted returns," noted Zuanic. "The SSIC portfolio at present (a mix of five private and public credits) yields 13-21% (gross weighted average yield of 15.7% as of mid-Nov) compared with 8.9% for the US high yield index, 8.3% for the direct lending yield index, and 6.5% for the US leveraged loan yield index."
In mid-December, SSIC made five loans worth a combined ~$50 million. Given three of the five current credits are from MSOs (multi-state operators) with market caps above $250 million, including AYR Wellness Inc. (CSE:AYR) (OTCQX:AYRWF), Curaleaf Holdings, Inc. (CSE:CURA) (OTCQX:CURLF) and Verano Holdings Corp. (CSE:VRNO) (OTCQX:VRNOF), accounting for $26 million of investment value, "we would expect the remaining $40Mn in capital to be deployed to smaller private companies in loan sizes of $4-5Mn," Zuanic concluded.
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Photo: Courtesy Of Maxim Hopman On Unsplash
専門金融会社銀穂投資会社(ナスダックコード:SSIC)が設立され,直接融資や個人持株を持つ大麻会社などの投資により,大麻生態系に投資されている。
アナリストの観点
Cantor Fitzgeraldのパブロ·ズアニックは、格付けと12カ月の目標価格15.30ドルを増額した場合、SSICの株価は今後12カ月で50%を超えると予想していると述べている。SSICは唯一上場している大麻専門の商業発展会社(BDC)である。
この論文は
この報告によると、銀穂投資会社(Silver Spike Investment Corp.)の構造は、不動産保証ローンの市場機会だけに注目するのではなく、より大きなアドレス指定可能(債務)市場機会を得ることができるようにしている。
ズアニック氏によると、上証総合指数の株価は過去3カ月間安定しており(約10ドル区間)、昨年12月の大麻プレート下落の影響をほとんど受けなかった(MSO ETF-40%)が、資産純益に比べて資産純益より30%の割引があったが、業界REIT型株の取引価格は横ばいやプレミアム(REIT IIPR[NC]+37%)だった。祖ニックは、同社の将来は債務レバレッジと最終的に株式を上げることで規模を拡大することができるはずだと述べた。
上汽集団の経営戦略
同社は、2022年の合法的な売上高は330億ドル、2023年には720億ドルと予想されていると推定している。不動産以外の担保担保融資のほか、キャッシュフローに基づく融資にも注力しようとしている。
“これらすべては、BDCとREITの間により大きなTAM(総アドレス可能市場)があることを意味する。大麻ローン市場が現在高度に分散していることを考慮すると、銀行と他の伝統的な融資機関からの競争はほとんどなく、現在の債務資本に対する需要/供給不均衡はSSICが魅力的なリスク調整後のリターンを得ることができるようにすべきである”とZuanicは指摘している。“現在、上投会社のポートフォリオ(5つの個人と公共信用を含む)の収益率は13-21%(11月中旬までの加重平均総収益率は15.7%)であるのに対し、米国の高収益指数は8.9%、直接融資収益率指数は8.3%、米国レバレッジ収益率指数は6.5%である”
12月中旬、上投会社は5つのローンを発行し、総価値は約5000万ドルだった。現在5つの信用のうち3つの時価が2.5億ドルを超えるMSOから、Ayr Wellness Inc.(CSE:AYR)(OTCQX:AYRWF)、Curaleaf Holdings,Inc.(CSE:CURA)(OTCQX:CURLF)とVerano Holdings Corp.(CSE:VRNO)(OTCQX:VRNOF)を含み、2,600万ドルの投資価値を占め、Zuanicは“残りの4,000万ドルの資本は4~500万ドルの融資で比較的小規模なプライベート会社に配備されると予想される”とまとめた。
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写真:Maxim HopmanがUnSlashで提供