智通財経アプリは、民生研究チームが研究報告を発表し、市場の段階的な転機は1月に徐々に到来する可能性があり、2022年1-2四半期の低基数はマクロ上の取引に段階的な環境を創造し、市場の元の構造がある程度打破され、段階的な共通認識が形成される可能性があることを考慮した。民生研究チームは、更に重要なのは、資産配置は“資源は製造より優れ、労働力は資本より優れ、実物は金融資産より優れ、重資産は軽資産より優れている”という長期的な主線に回帰すべきである。民生研究チームが推薦した：有色(銅、金、モリブデン、アルミニウム)とエネルギー(油、石炭)、輸送システムの再構成：資源輸送、特殊輸送など；重資産の再評価は重要な方向です：製鉄所、電気通信運営、電力運営、経済関連資産の配置：保険、銀行、不動産、成長株投資は産業政策によって駆動されることが多くなり、推薦テーマ：メタバース(メディア)、デジタル経済。

民生2023年1月金株推薦：山炭国際(600546.SH)、山東金(600547.SH)、中科江南(301153.SZ)、復旦微電(688385.SH)、宇宙電気(002025.SZ)、長江電力(600900.SH)、中天科学技術(600522.SH)、森麒麟(002984.SZ)

民生10月金株推薦

[今期金株]

業界選択視点でのETF[今期ETF]

核心的観点

1月の配置観点：乗り継ぎを待つ

1、幻想から現実に戻る：政策変化だけでは全局を転換できない。我々が12月11日の“本当の機会”から“手に入ることができる”“予想レベルの限界取引自体が終わりに近づいている”という観点が市場検証されている。12月18日の“答えは風の中に漂う”の中で、ポスト疫病時代の経済回復経路或いは平坦ではなく、市場が最も期待している回復経路は実現しにくいかもしれないことを再注意した。私たちは、サーキット化基金が過去最高を占める市場環境の中で、いかなる重大で、過去の構造を転換するマクロ変化は、プラスでもマイナスでも、市場の安定構造を打破することによって下落をもたらす可能性があることを提示した。過去1ヶ月の市場の動揺調整において、ハイエンド製造業(電気新、電子、機械、軍工)の表現は相対的に後ろにあり、一方で、市場の疫病政策調整が過去2年間の“製造はサービス消費より優れている”分配構造を打破していることを反映している。一方で反映されているのは，過去の短期景気の一騎打ちが業界内の長期競争激化に深遠な伏線を埋める可能性があるという我々の年間戦略で提示されたリスクである。

2、消費：衆望が帰する疫病後の回復は、やはり市場の方便である。消費プレートは過去1ヶ月の市場で比較的に良い超過収益を示し、この背後には消費全体が過去2年間の損傷業界のおかげで、変化があっていつも良い；消費と新エネルギー自体が過去2年間で2大主要なコースであり、新エネルギーの資金流出も消費の反発を達成した。現在市場は疫病の繰り返しが消費当期にもたらす摂動を恐れず、消費が本当に心配しなければならないのはむしろ疫病が正常化後のシーンに戻ることである：土地による貸借対照表の持続的な収縮圧力の下で、住民のいわゆる高貯蓄自体は疑っている；収入は有効に改善しても、上場会社は労働力分配の中で株主のために期待中のROEを創造できるかどうか。2016年以来の消費核心資産自体は消費内部の分化であり、それは人々の収入分化、資本の有効な蓄積、都市化の加速を基礎とした上で、この傾向が逆転しているかどうか、新たな消費機会を探す必要がある。疫病管理が中国の消費シーンへの衝撃を開放することは1月に段階的な転機を迎える可能性があるが、これは投資家が本当に“政策の限界”ゲームを置き始め、長期的な傾向を考え始める起点であるかもしれない。

3、海外の将来の通貨政策環境は“限界取引”が想像するように金融資産に優しいわけではない。現在の市場は米議会が急速に衰退に入ったという論理に基づいて、FRBは2023年上半期には50 bpの利上げしかなく、2023年には利下げ周期を開くと考えている。今週の米経済分析局は、第3四半期の米国の実質GDPを2.9%から3.2%に修正し、市場予想を上回った。異なる業界の貢献から見ると、個人サービス関連業界のアメリカGDP成長に対する牽引は最大であり、サービス類消費もちょうど目下のアメリカインフレの最も主要な源であり、上流を重ね合わせた資本支出不足問題は解決されておらず、矛盾は金利上りによる脱在庫と需要抑圧に隠されているだけであり、たとえアメリカの衰退が本当に早く来ても、衰退環境の中でインフレは依然として強い靭性があるかもしれない。FRBは投資家が予想していたように2023年に利下げ周期を開くことはない可能性が高い。同様に、FRBがインフレを放棄すれば、インフレリスクの反発は金利におけるインフレリスクの割増上昇をもたらす。今週、日銀が10年物国債利回りの許容範囲を0.25%から0.5%に拡大した背後には、日本のCPIが30年ぶりの高さを記録していることが重要である。同時に、日銀の金ドス副総裁は取材に対して、欧州中央銀行の50 bp利上げが短期的な常態になると述べた。より高い金利中枢プラットフォームは全世界の金融資産が直面している現実である可能性があり、2022年に投資家が利上げを一次的な衝撃と理解した後、2023年に中枢の上移動を理解することが更に主要な命題である。

4、修復を待つ、より重要なのは本線を認識することだ。市場の段階的な転機は1月に徐々に到来する可能性があり、2022年1-2四半期の低基数はマクロ方向の取引に段階的な環境を創出し、市場の元の構造がある程度打破されたことを考慮すると、段階的な共通認識が形成される可能性がある。更に重要なのは、資産配置は“資源は製造より優れ、労働力は資本より優れ、実物は金融資産より優れ、重資産は軽資産より優れている”という長期的なメインラインに回帰すべきである。我々の推薦：着色(銅、金、モリブデン、アルミニウム)とエネルギー(油、石炭)、輸送システムの再構成：資源輸送、特殊輸送など；資産の再評価は重要な方向です：製鉄所、電気通信運営、電力運営；経済関連資産の配置：保険、銀行、不動産、成長株投資は産業政策によって駆動されることが多くなり、推薦テーマ：メタバース(メディア)、デジタル経済。

構成ポリシーの精選：本文はトップダウンの論理に従って、8本の株と6匹のETFを整理した。

リスク提示：世界経済の超予想衰退、国内通貨政策の超期待緩和、市場変動によるETF純値の変動、1株自身の経営リスクなど。