Today we will run through one way of estimating the intrinsic value of A10 Networks, Inc. (NYSE:ATEN) by taking the expected future cash flows and discounting them to today's value. We will take advantage of the Discounted Cash Flow (DCF) model for this purpose. Believe it or not, it's not too difficult to follow, as you'll see from our example!
We would caution that there are many ways of valuing a company and, like the DCF, each technique has advantages and disadvantages in certain scenarios. If you still have some burning questions about this type of valuation, take a look at the Simply Wall St analysis model.
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Is A10 Networks Fairly Valued?
We are going to use a two-stage DCF model, which, as the name states, takes into account two stages of growth. The first stage is generally a higher growth period which levels off heading towards the terminal value, captured in the second 'steady growth' period. To start off with, we need to estimate the next ten years of cash flows. Where possible we use analyst estimates, but when these aren't available we extrapolate the previous free cash flow (FCF) from the last estimate or reported value. We assume companies with shrinking free cash flow will slow their rate of shrinkage, and that companies with growing free cash flow will see their growth rate slow, over this period. We do this to reflect that growth tends to slow more in the early years than it does in later years.
Generally we assume that a dollar today is more valuable than a dollar in the future, and so the sum of these future cash flows is then discounted to today's value:
10-year free cash flow (FCF) estimate
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | 2027 | 2028 | 2029 | 2030 | 2031 | 2032 |
Levered FCF ($, Millions) | US$71.3m | US$64.2m | US$60.3m | US$58.1m | US$57.0m | US$56.5m | US$56.5m | US$56.9m | US$57.5m | US$58.2m |
Growth Rate Estimate Source | Analyst x1 | Analyst x1 | Est @ -6.09% | Est @ -3.67% | Est @ -1.98% | Est @ -0.79% | Est @ 0.04% | Est @ 0.62% | Est @ 1.03% | Est @ 1.32% |
Present Value ($, Millions) Discounted @ 7.5% | US$66.3 | US$55.6 | US$48.5 | US$43.5 | US$39.6 | US$36.6 | US$34.0 | US$31.9 | US$29.9 | US$28.2 |
("Est" = FCF growth rate estimated by Simply Wall St)
Present Value of 10-year Cash Flow (PVCF) = US$414m
The second stage is also known as Terminal Value, this is the business's cash flow after the first stage. For a number of reasons a very conservative growth rate is used that cannot exceed that of a country's GDP growth. In this case we have used the 5-year average of the 10-year government bond yield (2.0%) to estimate future growth. In the same way as with the 10-year 'growth' period, we discount future cash flows to today's value, using a cost of equity of 7.5%.
Terminal Value (TV)= FCF2032 × (1 + g) ÷ (r – g) = US$58m× (1 + 2.0%) ÷ (7.5%– 2.0%) = US$1.1b
Present Value of Terminal Value (PVTV)= TV / (1 + r)10= US$1.1b÷ ( 1 + 7.5%)10= US$519m
The total value, or equity value, is then the sum of the present value of the future cash flows, which in this case is US$933m. The last step is to then divide the equity value by the number of shares outstanding. Compared to the current share price of US$16.6, the company appears reasonably expensive at the time of writing. Remember though, that this is just an approximate valuation, and like any complex formula - garbage in, garbage out.
NYSE:ATEN Discounted Cash Flow December 18th 2022
Important Assumptions
Now the most important inputs to a discounted cash flow are the discount rate, and of course, the actual cash flows. If you don't agree with these result, have a go at the calculation yourself and play with the assumptions. The DCF also does not consider the possible cyclicality of an industry, or a company's future capital requirements, so it does not give a full picture of a company's potential performance. Given that we are looking at A10 Networks as potential shareholders, the cost of equity is used as the discount rate, rather than the cost of capital (or weighted average cost of capital, WACC) which accounts for debt. In this calculation we've used 7.5%, which is based on a levered beta of 0.995. Beta is a measure of a stock's volatility, compared to the market as a whole. We get our beta from the industry average beta of globally comparable companies, with an imposed limit between 0.8 and 2.0, which is a reasonable range for a stable business.
SWOT Analysis for A10 Networks
Strength - Dividends are covered by earnings and cash flows.
- Dividend information for ATEN.
Weakness - Earnings declined over the past year.
- Dividend is low compared to the top 25% of dividend payers in the Software market.
- Expensive based on P/E ratio and estimated fair value.
Opportunity - Annual revenue is forecast to grow faster than the American market.
Threat - Annual earnings are forecast to grow slower than the American market.
- What else are analysts forecasting for ATEN?
Moving On:
Valuation is only one side of the coin in terms of building your investment thesis, and it shouldn't be the only metric you look at when researching a company. It's not possible to obtain a foolproof valuation with a DCF model. Rather it should be seen as a guide to "what assumptions need to be true for this stock to be under/overvalued?" If a company grows at a different rate, or if its cost of equity or risk free rate changes sharply, the output can look very different. What is the reason for the share price exceeding the intrinsic value? For A10 Networks, we've compiled three additional aspects you should further research:
- Risks: For instance, we've identified 2 warning signs for A10 Networks that you should be aware of.
- Future Earnings: How does ATEN's growth rate compare to its peers and the wider market? Dig deeper into the analyst consensus number for the upcoming years by interacting with our free analyst growth expectation chart.
- Other High Quality Alternatives: Do you like a good all-rounder? Explore our interactive list of high quality stocks to get an idea of what else is out there you may be missing!
PS. Simply Wall St updates its DCF calculation for every American stock every day, so if you want to find the intrinsic value of any other stock just search here.
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This article by Simply Wall St is general in nature. We provide commentary based on historical data and analyst forecasts only using an unbiased methodology and our articles are not intended to be financial advice. It does not constitute a recommendation to buy or sell any stock, and does not take account of your objectives, or your financial situation. We aim to bring you long-term focused analysis driven by fundamental data. Note that our analysis may not factor in the latest price-sensitive company announcements or qualitative material. Simply Wall St has no position in any stocks mentioned.
今日、私たちはA 10ネットワーク会社(ニューヨーク証券取引所コード:ATEN)の内在的な価値を評価する方法を紹介し、将来の現金フローを今日の価値に割引する。そのため,割引キャッシュフロー(DCF)モデルを利用する.あなたが信じるかどうかはあなたが私たちの例から見るように、それに従うのはあまり難しくない
ある会社を評価する方法には様々な種類があり、キャッシュフローを割引するのと同様に、それぞれの方法には場合によっては長所と短所があることに注意しましょう。このような推定にまだ解決すべき問題があるのであれば,Simply Wall St.の分析モデルを見てみるとよい
A 10ネットワークの最新分析を見てください
A 10ネット会社の価値は公平ですか
我々は2段階割引キャッシュフローモデルを用い,その名の通り,このモデルは2つの成長段階を考慮している。第1段階は、通常、より高い成長期であり、最終値に近く、第2の“安定成長”段階で捉えられる。まず、私たちは今後10年間のキャッシュフローを推定しなければならない。可能な場合、私たちはアナリストの推定を使用するが、これらの推定が利用可能でない場合、私たちは前回の推定または報告された価値から以前の自由キャッシュフロー(FCF)を推定する。自由キャッシュフローが萎縮している会社は収縮速度を遅くし,自由キャッシュフローが増加している会社のこの時期の成長速度は減速すると仮定する.私たちがそうするのは、成長が最初の数年で後の数年よりももっと減速していることを反映するためだ
一般的に今日の1ドルは未来の1ドルよりも価値があると仮定していますこれらの未来のキャッシュフローの合計は今日の価値に反映されます
10年間の自由キャッシュフロー(FCF)推定
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | 2027 | 2028 | 2029 | 2030 | 2031 | 2032 |
レバレッジFCF(百万ドル) | 7130万ドル | 6420万ドル | 6030万ドル | 5810万ドル | 5700万ドル | 5650万ドル | 5650万ドル | 5690万ドル | 5750万ドル | 5820万ドル |
成長率見通し源 | アナリストx 1 | アナリストx 1 | Est@-6.09% | Est@-3.67% | Est@-1.98% | Est@-0.79% | Est@0.04% | Est@0.62% | Est@1.03% | Est@1.32% |
現在価値(ドル,百万)割引@7.5% | 66.3ドル | 55.6ドル | 48.5ドル | 43.5ドル | 39.6ドル | 36.6ドル | 34.0ドル | 31.9ドル | 29.9ドル | 28.2ドル |
(“EST”=Simply Wall St.予想FCF成長率)
10年間の現金流動現在価額(PVCF)=4.14億ドル
第2段階は端末価値とも呼ばれ、これは企業の第1段階以降のキャッシュフローである。いくつかの理由で、非常に保守的な成長率が使用されており、一国のGDP成長率を超えてはならない。この場合、今後の成長を見積もるために、10年期国債利回りの5年平均値(2.0%)を用いた。10年の“成長”期と同様に、7.5%の権益コストを用いて将来のキャッシュフローを現在の価値に割引する
端末値(TV)=FCF2032×(1+g)?(r-g)=5800万ドル×(1+2.0%)?(7.5%-2.0%)=11億ドル
終値現在価値(PVTV)=TV/(1+r)10=11億ドル?(1+7.5%)10=5.19億ドル
さて,総価値や持分価値は将来のキャッシュフローの現在値の和であり,この場合,将来のキャッシュフローの現在値は9.33億ドルである.最後の段階は株式価値を流通株数で割ることだ。現在の16.6ドルの株価と比較して、本稿を書く際には、同社はかなり高価なようだ。しかし、これは複雑な公式のように、ゴミ入力、ゴミ出力のような大まかな推定値にすぎないことを覚えておいてください
ニューヨーク証券取引所:ATEN割引キャッシュフロー2022年12月18日
重要な仮定
現在,割引キャッシュフローの最も重要な投入は割引率であり,もちろん実際のキャッシュフローもある.これらの結果に同意しなければ、自分で計算してみて、仮説をもてあそぶことができます。DCFも業界の可能性の周期性を考慮しておらず、1社の将来の資本要求も考慮していないため、1社の潜在業績の全貌を与えていない。A 10ネットワークを潜在株主と見なしていることから、債務の資本コスト(あるいは加重平均資本コスト、WACC)ではなく、株式コストが割引率として使用されている。この計算には7.5%を用いたが,これはレバー率0.995によるテスト値である.ベータ係数は市場全体に対する株の変動性を測る指標である。我々のベータ係数は、世界の比較可能会社の業界平均ベータ係数から来ており、0.8から2.0の間に強制的に制限されており、これは安定したビジネスの合理的な範囲である
A 10ネットワークのSWOT分析
同前のリブ - ソフトウェア市場の上位25%の配当支払者に比べて配当金が低い。
- 市場収益率に基づいて公正な価値を推定するのは高い。
機会.機会 - 同社の年収増加率は米国市場を上回ると予測されている。
脅迫する - 同社の年収増加率は米国市場を下回ると予測されている。
- アナリストたちはまたAtenについてどんな予測をしましたか?
次のステップ:
投資論文を構築するには、評価はコインの一面に過ぎず、会社を研究する際に唯一考慮した指標であるべきではない。割引キャッシュフローモデルでは万全な評価を得ることは不可能である.逆に、それは“この株が過小評価されたり、過大評価されたりするためには、どのような仮定が成立する必要があるのか”というガイドラインとみなされるべきだ。もしある会社が異なる速度で増加している場合、あるいはその株式コストや無リスク金利が大幅に変化した場合、産出は非常に異なるように見えるかもしれない。株価が内在的価値を超えた原因は何ですか?A 10ネットワークについては、さらに検討すべき3つの追加的な側面を収集しました
- リスク例えば私たちは確認しましたA 10ネットワークの2つの警告フラグこの点はあなたが知っているはずです
- 将来の収益:Atenの成長率は同業者とより広い市場と比較してどうですか?私たちの無料アナリストの成長予想グラフと相互作用することで、アナリストの今後数年間の共通認識数字をより深く掘り下げる
- 他の高品質代替製品:いい全能の選手が好きですか。私たちの高品質の株式相互作用リストを見て、あなたが逃してしまうかもしれない他の株を理解してください
PSSimply Wall St.米国株ごとの割引キャッシュフロー計算を毎日更新するので,他の株の内在的価値を見つけるためには,ここを検索するだけでよい.
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本稿ではSimply Wall St.によって作成され,包括的である私たちは歴史データとアナリスト予測に基づくコメントを偏りのない方法で提供するだけで、私たちの文章は財務アドバイスとしてのつもりはありません。それは株を売買する提案にもなりませんし、あなたの目標やあなたの財務状況も考慮していません。私たちの目標はあなたにファンダメンタルデータによって駆動される長期的な重点分析をもたらすことです。私たちの分析は最新の価格に敏感な会社の公告や定性材料を考慮しないかもしれないことに注意してください。Simply Wall St.上記のいずれの株に対しても在庫を持っていない.