“投資家網”蔡俊
編集者呉悦
今年11月末までに、楽普(北京)医療機器株式有限公司(30003.SZ、以下“楽普医療”と呼ぶ)は2つの子会社に分割して発売された。
今年の前3四半期、楽普医療は営業収入77.62億元を実現し、前年同期比10.11%低下し、上場会社の株主に帰属する純利益は18.1億元で、同5.78%低下した。
これに対して、楽普医療は業績が低下したのは2021年の新冠抗原測定試薬の収入基数が比較的に高く、この業務の収入は前年比77%低下したためであり、関連要素の影響を除去すれば、常規業務の収入は前年比18.45%増加した。
実際、業界の様々な要素の変化により、楽普医療は次第に製品を革新型と従来型に分け、それぞれ非集採と集採に対応している。革新型製品が収入増加率を推進する際、会社は関連業務の子会社を分譲して上場する。
これまでに，楽普医療は計3つの子会社に分割して上場している。そのうち1社は終了し，2社は成功した。業界では、低侵襲医療(00853.HK)もこの“セット”を用いて、5つの子会社に分けて発売されている。革新的な研究開発と資本運営の話は、まだ続いているように見える。
革新製品を分譲して発売する
楽普医療の業務プレートは，医療機器，薬品，医療サービスなどに分類される。このうち、医療機器の貢献が最も大きく、今年の前3四半期の売上高は43.24億元で、同期の営業収入の55.7%を占めた。
さらに細分化すると，楽普医療の医療機器は心血管，体外診断，外科麻酔などに分類される。会社は第3期報で，心血管と外科麻酔機器の合計収益は前年比42.76%増加し，その中心血管機器は収入の大部分に貢献していると述べている。
層をむいて収入構成を構成し、楽普医療の“謀略”が徐々に現れてきた。“謀略”は医療器械の集採から始まり、集採の深い進展に伴い、会社製品は次第に2つのブロックに分けられ、即ち革新型と従来型であり、それぞれ非集採と集採に対応する。
革新製品は業績成長の主要な推進要素になっている。今年上半期、楽普医療心血管領域における冠状動脈、構造性心臓病などの革新製品の収入は、それぞれ前年同期比61%、12.5%増加した。また、会社は電気生理製品を適時に発売し、新たな成長極になることが期待されると述べた。
更に注目すべきは、主に構造性心臓病革新製品の子会社である楽普心泰医療科技株式有限公司(以下“心泰医療”、022291.HK)が11月に港交所で発売されたことである。今年上半期、心泰医療営業収入、純利益はそれぞれ1.25億元、0.24億元だった。
孵化革新から分割上場まで、製品研究開発から資本運営まで、業界内では楽普医療だけではない。以前、低侵襲医療は傘下の5つの子会社を分割して上場することに成功し、心脈医療、心通医療、低侵襲ロボット、低侵襲脳科学、低侵襲電気生理などを含み、それぞれ大動脈と末梢血管、構造性心臓病、手術ロボット、神経介入、電気生理などの革新業務に対応している。
分譲上場の意義は、子会社が短期的により多くの資金を募集することに協力し、資金を研究開発に応用し、更に多くの製品の上場をもたらし、親会社のより多くの製品ラインを開拓することにある。楽普医療と低侵襲医療の子会社が上場し、共同募金はそれぞれ13億元、60億元を超えた。楽普医療は未来に引き続き分譲革新器械業務が発売されるかどうかは、引き続き追跡する価値がある。
分割は親会社にとっても時価引き下げになるのではないかという懸念もあるが、実際には必ずしもこのようなことがあるわけではない。今年1月1日と11月29日、低侵襲医療の時価はそれぞれ422.78億元、331.03億元であった；楽普医療はそれぞれ408.38億元、428.58億元であり、影響を受けなかった。
新冠抗原業務は前年比で明らかに低下した
革新製品の収入は増加しているが、体外診断は会社の業績を引っ張っている。
今年の前3四半期、楽普医療の新冠抗原業務は総営業の7.5%を占め、前年比77%低下した。同社の同期77.62億元の収入で試算すると、同業務の収入は5.82億元。
資料によると、楽普医療の子会社である北京楽普診断科技株式有限公司(以下“楽普診断”と呼ぶ)は会社が新冠抗原を含む体外診断業務の最大の構成主体である。2021年、この業務製品は海外に大量に輸出され、楽普診断を推進した営業収入は前年比270.8%上昇し、37.6億元に達した。
今年3月、楽普が診断した新冠抗原製品は国内で承認された。しかし、同類製品は国内ではすでに“紅海市場”であり、国家医療保険局も明確に投稿し、製品価格と検査試薬の1人当たりの価格上限は15元である。
様々な要素の下で、今年上半期、会社の新冠抗原の収入は4.8億元であり、前年同期比80%低下した。同期、楽普診断の営業収入は16.14億元で、前年比42.42%低下した。この計算では、同業務の第3四半期の収入は1.82億元。第4四半期にこの水準を維持すれば、同業務の年間収入は約8億元から9億元になる。
逆に2021年、開示された今年の前3四半期の収入と速度低下計算によると、会社の新冠抗原の収入は10.3億元である。さらに同年の楽普診断37.6億元の営業収入を結合し、30%から40%の占める比で計算すると、この業務の当年の収入は11億元から15億元である。このことから，会社の新冠抗原の収入は，2022年には前年比80%から90%低下する可能性が推察される。
かつて、楽普診断には過科創板が発売される計画があった。
2021年、楽普医療公告は楽普診断のIPOプロセスを終了した。これまで，楽普診断は監督層から2回目の問い合わせ状を受け取っていた。会社によると、終了原因は体外診断業務が複数の法人主体で構成されているため、審査問い合わせでは同業競争問題に何度も触れ、“条件が成熟した時、会社は分割上場の仕事を再起動する”と述べた。
分割発売小規模
医療機器を分割して発売された“謀略”は，楽普医療にも薬品プレートが用いられている。
今年の第3四半期、楽普医療は薬品プレートの収入が前年同期比ほぼ横ばいだったことを示した。今年上半期、同プレートの収入は17.48億元で、前年同期比1.93%低下し、同期の営業収入の32.8%を占めた。
薬品プレートを再分割すると、後発薬、原料薬、創新薬に分けられる。今年上半期、後発薬と原料薬の収入はそれぞれ15.34億元、2.14億元で、それぞれ同1.64%、4%低下した。報告期間中、創新薬は製品が発売されなかったため、収入がなかった。
注目すべきは，医療機器と同様に薬品も集採と非集採があり，それぞれイミテーション製薬と革新薬に対応していることである。会社は模造薬を表内に残し、新薬を分割して独立して発売した。
今年2月、革新薬を主に経営する楽普生物科技株式有限公司(02157.HK、以下“楽普生物”と呼ぶ)は港交所で発売された。会社の伝統的な心血管薬品と異なり、楽普生物は主に腫瘍コースを経営している。9月、この子会社は再び公告し、科創板に上場する予定で、募集純額は25億元を超えないと予想されている。
楽普医療の分割運営も，小規模である。11月29日現在，楽普医療，楽普生物，心泰医療の時価は428.58億元，149.68億元，101.25億元の合計679.51億元であった。
注目すべきは、同期の“微創系”5企業の合計時価総額が1032.75億元だったことだ。業績をみると、今年上半期の低侵襲医療、楽普医療の営業収入はそれぞれ29億元、53.3億元だった。
資本市場の計画に加えて，楽普医療の動きはそれだけではない。
今年の前3四半期、楽普医療が上場会社の株主に帰属する非日常的な収益は532.77万元で、2021年の同期は-1.64億元だった。会社によると、損益の原因は君実生物の株価変動によるものだという。
しかし，楽普医療は君実生物のシェアを持つことは開示されておらず，会社も君実生物の上位10大株主の一人ではない。注目すべきは、今年の前3四半期の会社の投資収益は-0.63億元で、2021年の同時期-1.3億元より狭くなっていることだ。2021年、会社の投資収益は-3.97億元で、そのうち君実生物株を処分して確認した当期損失は2.98億元だった。(思考財経製品)