Legendary fund manager Li Lu (who Charlie Munger backed) once said, 'The biggest investment risk is not the volatility of prices, but whether you will suffer a permanent loss of capital.' When we think about how risky a company is, we always like to look at its use of debt, since debt overload can lead to ruin. Importantly, Hang Lung Group Limited (HKG:10) does carry debt. But the real question is whether this debt is making the company risky.
When Is Debt Dangerous?
Debt assists a business until the business has trouble paying it off, either with new capital or with free cash flow. Ultimately, if the company can't fulfill its legal obligations to repay debt, shareholders could walk away with nothing. However, a more common (but still painful) scenario is that it has to raise new equity capital at a low price, thus permanently diluting shareholders. Of course, plenty of companies use debt to fund growth, without any negative consequences. The first step when considering a company's debt levels is to consider its cash and debt together.
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What Is Hang Lung Group's Net Debt?
As you can see below, at the end of June 2022, Hang Lung Group had HK$44.9b of debt, up from HK$41.3b a year ago. Click the image for more detail. However, it also had HK$5.31b in cash, and so its net debt is HK$39.6b.
SEHK:10 Debt to Equity History October 5th 2022
A Look At Hang Lung Group's Liabilities
The latest balance sheet data shows that Hang Lung Group had liabilities of HK$13.6b due within a year, and liabilities of HK$57.1b falling due after that. On the other hand, it had cash of HK$5.31b and HK$3.53b worth of receivables due within a year. So it has liabilities totalling HK$61.8b more than its cash and near-term receivables, combined.
This deficit casts a shadow over the HK$17.8b company, like a colossus towering over mere mortals. So we'd watch its balance sheet closely, without a doubt. After all, Hang Lung Group would likely require a major re-capitalisation if it had to pay its creditors today.
In order to size up a company's debt relative to its earnings, we calculate its net debt divided by its earnings before interest, tax, depreciation, and amortization (EBITDA) and its earnings before interest and tax (EBIT) divided by its interest expense (its interest cover). This way, we consider both the absolute quantum of the debt, as well as the interest rates paid on it.
As it happens Hang Lung Group has a fairly concerning net debt to EBITDA ratio of 5.3 but very strong interest coverage of 19.4. So either it has access to very cheap long term debt or that interest expense is going to grow! Hang Lung Group grew its EBIT by 7.8% in the last year. Whilst that hardly knocks our socks off it is a positive when it comes to debt. The balance sheet is clearly the area to focus on when you are analysing debt. But you can't view debt in total isolation; since Hang Lung Group will need earnings to service that debt. So if you're keen to discover more about its earnings, it might be worth checking out this graph of its long term earnings trend.
Finally, a company can only pay off debt with cold hard cash, not accounting profits. So we clearly need to look at whether that EBIT is leading to corresponding free cash flow. Over the most recent three years, Hang Lung Group recorded free cash flow worth 60% of its EBIT, which is around normal, given free cash flow excludes interest and tax. This free cash flow puts the company in a good position to pay down debt, when appropriate.
Our View
To be frank both Hang Lung Group's net debt to EBITDA and its track record of staying on top of its total liabilities make us rather uncomfortable with its debt levels. But on the bright side, its interest cover is a good sign, and makes us more optimistic. Looking at the balance sheet and taking into account all these factors, we do believe that debt is making Hang Lung Group stock a bit risky. That's not necessarily a bad thing, but we'd generally feel more comfortable with less leverage. There's no doubt that we learn most about debt from the balance sheet. However, not all investment risk resides within the balance sheet - far from it. To that end, you should learn about the 2 warning signs we've spotted with Hang Lung Group (including 1 which is a bit unpleasant) .
If you're interested in investing in businesses that can grow profits without the burden of debt, then check out this free list of growing businesses that have net cash on the balance sheet.
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チャーリー・マンガーが支援した伝説的なファンドマネージャーのリー・ルーはかつて、「最大の投資リスクは価格の変動ではなく、永久的な資本損失を被るかどうかだ」と言っていました。企業のリスクを考えるとき、債務の過負荷は破滅につながる可能性があるため、常に負債の使い方に注目します。重要なのは、 ハンルングループリミテッド (HKG: 10) 確かに借金があります。しかし、本当の問題は、この負債が会社を危険にさらしているかどうかです。
借金はいつ危険ですか？
負債は、新しい資本またはフリーキャッシュフローのどちらかで、事業が完済できなくなるまで企業を支援します。最終的には、会社が債務返済の法的義務を果たせなければ、株主は何も持たずに立ち去ってしまう可能性があります。しかし、より一般的な（しかしそれでも苦痛な）シナリオは、新しい自己資本を低価格で調達しなければならず、それによって株主が恒久的に希薄化するというものです。もちろん、多くの企業が負債を使って成長資金を調達していますが、マイナスの影響はありません。企業の負債水準を考えるときの第一歩は、現金と負債を合わせて考えることです。
恒隆グループの最新の分析をご覧ください
恒隆グループの純負債はいくらですか？
以下からわかるように、2022年6月末の時点で、恒隆グループの負債は449億香港ドルで、前年の413億香港ドルから増加しています。詳細については、画像をクリックしてください。しかし、現金も53.1億香港ドルあったので、純負債は396億香港ドルです。
SEHK: 10 株式に対する負債の歴史 2022年10月5日
恒隆グループの負債を見てみましょう
最新の貸借対照表データによると、恒隆グループの負債は1年以内に136億香港ドルで、その後は571億香港ドルの負債が支払われることになります。一方、1年以内に支払われるべき現金は53.1億香港ドルで、売掛金は35億3,000万香港ドルでした。つまり、負債は、現金と短期売掛金を合わせたよりも合計618億香港ドル多いということです。
この赤字は、178億香港ドルの会社に影を落とします。まるで単なる人間の上にそびえ立つ巨像のようです。ですから、私たちは間違いなくその貸借対照表を注意深く見守ります。結局のところ、恒隆グループが今日債権者に支払いをしなければならないとしたら、大幅な資本増強が必要になるでしょう。
企業の負債を収益に対する相対的な規模に拡大するために、純負債を利息、税金、減価償却前利益（EBITDA）で割り、利息および税引前利益（EBIT）を支払利息（利息補償）で割ります。このように、負債の絶対額とそれに支払われる金利の両方を考慮します。
たまたま、恒隆グループの純負債とEBITDAの比率は5.3とかなり心配ですが、19.4という非常に強力なインタレストカバレッジがあります。つまり、非常に安価な長期債務を利用できるか、支払利息が増えるかのどちらかです！恒隆グループは昨年、EBITを7.8％増加させました。それで不安になることはほとんどありませんが、借金に関してはプラスです。貸借対照表は明らかに負債を分析する際に注目すべき分野です。しかし、負債を完全に切り離して考えることはできません。恒隆グループはその債務を返済するために収益を必要とするからです。したがって、収益について詳しく知りたい場合は、この長期的な収益傾向のグラフをチェックする価値があるかもしれません。
最後に、企業は現金のみで借金を返済でき、会計上の利益は返済できません。ですから、そのEBITがそれに対応するフリーキャッシュフローにつながっているかどうかを明確に調べる必要があります。直近の3年間で、恒隆グループはEBITの60％に相当するフリーキャッシュフローを記録しました。フリーキャッシュフローに利息と税金が含まれていないことを考えると、これはほぼ正常です。このフリーキャッシュフローにより、会社は必要に応じて借金を返済するのに有利な立場に置かれます。
私たちの見解
率直に言って、恒隆グループのEBITDAに対する純負債と、負債総額を常に把握してきた実績の両方から、私たちは負債水準にかなり不安を感じています。しかし明るい面としては、金利カバーは良い兆候であり、私たちをより楽観的にしてくれます。貸借対照表を見て、これらすべての要因を考慮に入れると、負債により恒隆グループの株式は少しリスクが高いと考えています。それは必ずしも悪いことではありませんが、私たちは一般的にレバレッジが少ない方が快適だと感じます。負債について最も多くを学ぶのは貸借対照表であることは間違いありません。しかし、すべての投資リスクが貸借対照表内にあるわけではなく、貸借対照表とはほど遠いです。そのためには、次のことを学ぶべきです 2 つの警告サイン Hang Lung Groupに気づきました（1件は少し不愉快です）。
借金の負担なしに利益を上げることができるビジネスへの投資に興味があるなら、こちらをチェックしてください 無料 貸借対照表に純現金がある成長企業のリスト。
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