Legendary fund manager Li Lu (who Charlie Munger backed) once said, 'The biggest investment risk is not the volatility of prices, but whether you will suffer a permanent loss of capital.' So it might be obvious that you need to consider debt, when you think about how risky any given stock is, because too much debt can sink a company. As with many other companies Jiangsu Expressway Company Limited (HKG:177) makes use of debt. But the real question is whether this debt is making the company risky.
What Risk Does Debt Bring?
Debt assists a business until the business has trouble paying it off, either with new capital or with free cash flow. Part and parcel of capitalism is the process of 'creative destruction' where failed businesses are mercilessly liquidated by their bankers. While that is not too common, we often do see indebted companies permanently diluting shareholders because lenders force them to raise capital at a distressed price. Of course, plenty of companies use debt to fund growth, without any negative consequences. When we think about a company's use of debt, we first look at cash and debt together.
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What Is Jiangsu Expressway's Debt?
The image below, which you can click on for greater detail, shows that at June 2022 Jiangsu Expressway had debt of CN¥28.3b, up from CN¥25.7b in one year. However, it also had CN¥4.94b in cash, and so its net debt is CN¥23.3b.
SEHK:177 Debt to Equity History September 19th 2022
How Healthy Is Jiangsu Expressway's Balance Sheet?
According to the last reported balance sheet, Jiangsu Expressway had liabilities of CN¥15.7b due within 12 months, and liabilities of CN¥18.8b due beyond 12 months. Offsetting these obligations, it had cash of CN¥4.94b as well as receivables valued at CN¥1.37b due within 12 months. So its liabilities total CN¥28.3b more than the combination of its cash and short-term receivables.
This deficit is considerable relative to its market capitalization of CN¥35.5b, so it does suggest shareholders should keep an eye on Jiangsu Expressway's use of debt. This suggests shareholders would be heavily diluted if the company needed to shore up its balance sheet in a hurry.
We use two main ratios to inform us about debt levels relative to earnings. The first is net debt divided by earnings before interest, tax, depreciation, and amortization (EBITDA), while the second is how many times its earnings before interest and tax (EBIT) covers its interest expense (or its interest cover, for short). The advantage of this approach is that we take into account both the absolute quantum of debt (with net debt to EBITDA) and the actual interest expenses associated with that debt (with its interest cover ratio).
Jiangsu Expressway's net debt is 4.3 times its EBITDA, which is a significant but still reasonable amount of leverage. But its EBIT was about 1k times its interest expense, implying the company isn't really paying a high cost to maintain that level of debt. Even were the low cost to prove unsustainable, that is a good sign. Importantly, Jiangsu Expressway's EBIT fell a jaw-dropping 29% in the last twelve months. If that decline continues then paying off debt will be harder than selling foie gras at a vegan convention. When analysing debt levels, the balance sheet is the obvious place to start. But ultimately the future profitability of the business will decide if Jiangsu Expressway can strengthen its balance sheet over time. So if you want to see what the professionals think, you might find this free report on analyst profit forecasts to be interesting.
Finally, a company can only pay off debt with cold hard cash, not accounting profits. So the logical step is to look at the proportion of that EBIT that is matched by actual free cash flow. Over the last three years, Jiangsu Expressway reported free cash flow worth 18% of its EBIT, which is really quite low. That limp level of cash conversion undermines its ability to manage and pay down debt.
Our View
We'd go so far as to say Jiangsu Expressway's EBIT growth rate was disappointing. But on the bright side, its interest cover is a good sign, and makes us more optimistic. It's also worth noting that Jiangsu Expressway is in the Infrastructure industry, which is often considered to be quite defensive. Overall, we think it's fair to say that Jiangsu Expressway has enough debt that there are some real risks around the balance sheet. If everything goes well that may pay off but the downside of this debt is a greater risk of permanent losses. There's no doubt that we learn most about debt from the balance sheet. However, not all investment risk resides within the balance sheet - far from it. These risks can be hard to spot. Every company has them, and we've spotted 2 warning signs for Jiangsu Expressway (of which 1 is concerning!) you should know about.
If you're interested in investing in businesses that can grow profits without the burden of debt, then check out this free list of growing businesses that have net cash on the balance sheet.
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伝説的ファンドマネージャーの理想自動車·Luは、最大の投資リスクは価格の変動ではなく、永久的な資本損失を受けるかどうかだと言っていた。したがって、どの株のリスクがどれだけ大きいかを考えると、債務が明らかになる可能性があることを考慮する必要があります。あまりにも多くの債務が会社を倒産させる可能性があるからです。他の多くの会社と同様に江蘇省高速道路有限責任会社(HKG:177)債務を利用する。しかし本当の問題は、この債務がその会社を危険に直面させるかどうかだ
債務はどんな危険をもたらすのでしょうか
債務は企業が債務を返済することが困難になるまで企業を助け、新資本でも自由現金流でも。資本主義の一部は“創造的破壊”の過程であり、破産した企業は銀行家によって非情に清算される。これは一般的ではないにもかかわらず、貸手が落胆した価格で資金を調達させたので、負債を抱えている会社が株主の権益を恒久的に希釈することをよく見ている。もちろん、多くの会社は債務を利用して成長に資金を提供し、否定的な結果はない。私たちが会社の債務用途を考える時、私たちはまず現金と債務を一緒に見るつもりだ
江蘇高速道路の最新分析を見てください
江蘇高速道路の債務は何ですか
次の写真をクリックしてより詳細な情報を見ることができます。2022年6月現在、江蘇高速道路の債務は283億カナダドル、1年の債務は257億カナダドルです。しかし、それはまた49.4億元の現金を持っているので、その純債務は233億元だ
連結所:177債転株歴史2022年9月19日
江蘇高速道路の貸借対照表はどのくらい健康ですか
最近報告された貸借対照表によると、江蘇高速道路では157億カナダドルの負債が12カ月以内に満期となり、188億カナダドルの負債は12カ月後に満期となる。これらの債務の相殺として、同社は49.4億カナダドルの現金および13.7億カナダドルの売掛金が12カ月以内に満期になった。そのため、その負債総額は人民元283億元で、現金と短期売掛金の総和を超えている
江蘇高速道路355億元の時価に比べて、この赤字は相当なものであることから、株主が江蘇高速道路の債務使用状況に密接に注目すべきであることを示している。これは、同社が急いでその貸借対照表を支える必要があれば、株主が深刻に希釈されることを示している
私たちは収益に対する私たちの債務の水準を知らせるために二つの主要な比率を使用する。1つ目は純債務を利息,税項,減価償却と償却前収益(EBITDA)で割ったものであり,2つ目はその利税前収益(EBIT)がその利息支出(あるいは利息被覆と略す)の何倍をカバーしているかである。この方法の利点は,債務の絶対数(純債務とEBITDAの比)も考慮し,債務に関する実際の利息支出(とその利子カバー率)も考慮していることである
江蘇高速道路の純債務はそのEBITDAの4.3倍であり、これは相当なものであるが合理的なレバー率である。しかし、その利税前利益は利息支出の約1 K倍であり、これは同社が本当にこのような債務水準を維持するために高いコストを払っていないことを意味する。たとえ低コストが持続不可能であることが証明されても、これは良い兆候だ。重要なことに、江蘇高速道路の利息税前利益は過去12カ月で29%低下し、目を見張るものがある。この減少傾向が続くと、菜食大会でフォアグラを売るよりも借金を返済することが難しいだろう。債務水準を分析する時、貸借対照表は明らかに出発点だ。しかし最終的には、この業務の将来の収益力は、江蘇高速が時間の経過とともにその貸借対照表を強化できるかどうかを決定する。したがって、専門家の考えを見たいなら、アナリストの利益予測に関するこの無料報告書が面白いことが分かるかもしれません
最後に、ある会社は会計利益ではなく、冷たい硬い現金で債務を返済するしかない。したがって、論理的な一歩は、利税前の利益が実際の自由キャッシュフローに一致する割合を見ることだ。過去3年間、江蘇高速道路で報告された自由キャッシュフローは、その利税前利益の18%に相当し、これは確かにかなり低い。このような疲弊した現金転換レベルはそれが債務を管理して返済する能力を弱化させる
私たちの観点は
私たちはさらに、江蘇高速道路の利子税前の利益増加率が失望的だと言える。しかし良い側面から見ると、その利息カバーは良い兆しであり、私たちをもっと楽観的にしてくれる。江蘇高速道路はインフラ業界に属しており、この業界は通常かなり防御的とされていることにも注目すべきである。全体的に言えば、江蘇高速道路の債務は十分に多く、貸借対照表の周囲にはいくつかの真のリスクがあると公平に言えると考えられる。すべてがうまくいけば、これは報われるかもしれないが、この債務の不利な点は永久的な損失のリスクがもっと大きいということだ。私たちが貸借対照表から最も多くの債務を知っているということには疑いの余地がない。しかし、すべての投資リスクが貸借対照表に存在するわけではない--そうではない。このような危険は発見しにくいかもしれない。どの会社にもあります江蘇高速道路の2つの警告標識(そのうちの1つは関係がある!)あなたは知っているはずです
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