Today we will run through one way of estimating the intrinsic value of Varonis Systems, Inc. (NASDAQ:VRNS) by taking the expected future cash flows and discounting them to their present value. We will take advantage of the Discounted Cash Flow (DCF) model for this purpose. It may sound complicated, but actually it is quite simple!
We generally believe that a company's value is the present value of all of the cash it will generate in the future. However, a DCF is just one valuation metric among many, and it is not without flaws. If you want to learn more about discounted cash flow, the rationale behind this calculation can be read in detail in the Simply Wall St analysis model.
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What's The Estimated Valuation?
We use what is known as a 2-stage model, which simply means we have two different periods of growth rates for the company's cash flows. Generally the first stage is higher growth, and the second stage is a lower growth phase. In the first stage we need to estimate the cash flows to the business over the next ten years. Where possible we use analyst estimates, but when these aren't available we extrapolate the previous free cash flow (FCF) from the last estimate or reported value. We assume companies with shrinking free cash flow will slow their rate of shrinkage, and that companies with growing free cash flow will see their growth rate slow, over this period. We do this to reflect that growth tends to slow more in the early years than it does in later years.
Generally we assume that a dollar today is more valuable than a dollar in the future, so we discount the value of these future cash flows to their estimated value in today's dollars:
10-year free cash flow (FCF) forecast
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | 2027 | 2028 | 2029 | 2030 | 2031 | 2032 |
Levered FCF ($, Millions) | US$28.3m | US$46.8m | US$106.5m | US$168.3m | US$218.1m | US$264.5m | US$305.4m | US$340.2m | US$369.4m | US$393.7m |
Growth Rate Estimate Source | Analyst x7 | Analyst x2 | Analyst x1 | Analyst x1 | Est @ 29.57% | Est @ 21.28% | Est @ 15.48% | Est @ 11.42% | Est @ 8.57% | Est @ 6.58% |
Present Value ($, Millions) Discounted @ 6.4% | US$26.6 | US$41.3 | US$88.4 | US$131 | US$160 | US$182 | US$198 | US$207 | US$211 | US$212 |
("Est" = FCF growth rate estimated by Simply Wall St)
Present Value of 10-year Cash Flow (PVCF) = US$1.5b
We now need to calculate the Terminal Value, which accounts for all the future cash flows after this ten year period. The Gordon Growth formula is used to calculate Terminal Value at a future annual growth rate equal to the 5-year average of the 10-year government bond yield of 1.9%. We discount the terminal cash flows to today's value at a cost of equity of 6.4%.
Terminal Value (TV)= FCF2032 × (1 + g) ÷ (r – g) = US$394m× (1 + 1.9%) ÷ (6.4%– 1.9%) = US$9.0b
Present Value of Terminal Value (PVTV)= TV / (1 + r)10= US$9.0b÷ ( 1 + 6.4%)10= US$4.8b
The total value is the sum of cash flows for the next ten years plus the discounted terminal value, which results in the Total Equity Value, which in this case is US$6.3b. In the final step we divide the equity value by the number of shares outstanding. Relative to the current share price of US$29.8, the company appears quite good value at a 48% discount to where the stock price trades currently. The assumptions in any calculation have a big impact on the valuation, so it is better to view this as a rough estimate, not precise down to the last cent.
NasdaqGS:VRNS Discounted Cash Flow September 12th 2022
The Assumptions
The calculation above is very dependent on two assumptions. The first is the discount rate and the other is the cash flows. If you don't agree with these result, have a go at the calculation yourself and play with the assumptions. The DCF also does not consider the possible cyclicality of an industry, or a company's future capital requirements, so it does not give a full picture of a company's potential performance. Given that we are looking at Varonis Systems as potential shareholders, the cost of equity is used as the discount rate, rather than the cost of capital (or weighted average cost of capital, WACC) which accounts for debt. In this calculation we've used 6.4%, which is based on a levered beta of 1.052. Beta is a measure of a stock's volatility, compared to the market as a whole. We get our beta from the industry average beta of globally comparable companies, with an imposed limit between 0.8 and 2.0, which is a reasonable range for a stable business.
Moving On:
Valuation is only one side of the coin in terms of building your investment thesis, and it is only one of many factors that you need to assess for a company. DCF models are not the be-all and end-all of investment valuation. Instead the best use for a DCF model is to test certain assumptions and theories to see if they would lead to the company being undervalued or overvalued. For example, changes in the company's cost of equity or the risk free rate can significantly impact the valuation. Why is the intrinsic value higher than the current share price? For Varonis Systems, there are three relevant items you should look at:
- Risks: As an example, we've found 2 warning signs for Varonis Systems that you need to consider before investing here.
- Future Earnings: How does VRNS's growth rate compare to its peers and the wider market? Dig deeper into the analyst consensus number for the upcoming years by interacting with our free analyst growth expectation chart.
- Other High Quality Alternatives: Do you like a good all-rounder? Explore our interactive list of high quality stocks to get an idea of what else is out there you may be missing!
PS. Simply Wall St updates its DCF calculation for every American stock every day, so if you want to find the intrinsic value of any other stock just search here.
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This article by Simply Wall St is general in nature. We provide commentary based on historical data and analyst forecasts only using an unbiased methodology and our articles are not intended to be financial advice. It does not constitute a recommendation to buy or sell any stock, and does not take account of your objectives, or your financial situation. We aim to bring you long-term focused analysis driven by fundamental data. Note that our analysis may not factor in the latest price-sensitive company announcements or qualitative material. Simply Wall St has no position in any stocks mentioned.
今日、著者らはヴァロニスシステム会社(ナスダックコード:VRNS)の内在価値を評価する方法、即ち予想される未来のキャッシュフローを利用して現在値に換算する方法を紹介する。そのため,割引キャッシュフロー(DCF)モデルを利用する.これは複雑に聞こえるかもしれないが、実際は簡単だ
私たちは一般的に、ある会社の価値はそれが未来に生成されるすべての現金の現在価値だと思う。しかし,割引キャッシュフローは多くの推定指標の1つにすぎず,欠陥がないわけでもない.キャッシュフローの割引に関する情報をより多く知りたい場合は,この計算の背後にある原理をSimply Wall St.解析モデルで詳細に読むことができる
Varonisシステムの最新分析を見てみましょう
見積もりはどのくらいですか
私たちはいわゆる二段階モデルを使っています。つまり、会社のキャッシュフローには二つの異なる成長率があります。一般に、第1段階は高い成長段階であり、第2段階は低い成長段階である。第一段階で、私たちは今後10年間企業にもたらすキャッシュフローを推定する必要がある。可能な場合、私たちはアナリストの推定を使用するが、これらの推定が利用可能でない場合、私たちは前回の推定または報告された価値から以前の自由キャッシュフロー(FCF)を推定する。自由キャッシュフローが萎縮している会社は収縮速度を遅くし,自由キャッシュフローが増加している会社のこの時期の成長速度は減速すると仮定する.私たちがそうするのは、成長が最初の数年で後の数年よりももっと減速していることを反映するためだ
一般的に、今日の1ドルは未来の1ドルよりも価値があると仮定して、これらの未来のキャッシュフローの価値を今日のドルで計算した推定価値に割引します
10年間の自由キャッシュフロー(FCF)予測
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | 2027 | 2028 | 2029 | 2030 | 2031 | 2032 |
レバレッジFCF(百万ドル) | 2830万ドル | 4680万ドル | 1.065億ドル | 1.683億ドル | 2.181億ドル | 2億645億ドル | 3.054億ドル | 3.402億ドル | 3.694億ドル | 3億937億ドル |
成長率見通し源 | アナリストx 7 | アナリストx 2 | アナリストx 1 | アナリストx 1 | Est@29.57% | Est@21.28% | Est@15.48% | Est@11.42% | Est@8.57% | Est@6.58% |
現在価値(ドル,百万)割引@6.4% | 26.6ドル | 41.3ドル | 88.4ドル | 131ドル | 160ドル | 182ドル | 198ドル | 207ドル | 211ドル | 212ドル |
(“EST”=Simply Wall St.予想FCF成長率)
10年間の現金流動現在価額(PVCF)=15億ドル
私たちは今端末価値を計算する必要があります。それはこの10年後のすべての未来のキャッシュフローを説明します。ゴードン成長公式は端末価値を計算するために使用され、その将来の年間成長率は10年国債収益率1.9%の5年平均水準に等しい。私たちは6.4%の資本コストで端末キャッシュフローを今日の価値に割引した
端末値(TV)=FCF2032×(1+g)?(r-g)=3.94億ドル×(1+1.9%)?(6.4%-1.9%)=90億ドル
終値現在価値(PVTV)=TV/(1+r)10=90億ドル?(1+6.4%)10=48億ドル
総価値は今後10年間の現金フローの総と割引を加えた端末価値であり、これが総株式価値を招き、この場合63億ドルである。最後の段階で、私たちは株式価値を流通株の数で割った。現在29.8ドルの株価に対して、同社の価値はかなり良さそうで、現在の株価より48%の割引がある。いずれの計算における仮定も推定値に大きな影響を与えるため,最終銭まで正確ではなく大まかな推定と見なすことが望ましい
NasdaqGS:VRNS割引キャッシュフロー2022年9月12日
仮に
上記の計算は2つの仮定に大きく依存する.1つ目は割引率,もう1つはキャッシュフローである.これらの結果に同意しなければ、自分で計算してみて、仮説をもてあそぶことができます。DCFも業界の可能性の周期性を考慮しておらず、1社の将来の資本要求も考慮していないため、1社の潜在業績の全貌を与えていない。Varonis Systemsを潜在株主と見なしていることから、債務を占める資本コスト(あるいは加重平均資本コスト、WACC)ではなく、株式コストを割引率として使用している。この計算には6.4%を用い,これはレバー率1.052のテスト値に基づいている.ベータ係数は市場全体に対する株の変動性を測る指標である。我々のベータ係数は、世界の比較可能会社の業界平均ベータ係数から来ており、0.8から2.0の間に強制的に制限されており、これは安定したビジネスの合理的な範囲である
次のステップ:
あなたの投資論点を構築する上で、評価はコインの一面に過ぎません。それは会社のために評価する必要がある多くの要素の一つに過ぎません。キャッシュフローモデルを割引することは投資推定値のすべてではない。逆に、キャッシュフローモデルを割引する最適な用途は、会社が過小評価されたり、過大評価されたりするかどうかを見るために、いくつかの仮説と理論をテストすることである。例えば、会社の権益コストや無リスク金利の変化は推定値に大きな影響を与える可能性がある。なぜ内在的価値が現在の株価より高いのですか?Varonis Systemsについては、以下の3つの関連項目を見る必要があります
- リスク例を挙げてみるとVaronisシステムの2つの警告フラグあなたがここに投資する前に考慮しなければならない問題
- 将来の収益:VRNSの成長率はその同業者ともっと広い市場と比べてどうですか?私たちの無料アナリストの成長予想グラフと相互作用することで、アナリストの今後数年間の共通認識数字をより深く掘り下げる。
- 他の高品質代替製品:いい全能の選手が好きですか。私たちの高品質の株式相互作用リストを見て、あなたが逃してしまうかもしれない他の株を理解してください
PSSimply Wall St.米国株ごとの割引キャッシュフロー計算を毎日更新するので,他の株の内在的価値を見つけるためには,ここを検索するだけでよい.
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