In this article we are going to estimate the intrinsic value of ZTO Express (Cayman) Inc. (NYSE:ZTO) by estimating the company's future cash flows and discounting them to their present value. The Discounted Cash Flow (DCF) model is the tool we will apply to do this. Don't get put off by the jargon, the math behind it is actually quite straightforward.
Remember though, that there are many ways to estimate a company's value, and a DCF is just one method. Anyone interested in learning a bit more about intrinsic value should have a read of the Simply Wall St analysis model.
Check out our latest analysis for ZTO Express (Cayman)
Step By Step Through The Calculation
We use what is known as a 2-stage model, which simply means we have two different periods of growth rates for the company's cash flows. Generally the first stage is higher growth, and the second stage is a lower growth phase. In the first stage we need to estimate the cash flows to the business over the next ten years. Where possible we use analyst estimates, but when these aren't available we extrapolate the previous free cash flow (FCF) from the last estimate or reported value. We assume companies with shrinking free cash flow will slow their rate of shrinkage, and that companies with growing free cash flow will see their growth rate slow, over this period. We do this to reflect that growth tends to slow more in the early years than it does in later years.
Generally we assume that a dollar today is more valuable than a dollar in the future, and so the sum of these future cash flows is then discounted to today's value:
10-year free cash flow (FCF) estimate
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | 2027 | 2028 | 2029 | 2030 | 2031 | 2032 |
Levered FCF (CN¥, Millions) | CN¥6.26b | CN¥7.62b | CN¥8.80b | CN¥10.2b | CN¥11.3b | CN¥12.1b | CN¥12.9b | CN¥13.5b | CN¥14.0b | CN¥14.5b |
Growth Rate Estimate Source | Analyst x5 | Analyst x5 | Analyst x1 | Analyst x1 | Est @ 10.25% | Est @ 7.76% | Est @ 6.01% | Est @ 4.79% | Est @ 3.94% | Est @ 3.34% |
Present Value (CN¥, Millions) Discounted @ 6.7% | CN¥5.9k | CN¥6.7k | CN¥7.2k | CN¥7.9k | CN¥8.2k | CN¥8.2k | CN¥8.2k | CN¥8.1k | CN¥7.9k | CN¥7.6k |
("Est" = FCF growth rate estimated by Simply Wall St)
Present Value of 10-year Cash Flow (PVCF) = CN¥76b
The second stage is also known as Terminal Value, this is the business's cash flow after the first stage. For a number of reasons a very conservative growth rate is used that cannot exceed that of a country's GDP growth. In this case we have used the 5-year average of the 10-year government bond yield (1.9%) to estimate future growth. In the same way as with the 10-year 'growth' period, we discount future cash flows to today's value, using a cost of equity of 6.7%.
Terminal Value (TV)= FCF2032 × (1 + g) ÷ (r – g) = CN¥14b× (1 + 1.9%) ÷ (6.7%– 1.9%) = CN¥313b
Present Value of Terminal Value (PVTV)= TV / (1 + r)10= CN¥313b÷ ( 1 + 6.7%)10= CN¥164b
The total value, or equity value, is then the sum of the present value of the future cash flows, which in this case is CN¥240b. To get the intrinsic value per share, we divide this by the total number of shares outstanding. Compared to the current share price of US$26.5, the company appears quite good value at a 38% discount to where the stock price trades currently. Remember though, that this is just an approximate valuation, and like any complex formula - garbage in, garbage out.
NYSE:ZTO Discounted Cash Flow September 2nd 2022
The Assumptions
We would point out that the most important inputs to a discounted cash flow are the discount rate and of course the actual cash flows. If you don't agree with these result, have a go at the calculation yourself and play with the assumptions. The DCF also does not consider the possible cyclicality of an industry, or a company's future capital requirements, so it does not give a full picture of a company's potential performance. Given that we are looking at ZTO Express (Cayman) as potential shareholders, the cost of equity is used as the discount rate, rather than the cost of capital (or weighted average cost of capital, WACC) which accounts for debt. In this calculation we've used 6.7%, which is based on a levered beta of 0.955. Beta is a measure of a stock's volatility, compared to the market as a whole. We get our beta from the industry average beta of globally comparable companies, with an imposed limit between 0.8 and 2.0, which is a reasonable range for a stable business.
Looking Ahead:
Whilst important, the DCF calculation is only one of many factors that you need to assess for a company. The DCF model is not a perfect stock valuation tool. Rather it should be seen as a guide to "what assumptions need to be true for this stock to be under/overvalued?" For instance, if the terminal value growth rate is adjusted slightly, it can dramatically alter the overall result. Can we work out why the company is trading at a discount to intrinsic value? For ZTO Express (Cayman), there are three important items you should assess:
- Financial Health: Does ZTO have a healthy balance sheet? Take a look at our free balance sheet analysis with six simple checks on key factors like leverage and risk.
- Future Earnings: How does ZTO's growth rate compare to its peers and the wider market? Dig deeper into the analyst consensus number for the upcoming years by interacting with our free analyst growth expectation chart.
- Other Solid Businesses: Low debt, high returns on equity and good past performance are fundamental to a strong business. Why not explore our interactive list of stocks with solid business fundamentals to see if there are other companies you may not have considered!
PS. The Simply Wall St app conducts a discounted cash flow valuation for every stock on the NYSE every day. If you want to find the calculation for other stocks just search here.
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This article by Simply Wall St is general in nature. We provide commentary based on historical data and analyst forecasts only using an unbiased methodology and our articles are not intended to be financial advice. It does not constitute a recommendation to buy or sell any stock, and does not take account of your objectives, or your financial situation. We aim to bring you long-term focused analysis driven by fundamental data. Note that our analysis may not factor in the latest price-sensitive company announcements or qualitative material. Simply Wall St has no position in any stocks mentioned.
本稿では,ケイマン諸島中通宅配-SW(ニューヨーク証券取引所株式コード:ZTO)の将来のキャッシュフローを推定し,現在値に換算することで,同社の内在的価値を推定する.割引キャッシュフロー(DCF)モデルは我々が適用するツールである.言葉に驚いて逃げないでくださいその背後にある数学は実際にはかなり簡単です
しかし、ある会社の価値を評価できる方法がたくさんあり、キャッシュフローを割引するのはその一つの方法だということを覚えておいてください。より多くの内的価値を知ることに興味のある人は,Simply Wall St.の分析モデルを読むべきである
中通宅配便-SWの最新分析を見てみましょう
一歩一歩計算する
私たちはいわゆる二段階モデルを使っています。つまり、会社のキャッシュフローには二つの異なる成長率があります。一般に、第1段階は高い成長段階であり、第2段階は低い成長段階である。第一段階で、私たちは今後10年間企業にもたらすキャッシュフローを推定する必要がある。可能な場合、私たちはアナリストの推定を使用するが、これらの推定が利用可能でない場合、私たちは前回の推定または報告された価値から以前の自由キャッシュフロー(FCF)を推定する。自由キャッシュフローが萎縮している会社は収縮速度を遅くし,自由キャッシュフローが増加している会社のこの時期の成長速度は減速すると仮定する.私たちがそうするのは、成長が最初の数年で後の数年よりももっと減速していることを反映するためだ
一般的に今日の1ドルは未来の1ドルよりも価値があると仮定していますこれらの未来のキャッシュフローの合計は今日の価値に反映されます
10年間の自由キャッシュフロー(FCF)推定
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | 2027 | 2028 | 2029 | 2030 | 2031 | 2032 |
レバーFCF(CN元、百万元) | CN元62.6億元 | 純額76.2億元 | CN人民元88.0億元 | CN元102億元 | 純額113億元 | 純額121億元 | 純額129億元 | 純額135億元 | 純額14億元 | 純額145億元 |
成長率見通し源 | アナリストX 5 | アナリストX 5 | アナリストx 1 | アナリストx 1 | Est@10.25% | Est@7.76% | Est@6.01% | Est@4.79% | Est@3.94% | Est@3.34% |
現在価値(CN元,百万)割引@6.7% | CN元5.9 K | CN元6.7 K | CN元7,200 | CN元7.9 K元 | CN元8.2 K | CN元8.2 K | CN元8.2 K | CN元8.1 K | CN元7.9 K元 | CN元7.6 K元 |
(“EST”=Simply Wall St.予想FCF成長率)
10年間の現金流動現在価額(PVCF)=CN元760億元
第2段階は端末価値とも呼ばれ、これは企業の第1段階以降のキャッシュフローである。いくつかの理由で、非常に保守的な成長率が使用されており、一国のGDP成長率を超えてはならない。この場合、今後の成長を見積もるために、10年期国債利回りの5年平均値(1.9%)を用いた。10年の“成長”期と同様に、6.7%の権益コストを使って、未来のキャッシュフローを今日の価値に割引している
端末値(TV)=FCF2032×(1+g)?(r-g)=CN元14 b×(1+1.9%)?(6.7%-1.9%)=CN元313 b
終値現在価値(PVTV)=TV/(1+r)10=CN元3130億?(1+6.7%)10=CN元1640億元
さて,総価値や権益価値は将来のキャッシュフローの現在値の和であり,この場合,キャッシュフローは240 B元である.1株当たりの内在的価値を得るために、私たちはそれを総流通株数で割った。現在の26.5ドルの株価に比べて、同社の価値はかなり良さそうで、現在の株価より38%割引している。しかし、これは複雑な公式のように、ゴミ入力、ゴミ出力のような大まかな推定値にすぎないことを覚えておいてください
ニューヨーク証券取引所:中通割引キャッシュフロー2022年9月2日
仮に
割引キャッシュフローの最も重要な投入は割引率であり,もちろん実際のキャッシュフローもあることを指摘する.これらの結果に同意しなければ、自分で計算してみて、仮説をもてあそぶことができます。DCFも業界の可能性の周期性を考慮しておらず、1社の将来の資本要求も考慮していないため、1社の潜在業績の全貌を与えていない。中通宅配便-SW(ケイマン諸島)を潜在株主と見なしていることから、株式コストは債務の資本コスト(あるいは加重平均資本コスト、WACC)ではなく、割引率として使用されている。この計算には6.7%を用いたが,これはレバー率0.955に基づくテスト版である.ベータ係数は市場全体に対する株の変動性を測る指標である。我々のベータ係数は、世界の比較可能会社の業界平均ベータ係数から来ており、0.8から2.0の間に強制的に制限されており、これは安定したビジネスの合理的な範囲である
未来を展望する:
割引キャッシュフローの計算は重要だが、1つの会社が評価すべき多くの要素の一つにすぎない。キャッシュフローモデルを割引することは完璧な株式推定ツールではない。逆に、それは“この株が過小評価されたり、過大評価されたりするためには、どのような仮定が成立する必要があるのか”というガイドラインとみなされるべきだ。たとえば,端末価値成長率がやや調整されていれば,全体の結果を大きく変化させる可能性がある.私たちはなぜその会社の株価が内在的な価値を下回っているのかを明らかにすることができますか?中通宅配便-SW(ケイマン諸島)にとって、3つの重要な項目を評価すべきです
- 財務状況:中通は健康な貸借対照表を持っていますか?私たちの自由貸借対照表の分析を見て、レバレッジやリスクなどの重要な要素に対して6つの簡単な検査を行った。
- 将来の収益:中通の成長率は同業者とより広い市場と比較してどうですか?私たちの無料アナリストの成長予想グラフと相互作用することで、アナリストの今後数年間の共通認識数字をより深く掘り下げる。
- 他の堅実な企業:低債務、高株収益率と良好な過去業績は強力な業務の基礎である。なぜ私たちがしっかりしたビジネスのファンダメンタルズを持っている株の相互作用リストを探索して、あなたが考えていないかもしれない他の会社があるかどうかを調べてみませんか
PSSimply Wall St.は毎日ニューヨーク証券取引所の株ごとにキャッシュフロー評価を行っている.他の株の計算方法を見つけたいなら、ここを検索するだけです。
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本稿ではSimply Wall St.によって作成され,包括的である私たちは歴史データとアナリスト予測に基づくコメントを偏りのない方法で提供するだけで、私たちの文章は財務アドバイスとしてのつもりはありません。それは株を売買する提案にもなりませんし、あなたの目標やあなたの財務状況も考慮していません。私たちの目標はあなたにファンダメンタルデータによって駆動される長期的な重点分析をもたらすことです。私たちの分析は最新の価格に敏感な会社の公告や定性材料を考慮しないかもしれないことに注意してください。Simply Wall St.上記のいずれの株に対しても在庫を持っていない.