「投資家ネットワーク」黄雲新

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今年の夏、全国的に熱波が押し寄せ、グリーンと低炭素の実践が話題になりました。8月24日、工業情報化省総局、市場監督総局、および国家エネルギー局総局は、「太陽光発電産業チェーンサプライチェーンの共同開発の促進に関する通知」を発行しました。中原証券の調査報告によると、国内の太陽光発電業界は現在、二重炭素排出量の削減、世界的なエネルギー構造の変革、段階的エネルギー源の不足などの開発機会に直面しています。

市場と政策の2つの層に牽引されて、関連企業の変革とアップグレードも本格化しています。TCL Technologyは、近年、中環グループの買収を通じてNEV分野を強力に展開し、半導体ディスプレイ、新エネルギー太陽光発電、半導体材料を中心とした主要事業を形成しています。

8月27日、TCLテクノロジーは2022年の半期報告書を発表しました。上半期の同社の収益は845億2200万元に達し、前年比13.6％増加しました。TCLの子会社であるTCLセントラルの上半期の収益は316億9800万元に達し、前年比79.65％増加しました。上場企業の株主に帰属する非純利益を控除した額は29億100万元で、前年比116.33％増加しました。

ビジネス構造の最適化は二重並列パターンを実現します

データによると、近年、TCL Technologyは時代の変化に適応し、事業構造を継続的に最適化してきました。

2021年上半期、同社の半導体によると、事業収益は営業利益の54.92％を占め、そのシェアは2022年上半期には44.09％に低下しました。したがって、同社の新エネルギー太陽光発電事業の収益は 23.71% から 37.5% に増加しました。半年ごとの報告書によると、同社の新エネルギー太陽光発電および半導体材料産業は、その技術的リーダーシップを最大限に活用しており、収益と業績への貢献の割合が大幅に増加しています。

同社の事業構造は、半導体ディスプレイ事業に重点を置いていたものから、半導体ディスプレイ事業と新エネルギー太陽光発電事業が密接に関係するようになり、リスクに対する回復力が強化されました。

家電業界の低迷の影響を受けて、TCLテクノロジーセミコンダクターは2022年上半期の業績が圧迫されていることを示しました。報告期間中、TCL華興の売上高は224.96万平方メートルで、前年比26.4％増加しました。半導体ディスプレイ事業の売上高は372.6億元で、前年比8.81％減少しました。

しかし、長期的に見ると、半導体業界パターンの最適化の傾向は変わっておらず、業界の集中度が高まっています。調査機関Lotto Technologyのレポートによると、中国本土のパネルメーカーは2022年上半期に8,400万個を出荷し、世界市場シェアは67％で、TCL Huaxingは着実に上位3位にランクされています。Guoxin Securitiesは先ほどのLCD業界月報で、「TCLテクノロジーなどの国内のパネルリーダーは、中国の消費のアップグレードとローカリゼーションの時代の利益をつかみ、主要な市場シェアによってもたらされる規模効果、コスト優位性、業界の発信力と価格決定力により、収益性の着実な向上を達成すると楽観視しています。」

「TrendForceのデータによると、パネルメーカーが次々と生産能力を規制し始めたため、55インチ以下のパネルの価格は7月上旬に下落を止め、65インチパネルの下落も収まりました。」万里の長城証券は、「パネル業界が底辺に近づくにつれ、パネル業界の主要企業であるTCL Technology Companyは、業界の回復からまず恩恵を受けるだろう」と考えています。

一方、TCL Zhonghuanの業績は合併後も成長を続けており、TCLテクノロジーの利益貢献における重要な増加となっています。東方彩.comのデータによると、2019年から2021年までのTCLセントラルの非純利益の伸び率は、それぞれ 98.38%、53.48%、307.56% でした。2022年上半期には、TCLセントラルとTCL華興の収益はすでにほぼ横ばいでした。TCL華興の収益は324億3,000万元で、TCLセントラルの収益は316億9800万元でした。

新しい成長柱の縦と横のレイアウトは、業界で最も生産能力が高い

近年、最も人気のある投資分野は、新エネルギーと半導体です。セグメント化された回路では、新エネルギー太陽光発電と半導体材料の市場の見通しは広いです。

中国太陽光発電産業協会の予測によると、保守的な状況では、中国の新しい太陽光発電設備容量は2025年に90GWに達する見込みです。2020年の48.2ギガワットと比較すると、複合成長率は 13.3% です。SEMIのデータによると、世界の半導体材料市場は2021年に643億米ドルに達し、前年比16％増加して過去最高を記録しました。

特筆すべきは、TCL Zhonghuanの合併と買収後、TCL Technologyは新エネルギーの太陽光発電と半導体材料回路において独自の優位性を獲得したということです。TCL Zhonghuanは、中国の太陽光発電業界で2つの重大な低迷を経験し、中国の太陽光発電業界の大手企業の1つです。

新エネルギーの太陽光発電容量では、2022年上半期末までに、TCLミッドリングクリスタルの生産能力は109GWに達しました。寧夏回族自治区銀川にある50GW（G12）の結晶用単結晶シリコン材料スマートファクトリーの生産能力の拡大により、同社の水晶生産能力は2022年末までに140GWを超え、世界最大の太陽光発電シリコン単結晶メーカーになると予想されています。半導体材料の生産能力では、研磨シートの出荷地域です。また、エピタキシャルフィルム製品は2022年上半期に前年同期比76.2％増加し、そのうち8〜12インチは前年同期比で107％増加しました2022年上半期の収益は前年同期比 79.9% 増加し、国内トップの地位を獲得しました。

さらに、何年にもわたる蓄積の結果、TCL Zhonghuanは国内の顧客を幅広くカバーし、多くの主要な国際顧客とのブレークスルーを達成しました。8月12日、TCL Centralは、自己資金を使ってMAXNが発行する5年間の転換社債を購読する予定であることを発表しました。後者の事業は、アフリカ、アジア、オセアニア、ヨーロッパ、アメリカの100か国以上をカバーしています。これらの製品は、世界の太陽光発電屋根と発電所市場をカバーしています。この動きは、TCL Zhonghuanの新エネルギー太陽光発電産業の国際市場の発展にとって非常に重要です。

TCL Technologyは、TCL Zhonghuanを所有することに加えて、上半期に、GCLグループと協力して電子グレードのポリシリコンと粒状シリコンに投資することを発表しました。8月25日、TCLテクノロジーとGCLテクノロジー（03800.HK）が共同で進める年間1万トンの電子グレードポリシリコンと10万トンの粒状シリコンプロジェクト（03800.HK）の開始式が内モンゴルのフフホトで開催されました。TCLの創設者で会長のLi Dongshengは開会式で、TCL中環とGCLテクノロジーによる粒状シリコンプロジェクトの上流協力は、包括的なエネルギー消費量の削減と共同開発にとって避けられない選択であると述べました。供給安定を強化するには、半導体ポリシリコン原料の下流までチェーンをさらに拡大する必要があります。

評価額が最下位か、割増の余地が十分ある

流通市場のパフォーマンスから判断すると、2021年3月以降、TCLテクノロジーの株価は一気に下落しました。8月26日の取引終了時点で、同社は1株あたり4.31元で取引を終えました。ただし、会社がすでに過去の評価で最下位にあるかどうかは、前回の株価変動サイクルを参照できます。

前のサイクルでは、TCLテクノロジーの株価の安値はおよそ2018年末に発生し、高株価は2021年の初めに発生しました。フラッシュのデータによると、TCLテクノロジーの純市場比率は2018年末に約1.2倍で推移し、同社の純市場比率は2021年初頭に4.5倍に達しました。

現在、TCLテクノロジーの純市場比率は約1.5倍変動しています。TCL Technologyが長年にわたって中環を買収したことによって生じた妥当な評価額の上昇を除くと、現在の会社の評価額は2018年末の状況と似ていることがわかります。つまり、同社は現在、過去の評価では最下位にあるということです。

TCL Technologyの純市場比率の評価額は、前のサイクルで4.5倍という高値に達しました。これは、同社の現在の純市場比率をはるかに上回っています。評価には改善の余地がたくさんあるかもしれません。また、会社の評価は、市場センチメントや事業展開と密接に関係しています。市場センチメントが改善し、同社のレイアウト事業が急速に発展するにつれて、評価額は急上昇すると予想されます。

7月、エバーブライト証券はTCLテクノロジーに「買い」の格付けを付けました。政府機関は、TCL中環の太陽光発電および半導体材料事業が活況を呈しており、重ね合わせパネル産業がサイクルの最下位にあることを考えると、同社の675億元の市場価値は大幅に過小評価されていると考えていると指摘しました。

さらに、最近、いくつかの証券会社がTCL Zhonghuanに「買い」の格付けを付けました。その中で、浙商証券は、同社は太陽光発電と半導体シリコンウェーハの二重のリーダーであり、全体的な競争力は向上し続けていると述べています。南西証券は、今後3年間で同社の純利益CAGRが40.34％になると予想しています。

「新しい太陽光発電エネルギー源の開発は、TCLにとって主要な戦略的選択です。」企業の継続的な発展は、まず機会を見出し、次に軍隊を編成することです。低炭素道路での走行を加速するTCL技術が、時代の変化するパターンで無敵に耐えられるかどうかは、時が経てばわかるでしょう。(シンキング・ファイナンス制作) ■