Howard Marks put it nicely when he said that, rather than worrying about share price volatility, 'The possibility of permanent loss is the risk I worry about... and every practical investor I know worries about.' When we think about how risky a company is, we always like to look at its use of debt, since debt overload can lead to ruin. Importantly, CGN Power Co., Ltd. (HKG:1816) does carry debt. But the real question is whether this debt is making the company risky.
What Risk Does Debt Bring?
Debt assists a business until the business has trouble paying it off, either with new capital or with free cash flow. If things get really bad, the lenders can take control of the business. However, a more frequent (but still costly) occurrence is where a company must issue shares at bargain-basement prices, permanently diluting shareholders, just to shore up its balance sheet. Of course, debt can be an important tool in businesses, particularly capital heavy businesses. When we examine debt levels, we first consider both cash and debt levels, together.
Check out our latest analysis for CGN Power
What Is CGN Power's Net Debt?
The chart below, which you can click on for greater detail, shows that CGN Power had CN¥208.1b in debt in March 2022; about the same as the year before. However, it also had CN¥16.4b in cash, and so its net debt is CN¥191.7b.
SEHK:1816 Debt to Equity History August 19th 2022
How Strong Is CGN Power's Balance Sheet?
The latest balance sheet data shows that CGN Power had liabilities of CN¥73.6b due within a year, and liabilities of CN¥176.2b falling due after that. On the other hand, it had cash of CN¥16.4b and CN¥16.2b worth of receivables due within a year. So it has liabilities totalling CN¥217.1b more than its cash and near-term receivables, combined.
This deficit casts a shadow over the CN¥125.2b company, like a colossus towering over mere mortals. So we definitely think shareholders need to watch this one closely. At the end of the day, CGN Power would probably need a major re-capitalization if its creditors were to demand repayment.
We use two main ratios to inform us about debt levels relative to earnings. The first is net debt divided by earnings before interest, tax, depreciation, and amortization (EBITDA), while the second is how many times its earnings before interest and tax (EBIT) covers its interest expense (or its interest cover, for short). The advantage of this approach is that we take into account both the absolute quantum of debt (with net debt to EBITDA) and the actual interest expenses associated with that debt (with its interest cover ratio).
CGN Power has a rather high debt to EBITDA ratio of 5.5 which suggests a meaningful debt load. But the good news is that it boasts fairly comforting interest cover of 4.5 times, suggesting it can responsibly service its obligations. Notably CGN Power's EBIT was pretty flat over the last year. Ideally it can diminish its debt load by kick-starting earnings growth. The balance sheet is clearly the area to focus on when you are analysing debt. But ultimately the future profitability of the business will decide if CGN Power can strengthen its balance sheet over time. So if you want to see what the professionals think, you might find this free report on analyst profit forecasts to be interesting.
Finally, a business needs free cash flow to pay off debt; accounting profits just don't cut it. So we always check how much of that EBIT is translated into free cash flow. Over the most recent three years, CGN Power recorded free cash flow worth 74% of its EBIT, which is around normal, given free cash flow excludes interest and tax. This cold hard cash means it can reduce its debt when it wants to.
Our View
On the face of it, CGN Power's net debt to EBITDA left us tentative about the stock, and its level of total liabilities was no more enticing than the one empty restaurant on the busiest night of the year. But at least it's pretty decent at converting EBIT to free cash flow; that's encouraging. Looking at the bigger picture, it seems clear to us that CGN Power's use of debt is creating risks for the company. If all goes well, that should boost returns, but on the flip side, the risk of permanent capital loss is elevated by the debt. There's no doubt that we learn most about debt from the balance sheet. However, not all investment risk resides within the balance sheet - far from it. For instance, we've identified 2 warning signs for CGN Power (1 doesn't sit too well with us) you should be aware of.
At the end of the day, it's often better to focus on companies that are free from net debt. You can access our special list of such companies (all with a track record of profit growth). It's free.
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This article by Simply Wall St is general in nature. We provide commentary based on historical data and analyst forecasts only using an unbiased methodology and our articles are not intended to be financial advice. It does not constitute a recommendation to buy or sell any stock, and does not take account of your objectives, or your financial situation. We aim to bring you long-term focused analysis driven by fundamental data. Note that our analysis may not factor in the latest price-sensitive company announcements or qualitative material. Simply Wall St has no position in any stocks mentioned.
ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりも、「永久的な損失の可能性が私が心配しているリスクであり... そして私が知っているすべての実務投資家が心配している」と言ったとき、それをうまく表現しました。企業のリスクを考えるとき、債務の過負荷は破滅につながる可能性があるため、常に負債の使い方に注目します。重要なのは、 CGNパワー株式会社 (HKG: 1816) 確かに借金があります。しかし、本当の問題は、この負債が会社を危険にさらしているかどうかです。
借金はどのようなリスクをもたらしますか？
負債は、新しい資本またはフリーキャッシュフローのどちらかで、事業が完済できなくなるまで企業を支援します。事態が本当に悪化した場合、貸し手が事業を管理することができます。しかし、より頻繁に（それでもコストがかかる）のは、企業が貸借対照表を強化するためだけに、バーゲンベースメント価格で株式を発行し、株主を恒久的に希薄化させなければならない場合です。もちろん、負債は企業、特に資本を多用する企業では重要なツールになり得ます。負債水準を調べるときは、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討します。
CGN Powerの最新の分析をご覧ください
CGNパワーの純負債はいくらですか？
下のグラフをクリックすると、詳細が表示されます。CGN Powerの2022年3月の負債額は2081億人民元で、前年とほぼ同じです。しかし、現金も164億人民元あったため、純負債は1917億人民元です。
SEHK: 1816 株式に対する負債の歴史 2022年8月19日
CGN Powerの貸借対照表はどの程度堅調ですか？
最新の貸借対照表データによると、CGN Powerの1年以内に支払われるべき負債は736億人民元で、その後は1762億人民元の負債が支払われることになります。一方、1年以内に支払われるべき現金は164億人民元で、162億人民元相当の売掛金がありました。つまり、負債は、現金と短期売掛金を合わせたよりも合計で2171億人民元多いということです。
この赤字は、単なる人間の上にそびえ立つ巨像のように、1252億人民元の会社に影を落とします。ですから、株主はこれを注意深く見守る必要があると私たちは考えています。結局のところ、債権者が返済を要求する場合、CGN Powerはおそらく大幅な資本増強を必要とするでしょう。
収益に対する負債の水準については、主に2つの比率を参考にしています。1つ目は、純負債を利息、税金、減価償却前利益（EBITDA）で割ったもので、2つ目は、利息および税引前利益（EBIT）が利息費用（または略して利息補償）をカバーする回数です。このアプローチの利点は、負債の絶対量（純負債対EBITDAを含む）と、その負債に関連する実際の支払利息（利息カバー率を含む）の両方を考慮に入れることです。
CGN Powerの負債とEBITDAの比率は5.5とかなり高く、かなりの負債負担があることを示唆しています。しかし、幸いなことに、4.5倍というかなり安心できる利息カバーを誇っています。これは、責任を持って債務を返済できることを示唆しています。特に、CGN PowerのEBITは昨年と比べてかなり横ばいでした。理想的には、収益の伸びを促進することで債務負担を軽減することができます。貸借対照表は明らかに負債を分析する際に注目すべき分野です。しかし、最終的には、事業の将来の収益性によって、CGN Powerが長期的に貸借対照表を強化できるかどうかが決まります。専門家の考えを知りたいなら、アナリストの利益予測に関するこの無料のレポートが興味深いと思うかもしれません。
最後に、企業は借金を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とします。会計上の利益だけでは不十分です。そのため、そのEBITのどれだけがフリーキャッシュフローに換算されているかを常にチェックしています。直近の3年間で、CGN PowerはEBITの74％に相当するフリーキャッシュフローを記録しました。フリーキャッシュフローに利息と税金が含まれていないことを考えると、これはほぼ正常です。この冷たい現金は、必要なときに負債を減らすことができるということです。
私たちの見解
一見すると、CGN PowerのEBITDAに対する純負債は暫定的なままであり、負債総額は、一年で最も忙しい夜に空いているレストランと同じくらい魅力的ではありませんでした。しかし、少なくともEBITをフリーキャッシュフローに変換するのはかなりまともです。それは心強いことです。全体像を見ると、CGN Powerの負債の使用が会社にリスクをもたらしていることは明らかです。すべてがうまくいけば、リターンは高まるはずですが、反対に、恒久的な資本損失のリスクは負債によって高まります。負債について最も多くを学ぶのは貸借対照表であることは間違いありません。しかし、すべての投資リスクが貸借対照表内にあるわけではなく、貸借対照表とはほど遠いです。例えば、私たちは特定しました CGNパワーの2つの警告サイン (1は私たちとあまり合いません) 気をつけてください。
結局のところ、多くの場合、純負債のない企業に焦点を当てたほうがよいでしょう。そのような企業の特別リストにアクセスできます（すべて利益増加の実績があります）。無料です。
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