Today we'll do a simple run through of a valuation method used to estimate the attractiveness of China Lesso Group Holdings Limited (HKG:2128) as an investment opportunity by projecting its future cash flows and then discounting them to today's value. We will take advantage of the Discounted Cash Flow (DCF) model for this purpose. There's really not all that much to it, even though it might appear quite complex.
Remember though, that there are many ways to estimate a company's value, and a DCF is just one method. For those who are keen learners of equity analysis, the Simply Wall St analysis model here may be something of interest to you.
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Crunching The Numbers
We use what is known as a 2-stage model, which simply means we have two different periods of growth rates for the company's cash flows. Generally the first stage is higher growth, and the second stage is a lower growth phase. In the first stage we need to estimate the cash flows to the business over the next ten years. Where possible we use analyst estimates, but when these aren't available we extrapolate the previous free cash flow (FCF) from the last estimate or reported value. We assume companies with shrinking free cash flow will slow their rate of shrinkage, and that companies with growing free cash flow will see their growth rate slow, over this period. We do this to reflect that growth tends to slow more in the early years than it does in later years.
Generally we assume that a dollar today is more valuable than a dollar in the future, so we discount the value of these future cash flows to their estimated value in today's dollars:
10-year free cash flow (FCF) forecast
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | 2027 | 2028 | 2029 | 2030 | 2031 | 2032 |
Levered FCF (CN¥, Millions) | CN¥1.40b | CN¥2.24b | CN¥2.22b | CN¥2.22b | CN¥2.23b | CN¥2.25b | CN¥2.27b | CN¥2.29b | CN¥2.32b | CN¥2.35b |
Growth Rate Estimate Source | Analyst x1 | Analyst x1 | Est @ -0.74% | Est @ -0.05% | Est @ 0.43% | Est @ 0.76% | Est @ 1% | Est @ 1.16% | Est @ 1.28% | Est @ 1.36% |
Present Value (CN¥, Millions) Discounted @ 8.8% | CN¥1.3k | CN¥1.9k | CN¥1.7k | CN¥1.6k | CN¥1.5k | CN¥1.4k | CN¥1.3k | CN¥1.2k | CN¥1.1k | CN¥1.0k |
("Est" = FCF growth rate estimated by Simply Wall St)
Present Value of 10-year Cash Flow (PVCF) = CN¥14b
After calculating the present value of future cash flows in the initial 10-year period, we need to calculate the Terminal Value, which accounts for all future cash flows beyond the first stage. The Gordon Growth formula is used to calculate Terminal Value at a future annual growth rate equal to the 5-year average of the 10-year government bond yield of 1.6%. We discount the terminal cash flows to today's value at a cost of equity of 8.8%.
Terminal Value (TV)= FCF2032 × (1 + g) ÷ (r – g) = CN¥2.4b× (1 + 1.6%) ÷ (8.8%– 1.6%) = CN¥33b
Present Value of Terminal Value (PVTV)= TV / (1 + r)10= CN¥33b÷ ( 1 + 8.8%)10= CN¥14b
The total value, or equity value, is then the sum of the present value of the future cash flows, which in this case is CN¥28b. To get the intrinsic value per share, we divide this by the total number of shares outstanding. Compared to the current share price of HK$9.4, the company appears about fair value at a 9.6% discount to where the stock price trades currently. Remember though, that this is just an approximate valuation, and like any complex formula - garbage in, garbage out.
SEHK:2128 Discounted Cash Flow August 16th 2022
The Assumptions
Now the most important inputs to a discounted cash flow are the discount rate, and of course, the actual cash flows. If you don't agree with these result, have a go at the calculation yourself and play with the assumptions. The DCF also does not consider the possible cyclicality of an industry, or a company's future capital requirements, so it does not give a full picture of a company's potential performance. Given that we are looking at China Lesso Group Holdings as potential shareholders, the cost of equity is used as the discount rate, rather than the cost of capital (or weighted average cost of capital, WACC) which accounts for debt. In this calculation we've used 8.8%, which is based on a levered beta of 1.470. Beta is a measure of a stock's volatility, compared to the market as a whole. We get our beta from the industry average beta of globally comparable companies, with an imposed limit between 0.8 and 2.0, which is a reasonable range for a stable business.
Looking Ahead:
Whilst important, the DCF calculation ideally won't be the sole piece of analysis you scrutinize for a company. DCF models are not the be-all and end-all of investment valuation. Preferably you'd apply different cases and assumptions and see how they would impact the company's valuation. For example, changes in the company's cost of equity or the risk free rate can significantly impact the valuation. For China Lesso Group Holdings, we've compiled three additional elements you should look at:
- Risks: Case in point, we've spotted 3 warning signs for China Lesso Group Holdings you should be aware of.
- Future Earnings: How does 2128's growth rate compare to its peers and the wider market? Dig deeper into the analyst consensus number for the upcoming years by interacting with our free analyst growth expectation chart.
- Other Solid Businesses: Low debt, high returns on equity and good past performance are fundamental to a strong business. Why not explore our interactive list of stocks with solid business fundamentals to see if there are other companies you may not have considered!
PS. Simply Wall St updates its DCF calculation for every Hong Kong stock every day, so if you want to find the intrinsic value of any other stock just search here.
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This article by Simply Wall St is general in nature. We provide commentary based on historical data and analyst forecasts only using an unbiased methodology and our articles are not intended to be financial advice. It does not constitute a recommendation to buy or sell any stock, and does not take account of your objectives, or your financial situation. We aim to bring you long-term focused analysis driven by fundamental data. Note that our analysis may not factor in the latest price-sensitive company announcements or qualitative material. Simply Wall St has no position in any stocks mentioned.
今日は、将来のキャッシュフローを予測し、それを現在の価値に割り引くことで、投資機会としてのチャイナ・レッソ・グループ・ホールディングス・リミテッド(HKG: 2128)の魅力を推定するための評価方法を簡単に説明します。この目的には、割引キャッシュフロー(DCF)モデルを活用します。かなり複雑に見えるかもしれませんが、実際にはそれほど多くはありません。
ただし、企業の価値を見積もる方法はたくさんあり、DCFは1つの方法にすぎないことを忘れないでください。株式分析を熱心に学習している人にとっては、こちらのSimply Wall St 分析モデルに興味があるかもしれません。
中国レッソグループホールディングスの最新の分析をご覧ください
数値を計算する
当社では、いわゆる2段階モデルを採用しています。つまり、会社のキャッシュフローの成長率には2つの異なる期間があるということです。一般に、第1段階はより高い成長であり、第2段階はより低い成長段階です。最初の段階では、今後10年間の事業へのキャッシュフローを見積もる必要があります。可能な場合はアナリストの見積もりを使用しますが、入手できない場合は、前回の推定値または報告値から前回のフリーキャッシュフロー(FCF)を推定します。フリー・キャッシュ・フローが縮小する企業は縮小速度を遅らせ、フリー・キャッシュフローが増加している企業はこの期間に成長率が鈍化すると想定しています。これは、成長が後年よりも初期の方が鈍化する傾向があることを反映しています。
一般的に、現在の1ドルの方が将来の1ドルよりも価値が高いと想定しているため、これらの将来のキャッシュフローの価値を、現在のドルでの推定値に割り引きます。
10年間のフリー・キャッシュフロー(FCF)予測
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | 2027 | 2028 | 2029 | 2030 | 2031 | 2032 |
レバレッジ付きFCF(人民元、百万円) | 14億中国人民元 | 22億4,000万中国人民元 | 22億中国人民元 | 22億中国人民元 | 22億3,000万中国人民元 | 22億5000万中国人民元 | 22億7,000万中国人民元 | 22億9,000万中国人民元 | 23億2000万中国人民元 | 23億5千万中国人民元 |
成長率推定ソース | アナリスト x1 | アナリスト x1 | Est @ -0.74% | Est @ -0.05% | Est @ 0.43% | Est @ 0.76% | Est @ 1% | Est @ 1.16% | Est @ 1.28% | Est @ 1.36% |
現在価値(CN¥、百万円)を割引@ 8.8% | 1.3k 中国人民元 | 1.9k 中国人民元 | 17k 中国人民元 | 1.6k 中国人民元 | 1.5万中国元 | 1.4K CN¥ | 1.3k 中国人民元 | 1.2k 中国人民元 | 11万 CN¥ | 10万中国元 |
(「Est」= シンプリー・ウォール・ストリートが推定したFCF成長率)
10年間のキャッシュフロー(PVCF)の現在価値 = 14億中国人民元
最初の10年間の将来のキャッシュフローの現在価値を計算した後、第1段階以降のすべての将来のキャッシュフローを考慮した最終価値を計算する必要があります。Gordon Growthの公式を使用して、10年国債利回りの5年間の平均である1.6%に等しい将来の年間成長率での期末価値を計算します。当社は、8.8% の自己資本コストで、期末キャッシュフローを現在の価値に割り引いています。
ターミナルバリュー (TV)= FCF2032 × (1+ g) ÷ (r — g) = 24億人民元× (1+ 1.6%) ÷ (8.8% — 1.6%) = 330億人民元人民元
最終価値 (PVTV) の現在価値= テレビ/(1 + 時間)10= 330億中国人民元÷ (1 + 8.8%)10= 14億中国人民元
その場合、総価値、つまり株式価値は、将来のキャッシュフローの現在価値(この場合は28億人民元)の合計になります。1株当たりの本質的価値を求めるには、これを発行済株式の総数で割ります。現在の株価9.4香港ドルと比較すると、同社は現在の株価から9.6%割引された公正価値に近いようです。ただし、これはあくまでもおおよその評価であり、他の複雑な計算式と同様に、ごみ入れ、ごみ出し、ということを覚えておいてください。
スウェーデンクローナ:2128 割引キャッシュフロー 2022年8月16日
前提条件
現在、割引キャッシュフローへの最も重要なインプットは、割引率と、もちろん実際のキャッシュフローです。これらの結果に同意しない場合は、自分で計算を試して、仮定を試してみてください。また、DCFは業界の景気循環性や企業の将来の資本要件を考慮していないため、企業の潜在的な業績の全体像を把握することはできません。中国レッソグループホールディングスを潜在的な株主と見なしていることを考えると、負債を考慮する資本コスト(または加重平均資本コスト、WACC)ではなく、自己資本コストを割引率として使用しています。この計算では 8.8% を使用していますが、これはレバレッジド・ベータの1.470を基準としています。ベータは、市場全体と比較した株式のボラティリティの尺度です。ベータは、世界的に比較可能な企業の業界平均ベータから得られます。0.8~2.0の範囲で制限されています。これは、安定したビジネスにとって妥当な範囲です。
先を見据えて:
DCF の計算は重要ですが、企業にとって精査すべき分析は DCF の計算だけではないのが理想的です。DCFモデルは投資評価のすべてではありません。できれば、さまざまなケースや仮定を適用して、それらが会社の評価にどのように影響するかを確認することをお勧めします。たとえば、会社の自己資本コストやリスクフリーレートの変化は、評価に大きな影響を与える可能性があります。中国レッソグループホールディングスについては、注目すべき3つの追加要素をまとめました。
- リスク: その好例がわかりました 中国レッソグループホールディングスの3つの警告サイン 知っておいた方がいいよ
- 将来の収益: 2128の成長率は、同業他社や市場全体と比較してどうですか?無料のアナリスト成長期待チャートを参照して、今後数年間のアナリストのコンセンサス値をさらに詳しく調べてください。
- その他の堅実な事業: 負債が少なく、自己資本利益率が高く、過去の業績が好調であることは、堅調なビジネスの基本です。ビジネスファンダメンタルズがしっかりしている株式のインタラクティブなリストを調べて、検討していなかったかもしれない他の企業がないかどうかを確認してみませんか!
PS。Simply Wall St(シンプリー・ウォール・ストリート)は、香港株式のDCF計算を毎日更新しています。他の銘柄の本質的な価値を知りたい場合は、こちらで検索してください。
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Simply Wall Stによるこの記事は、本質的に一般的な内容です。 過去のデータやアナリストの予測に基づく解説は、偏りのない方法論のみを使用して提供しており、記事は財務上のアドバイスを目的としたものではありません。 これは株式の売買を推奨するものではなく、お客様の目的や財務状況を考慮したものでもありません。私たちは、ファンダメンタルデータに基づいた長期的に焦点を絞った分析を提供することを目指しています。当社の分析では、価格に敏感な最新の企業発表や定性的な資料は考慮されていない場合があることに注意してください。単にウォールストリートは、上記のどの株にもポジションを持っていません。