Today we'll do a simple run through of a valuation method used to estimate the attractiveness of Camping World Holdings, Inc. (NYSE:CWH) as an investment opportunity by taking the forecast future cash flows of the company and discounting them back to today's value. The Discounted Cash Flow (DCF) model is the tool we will apply to do this. Don't get put off by the jargon, the math behind it is actually quite straightforward.
Companies can be valued in a lot of ways, so we would point out that a DCF is not perfect for every situation. For those who are keen learners of equity analysis, the Simply Wall St analysis model here may be something of interest to you.
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The Calculation
We're using the 2-stage growth model, which simply means we take in account two stages of company's growth. In the initial period the company may have a higher growth rate and the second stage is usually assumed to have a stable growth rate. In the first stage we need to estimate the cash flows to the business over the next ten years. Where possible we use analyst estimates, but when these aren't available we extrapolate the previous free cash flow (FCF) from the last estimate or reported value. We assume companies with shrinking free cash flow will slow their rate of shrinkage, and that companies with growing free cash flow will see their growth rate slow, over this period. We do this to reflect that growth tends to slow more in the early years than it does in later years.
A DCF is all about the idea that a dollar in the future is less valuable than a dollar today, so we discount the value of these future cash flows to their estimated value in today's dollars:
10-year free cash flow (FCF) forecast
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | 2027 | 2028 | 2029 | 2030 | 2031 | 2032 |
Levered FCF ($, Millions) | US$335.6m | US$307.2m | US$290.7m | US$281.5m | US$276.9m | US$275.4m | US$275.9m | US$277.9m | US$280.9m | US$284.7m |
Growth Rate Estimate Source | Analyst x3 | Est @ -8.48% | Est @ -5.35% | Est @ -3.16% | Est @ -1.63% | Est @ -0.56% | Est @ 0.19% | Est @ 0.71% | Est @ 1.08% | Est @ 1.34% |
Present Value ($, Millions) Discounted @ 9.2% | US$307 | US$257 | US$223 | US$198 | US$178 | US$162 | US$149 | US$137 | US$127 | US$118 |
("Est" = FCF growth rate estimated by Simply Wall St)
Present Value of 10-year Cash Flow (PVCF) = US$1.9b
The second stage is also known as Terminal Value, this is the business's cash flow after the first stage. The Gordon Growth formula is used to calculate Terminal Value at a future annual growth rate equal to the 5-year average of the 10-year government bond yield of 1.9%. We discount the terminal cash flows to today's value at a cost of equity of 9.2%.
Terminal Value (TV)= FCF2032 × (1 + g) ÷ (r – g) = US$285m× (1 + 1.9%) ÷ (9.2%– 1.9%) = US$4.0b
Present Value of Terminal Value (PVTV)= TV / (1 + r)10= US$4.0b÷ ( 1 + 9.2%)10= US$1.6b
The total value, or equity value, is then the sum of the present value of the future cash flows, which in this case is US$3.5b. In the final step we divide the equity value by the number of shares outstanding. Compared to the current share price of US$29.0, the company appears quite good value at a 31% discount to where the stock price trades currently. Valuations are imprecise instruments though, rather like a telescope - move a few degrees and end up in a different galaxy. Do keep this in mind.
NYSE:CWH Discounted Cash Flow August 8th 2022
The Assumptions
Now the most important inputs to a discounted cash flow are the discount rate, and of course, the actual cash flows. You don't have to agree with these inputs, I recommend redoing the calculations yourself and playing with them. The DCF also does not consider the possible cyclicality of an industry, or a company's future capital requirements, so it does not give a full picture of a company's potential performance. Given that we are looking at Camping World Holdings as potential shareholders, the cost of equity is used as the discount rate, rather than the cost of capital (or weighted average cost of capital, WACC) which accounts for debt. In this calculation we've used 9.2%, which is based on a levered beta of 1.718. Beta is a measure of a stock's volatility, compared to the market as a whole. We get our beta from the industry average beta of globally comparable companies, with an imposed limit between 0.8 and 2.0, which is a reasonable range for a stable business.
Looking Ahead:
Although the valuation of a company is important, it ideally won't be the sole piece of analysis you scrutinize for a company. DCF models are not the be-all and end-all of investment valuation. Rather it should be seen as a guide to "what assumptions need to be true for this stock to be under/overvalued?" If a company grows at a different rate, or if its cost of equity or risk free rate changes sharply, the output can look very different. Can we work out why the company is trading at a discount to intrinsic value? For Camping World Holdings, we've compiled three fundamental aspects you should explore:
- Risks: We feel that you should assess the 4 warning signs for Camping World Holdings (3 are significant!) we've flagged before making an investment in the company.
- Future Earnings: How does CWH's growth rate compare to its peers and the wider market? Dig deeper into the analyst consensus number for the upcoming years by interacting with our free analyst growth expectation chart.
- Other Solid Businesses: Low debt, high returns on equity and good past performance are fundamental to a strong business. Why not explore our interactive list of stocks with solid business fundamentals to see if there are other companies you may not have considered!
PS. Simply Wall St updates its DCF calculation for every American stock every day, so if you want to find the intrinsic value of any other stock just search here.
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This article by Simply Wall St is general in nature. We provide commentary based on historical data and analyst forecasts only using an unbiased methodology and our articles are not intended to be financial advice. It does not constitute a recommendation to buy or sell any stock, and does not take account of your objectives, or your financial situation. We aim to bring you long-term focused analysis driven by fundamental data. Note that our analysis may not factor in the latest price-sensitive company announcements or qualitative material. Simply Wall St has no position in any stocks mentioned.
今日は、同社が将来予測した現金フローを今日の価値に戻す方法として、Camping World Holdings,Inc.(ニューヨーク証券取引所コード:CWH)の投資機会としての魅力を評価するための推定方法を簡単に紹介する。割引キャッシュフロー(DCF)モデルは我々が適用するツールである.言葉に驚いて逃げないでくださいその背後にある数学は実際にはかなり簡単です
会社の評価には様々な方式が考えられるため,割引キャッシュフローはいずれの場合にも適用できないことを指摘する.株分析に熱心な人にとっては,ここでのSimply Wall St.分析モデルは興味を持たせるかもしれない
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計算する
私たちは2段階成長モデル、つまり、会社の発展の2段階を考慮しています。初期には、会社は高い成長率を持つ可能性があるが、第2段階は一般に安定した成長率があると仮定される。第一段階で、私たちは今後10年間企業にもたらすキャッシュフローを推定する必要がある。可能な場合、私たちはアナリストの推定を使用するが、これらの推定が利用可能でない場合、私たちは前回の推定または報告された価値から以前の自由キャッシュフロー(FCF)を推定する。自由キャッシュフローが萎縮している会社は収縮速度を遅くし,自由キャッシュフローが増加している会社のこの時期の成長速度は減速すると仮定する.私たちがそうするのは、成長が最初の数年で後の数年よりももっと減速していることを反映するためだ
キャッシュフローは、未来の1ドルが現在の1ドルに及ばないという考え方なので、これらの未来のキャッシュフローの価値を今日のドルで計算した推定価値に割引してみましょう
10年間の自由キャッシュフロー(FCF)予測
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | 2027 | 2028 | 2029 | 2030 | 2031 | 2032 |
レバレッジFCF(百万ドル) | 3億356億ドル | 3.072億ドル | 2兆907億ドル | 2億815億ドル | 2億769億ドル | 2.754億ドル | 2兆759億ドル | 2兆779億ドル | 2兆809億ドル | 2億847億ドル |
成長率見通し源 | アナリストx 3 | Est@-8.48% | Est@-5.35% | Est@-3.16% | Est@-1.63% | Est@-0.56% | Est@0.19% | Est@0.71% | Est@1.08% | Est@1.34% |
現在価値(ドル,百万)割引@9.2% | 307ドル | 257ドル | 223ドル | 198ドル | 178ドル | 162ドル | 149ドル | 137ドル | 127ドル | 118ドル |
(“EST”=Simply Wall St.予想FCF成長率)
10年間の現金流動現在価額(PVCF)=19億ドル
第2段階は端末価値とも呼ばれ、これは企業の第1段階以降のキャッシュフローである。ゴードン成長公式は端末価値を計算するために使用され、その将来の年間成長率は10年国債収益率1.9%の5年平均水準に等しい。私たちは9.2%の資本コストで端末キャッシュフローを今日の価値に割引した
端末値(TV)=FCF2032×(1+g)?(r-g)=2.85億ドル×(1+1.9%)?(9.2%-1.9%)=40億ドル
終値現在価値(PVTV)=TV/(1+r)10=40億ドル?(1+9.2%)10=16億ドル
さて,総価値や持分価値は将来のキャッシュフローの現在値の和であり,この場合,キャッシュフローの現在値は35億ドルである.最後の段階で、私たちは株式価値を流通株の数で割った。現在29.0ドルの株価と比較すると、同社の価値はかなり良さそうで、現在の株価より31%の割引がある。しかし推定値は不正確なツールであり望遠鏡のように何度移動するかで別の銀河に到達しますこの点を覚えておいてください
ニューヨーク証券取引所:CWH割引キャッシュフロー2022年8月8日
仮に
現在,割引キャッシュフローの最も重要な投入は割引率であり,もちろん実際のキャッシュフローもある.あなたはこのような入力に同意する必要はなく、私はあなた自身がそれらを再計算して使用することを提案します。DCFも業界の可能性の周期性を考慮しておらず、1社の将来の資本要求も考慮していないため、1社の潜在業績の全貌を与えていない。Camping World Holdingsを潜在株主と見なしていることから、債務の資本コスト(あるいは加重平均資本コスト、WACC)ではなく、株式コストが割引率として使用されている。この計算には9.2%を用い,これはレバー率1.718に基づくテスト値である.ベータ係数は市場全体に対する株の変動性を測る指標である。我々のベータ係数は、世界の比較可能会社の業界平均ベータ係数から来ており、0.8から2.0の間に強制的に制限されており、これは安定したビジネスの合理的な範囲である
未来を展望する:
ある会社の評価が重要であるにもかかわらず、理想的には、それはあなたが会社のために慎重に検討する唯一の分析ではない。キャッシュフローモデルを割引することは投資推定値のすべてではない。逆に、それは“この株が過小評価されたり、過大評価されたりするためには、どのような仮定が成立する必要があるのか”というガイドラインとみなされるべきだ。もしある会社が異なる速度で増加している場合、あるいはその株式コストや無リスク金利が大幅に変化した場合、産出は非常に異なるように見えるかもしれない。私たちはなぜその会社の株価が内在的な価値を下回っているのかを明らかにすることができますか?Camping World Holdingsについて、あなたが探るべき3つの基本的な側面をまとめました
- リスク:評価すべきだと思いますキャンプワールドホールディングスの4つの警告信号(そのうち3つの意味が大きい!)私たちはこの会社に投資する前にマークをした
- 将来の収益:同業者とより広い市場と比較して、CWHの成長率はどうですか?私たちの無料アナリストの成長予想グラフと相互作用することで、アナリストの今後数年間の共通認識数字をより深く掘り下げる
- 他の堅実な企業:低債務、高株収益率と良好な過去業績は強力な業務の基礎である。なぜ私たちがしっかりしたビジネスのファンダメンタルズを持っている株の相互作用リストを探索して、あなたが考えていないかもしれない他の会社があるかどうかを調べてみませんか
PSSimply Wall St.米国株ごとの割引キャッシュフロー計算を毎日更新するので,他の株の内在的価値を見つけるためには,ここを検索するだけでよい.
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本稿ではSimply Wall St.によって作成され,包括的である私たちは歴史データとアナリスト予測に基づくコメントを偏りのない方法で提供するだけで、私たちの文章は財務アドバイスとしてのつもりはありません。それは株を売買する提案にもなりませんし、あなたの目標やあなたの財務状況も考慮していません。私たちの目標はあなたにファンダメンタルデータによって駆動される長期的な重点分析をもたらすことです。私たちの分析は最新の価格に敏感な会社の公告や定性材料を考慮しないかもしれないことに注意してください。Simply Wall St.上記のいずれの株に対しても在庫を持っていない.