In this article we are going to estimate the intrinsic value of AAC Technologies Holdings Inc. (HKG:2018) by projecting its future cash flows and then discounting them to today's value. We will take advantage of the Discounted Cash Flow (DCF) model for this purpose. Believe it or not, it's not too difficult to follow, as you'll see from our example!
We would caution that there are many ways of valuing a company and, like the DCF, each technique has advantages and disadvantages in certain scenarios. If you want to learn more about discounted cash flow, the rationale behind this calculation can be read in detail in the Simply Wall St analysis model.
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The method
We use what is known as a 2-stage model, which simply means we have two different periods of growth rates for the company's cash flows. Generally the first stage is higher growth, and the second stage is a lower growth phase. To begin with, we have to get estimates of the next ten years of cash flows. Where possible we use analyst estimates, but when these aren't available we extrapolate the previous free cash flow (FCF) from the last estimate or reported value. We assume companies with shrinking free cash flow will slow their rate of shrinkage, and that companies with growing free cash flow will see their growth rate slow, over this period. We do this to reflect that growth tends to slow more in the early years than it does in later years.
A DCF is all about the idea that a dollar in the future is less valuable than a dollar today, so we discount the value of these future cash flows to their estimated value in today's dollars:
10-year free cash flow (FCF) estimate
| 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | 2027 | 2028 | 2029 | 2030 | 2031 |
Levered FCF (CN¥, Millions) | CN¥1.10b | CN¥1.85b | CN¥2.28b | CN¥887.0m | CN¥1.66b | CN¥1.54b | CN¥1.46b | CN¥1.42b | CN¥1.39b | CN¥1.38b |
Growth Rate Estimate Source | Analyst x5 | Analyst x5 | Analyst x4 | Analyst x1 | Analyst x1 | Est @ -7.71% | Est @ -4.95% | Est @ -3.02% | Est @ -1.67% | Est @ -0.73% |
Present Value (CN¥, Millions) Discounted @ 8.3% | CN¥1.0k | CN¥1.6k | CN¥1.8k | CN¥645 | CN¥1.1k | CN¥952 | CN¥836 | CN¥749 | CN¥680 | CN¥623 |
("Est" = FCF growth rate estimated by Simply Wall St)
Present Value of 10-year Cash Flow (PVCF) = CN¥10.0b
After calculating the present value of future cash flows in the initial 10-year period, we need to calculate the Terminal Value, which accounts for all future cash flows beyond the first stage. The Gordon Growth formula is used to calculate Terminal Value at a future annual growth rate equal to the 5-year average of the 10-year government bond yield of 1.5%. We discount the terminal cash flows to today's value at a cost of equity of 8.3%.
Terminal Value (TV)= FCF2031 × (1 + g) ÷ (r – g) = CN¥1.4b× (1 + 1.5%) ÷ (8.3%– 1.5%) = CN¥21b
Present Value of Terminal Value (PVTV)= TV / (1 + r)10= CN¥21b÷ ( 1 + 8.3%)10= CN¥9.3b
The total value, or equity value, is then the sum of the present value of the future cash flows, which in this case is CN¥19b. The last step is to then divide the equity value by the number of shares outstanding. Relative to the current share price of HK$17.7, the company appears about fair value at a 5.3% discount to where the stock price trades currently. The assumptions in any calculation have a big impact on the valuation, so it is better to view this as a rough estimate, not precise down to the last cent.
SEHK:2018 Discounted Cash Flow June 21st 2022
The assumptions
The calculation above is very dependent on two assumptions. The first is the discount rate and the other is the cash flows. If you don't agree with these result, have a go at the calculation yourself and play with the assumptions. The DCF also does not consider the possible cyclicality of an industry, or a company's future capital requirements, so it does not give a full picture of a company's potential performance. Given that we are looking at AAC Technologies Holdings as potential shareholders, the cost of equity is used as the discount rate, rather than the cost of capital (or weighted average cost of capital, WACC) which accounts for debt. In this calculation we've used 8.3%, which is based on a levered beta of 1.378. Beta is a measure of a stock's volatility, compared to the market as a whole. We get our beta from the industry average beta of globally comparable companies, with an imposed limit between 0.8 and 2.0, which is a reasonable range for a stable business.
Looking Ahead:
Valuation is only one side of the coin in terms of building your investment thesis, and it shouldn't be the only metric you look at when researching a company. It's not possible to obtain a foolproof valuation with a DCF model. Instead the best use for a DCF model is to test certain assumptions and theories to see if they would lead to the company being undervalued or overvalued. If a company grows at a different rate, or if its cost of equity or risk free rate changes sharply, the output can look very different. For AAC Technologies Holdings, we've compiled three relevant factors you should further research:
- Risks: Take risks, for example - AAC Technologies Holdings has 1 warning sign we think you should be aware of.
- Management:Have insiders been ramping up their shares to take advantage of the market's sentiment for 2018's future outlook? Check out our management and board analysis with insights on CEO compensation and governance factors.
- Other Solid Businesses: Low debt, high returns on equity and good past performance are fundamental to a strong business. Why not explore our interactive list of stocks with solid business fundamentals to see if there are other companies you may not have considered!
PS. Simply Wall St updates its DCF calculation for every Hong Kong stock every day, so if you want to find the intrinsic value of any other stock just search here.
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This article by Simply Wall St is general in nature. We provide commentary based on historical data and analyst forecasts only using an unbiased methodology and our articles are not intended to be financial advice. It does not constitute a recommendation to buy or sell any stock, and does not take account of your objectives, or your financial situation. We aim to bring you long-term focused analysis driven by fundamental data. Note that our analysis may not factor in the latest price-sensitive company announcements or qualitative material. Simply Wall St has no position in any stocks mentioned.
本文では、著者らは瑞声科技株式会社(HKG:2018)の未来のキャッシュフローを予測し、それを今日の価値に換算することによって、その内在的価値を推定する。そのため,割引キャッシュフロー(DCF)モデルを利用する.あなたが信じるかどうかはあなたが私たちの例から見るように、それに従うのはあまり難しくない
ある会社を評価する方法には様々な種類があり、キャッシュフローを割引するのと同様に、それぞれの方法には場合によっては長所と短所があることに注意しましょう。キャッシュフローの割引に関する情報をより多く知りたい場合は,この計算の背後にある原理をSimply Wall St.解析モデルで詳細に読むことができる
瑞声技術の最新分析を見てみましょう
方法
私たちはいわゆる二段階モデルを使っています。つまり、会社のキャッシュフローには二つの異なる成長率があります。一般に、第1段階は高い成長段階であり、第2段階は低い成長段階である。まず、私たちは今後10年間のキャッシュフローを推定しなければならない。可能な場合、私たちはアナリストの推定を使用するが、これらの推定が利用可能でない場合、私たちは前回の推定または報告された価値から以前の自由キャッシュフロー(FCF)を推定する。自由キャッシュフローが萎縮している会社は収縮速度を遅くし,自由キャッシュフローが増加している会社のこの時期の成長速度は減速すると仮定する.私たちがそうするのは、成長が最初の数年で後の数年よりももっと減速していることを反映するためだ
キャッシュフローは、未来の1ドルが現在の1ドルに及ばないという考え方なので、これらの未来のキャッシュフローの価値を今日のドルで計算した推定価値に割引してみましょう
10年間の自由キャッシュフロー(FCF)推定
| 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | 2027 | 2028 | 2029 | 2030 | 2031 |
レバーFCF(CN元、百万元) | CN元11億元 | 純額18.5億元 | CN人民元22.8億元 | CN元8.87億元 | 純額16.6億元 | 純額15.4億元 | 純額14.6億元 | CN人民元14.2億元 | CN元13.9億元 | CN元13.8億元 |
成長率見通し源 | アナリストX 5 | アナリストX 5 | アナリストx 4 | アナリストx 1 | アナリストx 1 | Est@-7.71% | Est@-4.95% | Est@-3.02% | Est@-1.67% | Est@-0.73% |
現在価値(CN元,百万)割引@8.3% | CN元10000元 | CN元1.6 K元 | CN元1.8 K元 | CN元645元 | CN元1.1 K | CN元952元 | CN元836元 | CN元749元 | CN元680元 | CN元623元 |
(“EST”=Simply Wall St.予想FCF成長率)
10年間の現金流動現在価額(PVCF)=10.0億元
最初の10年間の将来のキャッシュフローの現在値を計算した後,第1段階以降のすべての未来キャッシュフローを考慮した終了値を計算する必要がある.ゴードン成長式は、今後の年間成長率が1.5%に等しい10年期国債収益率の5年平均値の端末価値を計算するために使用される。私たちは8.3%の資本コストで端末キャッシュフローを今日の価値に割引した
端末値(TV)=FCF2031×(1+g)?(r-g)=CN元1.4 b×(1+1.5%)?(8.3%-1.5%)=CN元21 b
終値現在価値(PVTV)=TV/(1+r)10=CN元210億?(1+8.3%)10=CN人民元93億元
では、総価値または権益価値は未来のキャッシュフローの現在値の和であり、この場合、キャッシュフローは人民元19 b元である。最後の段階は株式価値を流通株数で割ることだ。現在17.7香港ドルの株価に対して、同社の公正価値は現在の株価より5.3%割引しているようだ。いずれの計算における仮定も推定値に大きな影響を与えるため,最終銭まで正確ではなく大まかな推定と見なすことが望ましい
連結所:2018年割引キャッシュフロー2022年6月21日
仮に
上記の計算は2つの仮定に大きく依存する.1つ目は割引率,もう1つはキャッシュフローである.これらの結果に同意しなければ、自分で計算してみて、仮説をもてあそぶことができます。DCFも業界の可能性の周期性を考慮しておらず、1社の将来の資本要求も考慮していないため、1社の潜在業績の全貌を与えていない。著者らは瑞声科学技術を潜在株主と見なしているため、著者らは債務の資本コスト(あるいは加重平均資本コスト、WACC)を考慮するのではなく、株式コストを割引率として使用した。この計算には8.3%を用い,これはレバー率1.378に基づくテスト値である.ベータ係数は市場全体に対する株の変動性を測る指標である。我々のベータ係数は、世界の比較可能会社の業界平均ベータ係数から来ており、0.8から2.0の間に強制的に制限されており、これは安定したビジネスの合理的な範囲である
未来を展望する:
投資論文を構築するには、評価はコインの一面に過ぎず、会社を研究する際に唯一考慮した指標であるべきではない。割引キャッシュフローモデルでは万全な評価を得ることは不可能である.逆に、キャッシュフローモデルを割引する最適な用途は、会社が過小評価されたり、過大評価されたりするかどうかを見るために、いくつかの仮説と理論をテストすることである。もしある会社が異なる速度で増加している場合、あるいはその株式コストや無リスク金利が大幅に変化した場合、産出は非常に異なるように見えるかもしれない。瑞声技術については3つの要素を整理しましたもっと研究すべきです
- リスク:冒険を例にとると-瑞声技術は警告フラグx 1私たちはあなたが意識すべきだと思います
- 管理する:内部関係者は、2018年の将来性に対する市場の感情を利用するために株を増資してきていますか?私たちの経営陣と取締役会の分析を見て、CEOの報酬とガバナンス要素に対する見解を理解します
- 他の堅実な企業:低債務、高株収益率と良好な過去業績は強力な業務の基礎である。なぜ私たちがしっかりしたビジネスのファンダメンタルズを持っている株の相互作用リストを探索して、あなたが考えていないかもしれない他の会社があるかどうかを調べてみませんか
PSSimply Wall St.香港株ごとの割引キャッシュフロー計算を毎日更新するので、他の株の内在的な価値を見つけるためには、ここを検索するだけです。
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本稿ではSimply Wall St.によって作成され,包括的である私たちは歴史データとアナリスト予測に基づくコメントを偏りのない方法で提供するだけで、私たちの文章は財務アドバイスとしてのつもりはありません。それは株を売買する提案にもなりませんし、あなたの目標やあなたの財務状況も考慮していません。私たちの目標はあなたにファンダメンタルデータによって駆動される長期的な重点分析をもたらすことです。私たちの分析は最新の価格に敏感な会社の公告や定性材料を考慮しないかもしれないことに注意してください。Simply Wall St.上記のいずれの株に対しても在庫を持っていない.