Legendary fund manager Li Lu (who Charlie Munger backed) once said, 'The biggest investment risk is not the volatility of prices, but whether you will suffer a permanent loss of capital.' It's only natural to consider a company's balance sheet when you examine how risky it is, since debt is often involved when a business collapses. We can see that Hang Lung Group Limited (HKG:10) does use debt in its business. But the more important question is: how much risk is that debt creating?
When Is Debt A Problem?
Generally speaking, debt only becomes a real problem when a company can't easily pay it off, either by raising capital or with its own cash flow. Part and parcel of capitalism is the process of 'creative destruction' where failed businesses are mercilessly liquidated by their bankers. However, a more common (but still painful) scenario is that it has to raise new equity capital at a low price, thus permanently diluting shareholders. Of course, plenty of companies use debt to fund growth, without any negative consequences. When we think about a company's use of debt, we first look at cash and debt together.
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How Much Debt Does Hang Lung Group Carry?
As you can see below, at the end of December 2021, Hang Lung Group had HK$45.9b of debt, up from HK$38.8b a year ago. Click the image for more detail. However, because it has a cash reserve of HK$9.02b, its net debt is less, at about HK$36.9b.
SEHK:10 Debt to Equity History June 14th 2022
How Strong Is Hang Lung Group's Balance Sheet?
The latest balance sheet data shows that Hang Lung Group had liabilities of HK$19.5b due within a year, and liabilities of HK$54.1b falling due after that. Offsetting this, it had HK$9.02b in cash and HK$3.25b in receivables that were due within 12 months. So it has liabilities totalling HK$61.3b more than its cash and near-term receivables, combined.
This deficit casts a shadow over the HK$19.5b company, like a colossus towering over mere mortals. So we definitely think shareholders need to watch this one closely. After all, Hang Lung Group would likely require a major re-capitalisation if it had to pay its creditors today.
We use two main ratios to inform us about debt levels relative to earnings. The first is net debt divided by earnings before interest, tax, depreciation, and amortization (EBITDA), while the second is how many times its earnings before interest and tax (EBIT) covers its interest expense (or its interest cover, for short). This way, we consider both the absolute quantum of the debt, as well as the interest rates paid on it.
As it happens Hang Lung Group has a fairly concerning net debt to EBITDA ratio of 5.1 but very strong interest coverage of 20.9. This means that unless the company has access to very cheap debt, that interest expense will likely grow in the future. If Hang Lung Group can keep growing EBIT at last year's rate of 19% over the last year, then it will find its debt load easier to manage. When analysing debt levels, the balance sheet is the obvious place to start. But you can't view debt in total isolation; since Hang Lung Group will need earnings to service that debt. So if you're keen to discover more about its earnings, it might be worth checking out this graph of its long term earnings trend.
Finally, while the tax-man may adore accounting profits, lenders only accept cold hard cash. So we always check how much of that EBIT is translated into free cash flow. Over the most recent three years, Hang Lung Group recorded free cash flow worth 63% of its EBIT, which is around normal, given free cash flow excludes interest and tax. This free cash flow puts the company in a good position to pay down debt, when appropriate.
Our View
Hang Lung Group's level of total liabilities and net debt to EBITDA definitely weigh on it, in our esteem. But its interest cover tells a very different story, and suggests some resilience. Taking the abovementioned factors together we do think Hang Lung Group's debt poses some risks to the business. While that debt can boost returns, we think the company has enough leverage now. The balance sheet is clearly the area to focus on when you are analysing debt. But ultimately, every company can contain risks that exist outside of the balance sheet. Be aware that Hang Lung Group is showing 2 warning signs in our investment analysis , and 1 of those makes us a bit uncomfortable...
At the end of the day, it's often better to focus on companies that are free from net debt. You can access our special list of such companies (all with a track record of profit growth). It's free.
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レジェンダリーファンドマネージャーであるリー・ルー(チャーリー・マンガーの支持を受けた人物)はかつて「最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本の永久的な損失が起こるかどうかです」と言ったことがあります。負債が関係することが多いため、企業のリスク性を検討する際には、その企業のバランスシートを考慮することが自然です。Hang Lung Group Limited (HKG:10)は、ビジネスで負債を使用していますが、より重要な問題は、その負債がどれだけのリスクを生み出しているかです。
どのような場合に負債が問題となるのでしょうか?
一般的に、企業が自己のキャッシュフローや資本調達により債務を返済できなくなると、負債は実際の問題となります。資本主義の重要なプロセスである「創造的破壊」によって、失敗したビジネスは銀行家によって無慈悲に清算されます。ただし、比較的一般的で(それでも痛ましいですが)、低価格で新しい株式資本を調達する必要がある場合があります。もちろん、多くの企業は負債を利用して成長資金を調達することができ、何の負の影響も受けません。そのため、企業が負債を利用する場合は、まず現金と負債を合わせて考えます。
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Hang Lung Groupが抱える債務はどの程度ですか?
2021年12月末時点で、Hang Lung Groupは45.9十億香港ドルの債務を抱えており、1年前の38.8十億香港ドルから増加しています。イメージをクリックすると詳細が表示されます。ただし、Hang Lung Groupには9.02十億香港ドルの現金準備があり、純債務残高は約36.9十億香港ドルです。
SEHK:10 Debt to Equity History June 14th 2022
Hang Lung Groupのバランスシートはどの程度強力ですか?
最新のバランスシートデータによると、Hang Lung Groupは1年以内に到期する負債が19.5十億香港ドル、その後に到期する負債が54.1十億香港ドルあることがわかります。これに対して、キャッシュは9.02十億香港ドル、債権債務は12か月以内に期限切れになります。これにより、現金と短期債権債務を合わせた額が負債の合計額を上回っています。
この赤字は、Hang Lung Groupが会計士にとっては利益となるかもしれませんが、貸し手にとっては現金のみが有効です。そのため、債務の分析を行う際には必ず収益を考慮する必要があります。したがって、株主がこの問題を注意深く見守る必要があると考えます。Hang Lung Groupが今日債務を返済しなければならない場合、大規模な資本調達が必要になる可能性があります。
私たちは、債務レベルを収益に対する比率で判断するために、2つの主要な比率を使用しています。最初に、債務残高を利息、税金、減価償却費、及び償却費(EBITDA)で除したもの、そして2番目に、利息費用に対する利息費用配当前収益率(または利息カバー率)を計算します。これにより、債務の絶対量だけでなく、支払われる利息率も考慮することができます。
Hang Lung Groupは、比較的懸念すべき5.1の債務残高純額/ EBITDA比率と非常に強力な20.9の利息カバー率を持っています。したがって、企業が非常に安い債務を調達できない限り、将来的には利息費用が増加する可能性があります。Hang Lung Groupが昨年の速度で19%の利益を出し続けることができれば、債務負担を管理することができるでしょう。債務水準を分析する際には、バランスシートが明らかなスタート地点です。ただし、Hang Lung Groupは債務を返済するために収益が必要であるということを忘れてはなりません。もし収益について詳しく知りたい場合は、長期的な収益トレンドのグラフをチェックすることをお勧めします。
最後に、税務当局は会計利益に加担するかもしれませんが、貸し手は現金しか受け取らないのです。そのため、常にEBITのどれだけがフリーキャッシュフロー(無形生産資産、固定財産、修繕費、および減価償却を除く)に転換されているかをチェックします。過去3年間で、Hang Lung Groupは、EBITの約63%に相当するフリーキャッシュフローを記録しました。これは通常のものであり、利息と税金は除外されているためです。このフリーキャッシュフローにより、適切な場合に債務を返済するために、企業は良好な立場にあります。
Hang Lung Groupの総負債および債務残高純額/ EBITDAは、私たちの見解では確かに企業に重荷をかけています。しかし、利息カバー率には非常に異なる話しがあり、ある程度の強さを示唆しています。これらの要因を総合すると、Hang Lung Groupの債務は企業にいくつかのリスクを生じさせると考えています。この債務によりリターンが向上する場合がありますが、企業は現在、十分なレバレッジを持っていると考えています。デットを分析する際には、バランスシートを重視する必要がありますが、バランスシート外のリスクも存在することに注意してください。
最後に、純債務を抱えない企業に焦点を当てるのが、最終的にはより良い選択肢になることが多いです。利益成長のトラックレコードがあるこれらの企業には、特別なリストからアクセスできます。無料です。
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