来源：久期财经
5月12日，惠誉发表一篇报告称，紫金矿业集团股份有限公司(Zijin Mining Group Co., Ltd.，简称“紫金矿业”，$紫金矿业(02899.HK)$，$紫金矿业(601899.SH)$，BBB- /稳定)最近对锂资源和中国上市公司股票的两项拟议收购，将使其净杠杆率在2022-2023年期间提高0.2倍-0.3倍，至1.8倍-2.1倍左右(2021年:2.1倍)，降低其评级空间。不过，该公司目前的评级反映了其多样化的商品组合、具有竞争力的成本优势和强大的现金流产生能力。
紫金矿业于4月30日和5月9日宣布总金额为人民币94亿元的收购项目。其中包括中国西藏拉果错锂盐湖70%的股份，以及在中国上市的领先环保服务提供商福建龙净环保股份有限公司(Fujian Longking Co., Ltd.，简称“龙净环保”，600388.SH)15%的股份。交易完成后，紫金矿业将对龙净环保进行合并，因为紫金矿业将从之前控股股东手中获得额外10%的委托投票权。惠誉预计这两笔交易将于2022年上半年完成，前提是获得监管部门的批准。
惠誉认为，这些收购符合紫金矿业在新能源领域扩张的中期战略，不过对于近期经济效益的影响将有限。紫金矿业的管理层预计，西藏绿地项目要到2024年下半年才能开始商业运营。
因此，惠誉预计，在上述收购完成后，紫金矿业的评级空间将会降低，尽管杠杆率可能会保持在惠誉的负面敏感性范围内(净杠杆率为2.2倍)，并与该公司的评级相当。惠誉估计，如果没有股权融资，西藏锂矿项目的收购成本和未来资本支出将使其在2022-2023年期间的净债务/EBITDA提高到1.8倍-2.1倍。鉴于被收购公司规模小、杠杆率适中，龙净环保的合并对紫金矿业的杠杆率影响有限。
惠誉认为，紫金矿业收购交易规模大于预期所带来的评级压力，因其强劲的盈利能力而有所缓解。惠誉预计，由于产量增加和大宗商品价格的支撑，紫金矿业的EBITDA将从2021年的330亿元人民币上升到2022年的430亿元人民币。惠誉预测，到2022年，铜和黄金产量将分别达到77.3万吨和58吨(2021年:铜:53万吨;黄金:46吨)。