多重レバレッジ etf への投資における減少リスク

ETF(上場投資信託)は、株式と同様に証券取引所で売買できる投資ツールでありますが、一般的には株式、債券、コモディティなどから成るバスケットで構成されます。ETFの株式を購入することで、投資家はこれらの資産を間接的に所有し、投資収益を得ることができます。ETFは株式と同様に証券取引所で取引されています。

レバレッジETFは、投資組合せのレバレッジを増やすために借入やデリバティブなどの手法を使用し、市場で高い収益を得ることを目的としています。例えば、 Nasdaq指数に連動する三倍レバレッジ逆ETFのプロシェアーズ・ウルトラQ Q Q(SQQQ)と三倍レバレッジのNasdaq ETFのプロシェアーズ・ウルトラQ Q Q(TQQQ)があります。双方とも、Nasdaq指数を追跡しており、指数先物やその他のデリバティブ商品を追加することにより、3倍の効果を発揮しています。共通のレバレッジ比率には、1.5倍、2倍、3倍のものがあります。通常、長期と短期のレバレッジETFのペアがあります。

複数のレバレッジを併用することで、投資収益を拡大することができますが、通常のETFと比較して、レバレッジETFのリスクは高く、レバレッジの劣化などリスクが含まれます。

レバレッジディケイは、レバレッジETFが、1日の終わりまでに N 倍の追跡効果を確実に達成するため、「デイリーリバランシング」ルールに厳密に従うプロセスのことを指します。その結果、ディケイが発生します。

シンプルな例で説明しましょう。三倍レバレッジETFが資産価値のディケイを引き起こす方法は以下の通りです。

1)レバレッジETFの初期資産価値は$10,000です。三倍レバレッジを使用すると、借入金額は$20,000であり、総資産価値は$30,000になります。

2)ある日、指数が1％上昇した場合、対応する三倍レバレッジ ETF の価格も3％上昇する必要があります。総資産は、$30,000 ×（1 + 1％）= $30,000 × 1.01 = $30,300に増加します。借入金額が$20,000であるため、最終的な純資産価値は、$30,300 - $20,000 = $10,300です。

3)当日の取引の前に、3倍の追跡効果が次の日にも続くようにするために、新しい純資産価値である$10,300の三倍を借りる必要があります。これにより、総資産は$10,300 × 3 = $30,900になります。追加で借りた額は、($30,900-$10,300) -$20,000 = $600であり、総借入金額は$20,600になります。

4)仮に二日目に指数が1％下落した場合、対応する三倍レバレッジETF の価格も3％下落する必要があります。総資産は、$30,900×（1-1％）=$30,900×$0.99=$30,591に減少します。借りた額$20,600を引いたレバレッジ ETF の純資産価値は、$30,591 - $20,600 = $9,991であり、ディケイが生じます。

レバレッジETFは、「借入金を使った買い」や「毎日のポジション調整」を含むため、このようなディケイが生じます。ある日、市場が上昇すると、レバレッジETF の純資産価値も上昇します。その追跡効果を翌日にも維持するために、取引の終わり前に「借入金/リスク総額を増やす」必要があります（レバレッジETF の純資産価値が上昇しているため）。翌日市場が下落すれば、総市場規模の増加で、ディケイによる純資産価値減少額が増えます。

レバレッジETFのリターンに影響を与える要因は多数あります。例えば、指数のボラティリティ、指数のリターン率、レバレッジETFの保有期間、ETFのレバレッジ比率の大きさ、配当/利息の受取りの有無などがあります。最も影響力のある2つの要因は、「指数のリターン率」と「指数のボラティリティ」です。年内に指数が上昇下降に乱高下する場合、レバレッジディケイの発生が継続的に悪化し、借入金利息や高い運用コストなどの取引コストも発生します。したがって、レバレッジETFを保有することで損失を被る可能性が高く、長期的な投資には向きません。

以下の仮定的なシナリオでは、レバレッジETFのリターンに影響する「指数のリターン率」と「指数のボラティリティ」を例示しています(配当、ETF手数料、借入金利息はなし、0%であると仮定しています)。

グラフから分かるように、指数の年間リターン率が0である場合、指数のボラティリティが10％である場合、レバレッジETFは3％の損失を被ります。指数のボラティリティが25％の場合、レバレッジETFは17.1％の損失を被ります。また、指数が10％上昇し、1年間の指数のボラティリティが50％を超える場合、レバレッジETFは約37％以上の損失を被ります。

従って、レバレッジETFは長期的に保有することはお勧めできず、主に指数の上昇下降に関係なしに余分なリターンを得るための短期取引に使用されます。市場が不安定になると、レバレッジETFのディケイがより顕著になります。累積ディケイが高く、指数の追跡誤差が大きくなれば、損失を回復するためにより大きな上昇を必要とすることになります。

もしもレバレッジETFを長期的に中立することを真剣に考慮している場合、リターンはリスクに対する正当化が必要であるため、一定の上向きまたは下向きの市場にのみ適しています。