米国債における投資機会を見逃さないために、FRBの弱気な姿勢に乗っかろう

FRBが今年の利下げ回数を2回に減らすことを懸念する市場の心配にもかかわらず、ドットプロットによると、FRBはまだ3回の利下げを予測している。ドットプロットは、今年3回の利下げを予想する役人の数が3人増え、9人になったことを示している。FRBの役員の今年の利率予測の中央値は前回の見積もりと変わらず、75ベーシスポイントの引き下げを見込んでいる

FOMC声明によると、CME FedWatch Toolによると、6月に25ベーシスポイントの利下げが行われる可能性は58.79％から72.2％に、少なくとも75ベーシスポイントの利下げが行われる可能性は64.31％から76.3％に増えました。FOMC声明によると、CME FedWatch Toolによると、6月に25ベーシスポイントの利下げが行われる可能性は58.79％から72.2％に、少なくとも75ベーシスポイントの利下げが行われる可能性は64.31％から76.3％に増えました。

ウォール街は3月のFRBの会合から弱気なシグナルを拾い上げたようだ1)パウエルは最近のインフレが高いことを認めたが、年初の数字は季節性の影響によるものとし、インフレは下降傾向にあると維持している。2)コメンテーターズには、2024年後半の成長とインフレ予測が高まっているにもかかわらず、FRBは今年の利下げを3回程度維持する意向を示し、緩和の閾値を低くする可能性がある。

法人総合金融会社Société Généraleの米国債ストラテジーヘッド、スバドラ・ラジャパは、経済成長が強くてインフレが上昇しているにもかかわらず、FRBは利下げしたいと思っていると述べた。FRBは月次の変動よりも長期的なインフレトレンドに焦点を当て、インフレが正しい方向に動いている場合は利下げする意向があるようだ。

コモンウェルス・フィナンシャル・ネットワークの債券部門責任者のサム・ミレットは、昨年に比べて一般的に成長がゆっくりとしていることから、FRBが今年中に利下げを予測している状況はほぼ変わらないと述べています。

ダルフス＆メロンの主席エコノミストであるヴィンセント・ラインハートは、下院で開かれた会議で、"6月から始まるという話になりました。そして、彼はそうしなかった。だから、私はより快適になりました。"と述べた。

FRB会合後、曲線スティープナートレードの取引に再び熱意が生まれる可能性があります。CFA協会によれば、曲線スティープナーは、「長い」短期債券ポジションと「ショート」長期債券ポジションを組み合わせることによって、短期と長期の利回りの拡大から利益を得ようとするものです。

FRBの弱気な姿勢により、今年は利下げが増える可能性が高く、短期金利が低下することが予想されます。同時に、早期の利下げによって、長期的には比較的高いインフレと金利につながる可能性があります。これが曲線スティープナー取引に関心が集まっている理由です。

つまり、投資家たちは、FRBが利下げを開始すると、短期の債券利回りが長期の債券利回りよりも速く低下すると予想しています。最新の状況では、10年物国債金利は2年物よりも35ベーシスポイント低い水準です。ギャップは最近、2023年7月に100ベーシスポイント以上あった。

ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメントのアシュ・シャー氏は、これまでスティープナーのポジションを優先していたと述べています。また、インフレが直線的に減少するわけではないが、一般的に減少傾向にあるとしています。

太平洋投資運用会社（PIMCO）の共同創業者であり、「債券王」として知られるビル・グロス氏も、より急勾配の利回り曲線を予測しています。グロス氏は、FRBが利上げを停止してからも逆転現象が続いているが、一部の金利カーブがより正常なパターンに戻ると予想しています。

市場は、米国債券への需要が最近増加しているため、長期の米国債券は投資価値があると考えています。今週初め、米国財務省が200億ドルの20年債の入札を行ったところ、意外にも強い需要があり、利回りが下落しました。入札倍率は2.79に達し、インディレクトビッダー（通常は外国中央銀行）が73.5%を占め、過去最高に近く、先月の59.1%から上昇しました。一方、プライマリディーラーの割り当てはわずか9.3%で、過去最低の一部を占め、実際の需要が強固であることを示しています。特に流動性の低い20年債であるにもかかわらず、需要の強さは、市場にとって強気のシグナルとなっています。

同様に、今回の30年債に対するプライマリーディーラーへの配分率は、前年の8月以来の最低水準の13.9%でした。

更に、投資家は昨年、約1兆ドルをマネーマーケットファンドに流入し、国債や商用手形などの現金同等物に投資しています。今年に入ってからも、マネーファンドには一定の資金流入が続いています。

コロンビア・スレッドニードル・インベストメンツのグローバル・レート・ストラテジストの Ed Al-Hussainy 氏は、「インフレーションの急増や米国連邦準備制度理事会（FRB）の利上げに伴い、キャッシュを貯蓄するリスクリターンのバランスは、今はもはや魅力的ではない」と述べています。「現在、キャッシュファンドに投資するドルあたりのリスクは大きく異なります」と Al-Hussainy 氏は述べ、「今後の再投資リスクが顕著に高まっています。デュレーションを延長することは、理にかなうと考えられます」と述べ、米国債券に魅力があると述べています。過去2年間に10年債券の利回りが二倍以上に増加し、ポテンシャルな資本損失を吸収できる余地が増えたことが理由です。