中国を見直す時が来ましたか？

活気に満ちた強気相場とテクノロジーセクターへの関心が続いている中、今年は間違いなく米国市場が投資家の注目の的となっています。日本も投資家の注目を集めており、今年これまでのところ日本の株式市場は好調でした。

米国と日本の市場に注目が集まる中、中国市場は静かに上昇しています。ハンセン指数は2024年の初めから20％近く上昇し、2023年の-32.5％の損失を覆しました。一方、FTSE中国50指数は同時期に 14% 上昇しました。これは、20% 近く下落した2023年の忘れられないパフォーマンスとはまったく対照的です。

世界第2位の経済大国に資金を投入しようとしている投資家にとって、これはどういう意味ですか？

中国の経済的、政治的苦境の最悪の事態は終わったのでしょうか？投資家は中国市場に足を踏み入れるべきですか、それとも傍観し続けるべきですか？

全体として、投資家は中国市場に注意を戻し、慎重にナビゲートするのがよいでしょう。

政治面では、政治的または政策的なリスクはほとんどないようで、第2四半期には政治局の主要な会議は予定されていません。中国共産党の中央委員会は7月にプレナムと呼ばれる重要な会議のために集まるだけです。

プレナムは、習近平国家主席が指揮する205人のメンバーと171人の補欠メンバーで構成される党の中央委員会全員の出席を必要とする中国の政治カレンダー上の重要なイベントです。

これはやみくもに買うという意味ではありません。投資家は、来週の月曜日に中国が長期休暇から戻ってくることに注意する必要があります。過去数週間にわたる力強い反発を考えると、投資家や機関投資家は、次の強気筋に向けて再び積み込む前に、ある程度の利食いをする可能性が非常に高いです。そして、これが発生した場合、慎重なアプローチではありますが、投資家は再び投資することができます。

「ブル・イン・ザ・チャイナ・ショップ」という言葉には通常否定的な意味合いがありますが、このような市場環境では、このフレーズはまったく新しい異なる意味を帯びると思います。中国の陸上市場、ひいてはその代用となるハンセン指数を見てみましょう。しかし、現在に飛び込む前に、中国市場が現在の低水準に達した原因を知る必要があります。

今は2022年で、世界はCovidのパンデミックからほぼ回復しましたが、無傷で回復したわけではありません。世界経済はインフレ率の上昇と戦わなければならず、米国連邦準備制度理事会はその対応として量的引き締め（QT）フェーズの開始を発表しました。さらに、ロシアはウクライナへの侵攻を開始しました。これは第二次世界大戦以来最大の侵略です。投資家がひどくリスクオフを続け、米ドルのような安全な避難所への資本逃避が見られるため、株式市場は全面的に回復に苦労しました。このような背景から、世界は東洋で次に大きな超大国である中国に注目しました。

中国とその領土が「ゼロコビッド」政策を追求し、パンデミックの終わりに中国が最初に国境を再開した国であるという期待も相まって。さらに、2022年に開催された第20回中国共産党全国代表大会で、習近平国家主席は権力をさらに強固にし、中国国内には政治的安定があり、東洋の超大国として頼りにできるという印象を与えました。

しかし、真実からかけ離れたものはありません。中国のゼロコビッド政策は行き詰まりました。最初に国境を開いた国であるにもかかわらず、厳しい規制がさらなる成長を妨げました。回復が間近に迫っているように見えるたびに、新しいクラスターが規制を最初からやり直し、商取引を実行するのが難しくなります。同時に、中国の不動産危機も、2021年後半にEvergrandeがデフォルトの可能性を発表したことを皮切りに、一筋縄ではいきませんでした。不動産開発業者の影響を抑えるための最善の努力にもかかわらず、2022年半ばまでに、恐怖の伝染はカントリーガーデン、Sunac、Kaisia Groupなどの他の主要な開発業者に広がりました。

2023年になる頃には、投資家はより高いリターンを求めて米国や日本市場など、他の場所に資本を移動し始めました。この資本流出の一因となったのは、2021年末以降の中国市場の業績不振、2022年の初めから下落する市場を支える政策立案者への信頼の欠如と、さまざまな面（台湾、半導体製造など）での米国との地政学的緊張の高まりです。

今日まで早送りします。2024年で、中国市場は2022年10月の安値をかなり上回っています。以下に示すように、中国のA50指数先物は2024年1月の安値から上昇し、年初来で+16.50％上昇しました。テクニカル指標も強気のシナリオを示唆しています。MACD指標とともに、21週間のEMAを上回っています。現在、強気の勢いが高まっています。さらに、A50価格も下降トレンドラインのレジスタンスを上回って取引を終えました。

中国本土の市場はひどく操作されていると主張する反対派もいますが、ハンセン指数（HSI）は陸上のA50指数に比べて世界市場にさらされているので、ハンセン指数（HSI）を代用することができます。

上のHSIチャートから、価格変動は幅広く、変動が激しいものの、市場の一般的な構造は中国のA50指数に似ていることは明らかです。HSIも2022年の安値を非常にうまく上回って上昇し、年初来 +20% 上昇しました。A50指数に似たテクニカル指標も、強気のシナリオを示唆しています。HSIは21週目のEMAを上回っており、MACDは強気の勢いを増しています。価格も同様に突破し、2022年12月に始まった下降トレンドラインのレジスタンスを上回って決定的に取引を終えました。

ここ数週間、米国と日本の株式市場は、さまざまな理由で逆風が増し始めています。さらに、今後下振れリスクが高まる場合、正の相関関係があっても彼らのケースには役立ちません。

米国にとっては、集中リスクがあります。ゴールドマン・サックスの調査によると、S＆P500指数の集中度は現在、数十年ぶりの高水準にあります。市場は一握りのメガキャップ株のおかげで上昇したり下降したりします。

米国のメガキャップは好調ですが、強気相場は続く前にしばらく休憩する必要があります。そして、これが最近の業績で見られることです。

日本では、失われた数十年を取り戻したことは印象的ですが、日本（JPY）の継続的な低迷は引き続き経済に重くのしかかっています。現在、市場の時間と空間の面での円安が通貨危機のヒントであるという報告があります。正式な発表がなければ、日本政府と政策立案者が円の価値を押し上げるために二度介入したという疑いがあります。このような不確実性は、特に日銀が金利を引き上げ始めたばかりの時期に、間違いなく投資家を驚かせています。

上記の2つの理由から、投資家は現在、米国と日本の市場から資本をローテーションしている可能性が非常に高く、次に注目すべき市場は、現在過小評価されている市場です。そして、それは中国市場でしょう。

それで、「チャイナショップの雄牛」というフレーズに戻りましょう...投資家は中国市場のさらなる上昇を期待できますが、それは単純明快な回復物語にはならないでしょう。回復が確認されたとしても、今後中国市場を乗り切るには絶対に注意が必要です。「強気」を止めてクラッシュを引き起こす可能性のあるリスクドライバーの中には、次のような失敗があります。

中央政府からの不明瞭な指示：

2024年3月の初め、李強首相は、中国政府が2024年の年間GDP成長率目標を約 5% にすることを目標にしていると大胆な発表をしました。これは、世界的な高金利と高インフレ環境を前提としています。同時に、オブザーバーは、中国政府がこれをどのように達成するのかについて、さらに疑問を投げかけました。中国のインフレ率は低く、工業価格も下落傾向にあると予測されています。

中国の不動産危機の未解決の影響：

不動産不況は中国の成長ストーリーに最大のリスクをもたらします。過去からわかるように、Evergrandeとその同業他社はなんとか中国経済を長期間引き下げてきました。市民の信頼は低く、不動産プロジェクトの失敗により多くの人が損失を被っています。

中国の債券市場：

株式市場の回復はまだ確認されていないため、地元の人々はインフレや物価上昇に対応するために市場に投資する方法を見つけるのに苦労しています。株や不動産に悩まされた後、最後に残った選択肢は、中国国債に頼ることです。しかし、債券の需要が高まるにつれて、債券利回りは低下し始め、中国債は世界の弱気相場では外れ値となり、中国人民銀行がトレンドを好転させることが難しくなります。