頭金要件を引き下げた後、中国の住宅緩和政策がさらに進んでいます

先週、中国の4つのティア1都市が、以前はセカンドホーム購入者に分類されていた適格家族を住宅ローンの初回購入者として扱い、頭金の要件と住宅ローンの金利を効果的に引き下げることを発表しました。この新しい緩和措置は、大都市で広く実施されれば、大都市の不動産市場に適度な成長を促す可能性があります。

最近の機関報告によると 金融、財政、住宅緩和を組み合わせた緩和策は、今後数か月間はまだ可能です、先週の政策発表後の不動産売上の増加が一時的なものであれば。そのような緩和の規模とスタイルは、断片的なままである可能性が高い。これらの対策には以下が含まれます。

■ 準備預金率（RRR）の削減

ゴールドマン・サックスのアナリスト、リシェン・ワンは、9月に25bpのRRRカットを行い、第4四半期にもう1回削減すると予想していました。中国人民銀行（PBOC）はすでに3月にほぼすべての銀行の準備率を0.25パーセントポイント引き下げました。この削減は通常、銀行システムの流動性を確保して融資のペースを速めることを目的としています。

ゴールドマン・サックスは、第4四半期に10bpのOMOレート引き下げを予想していました。公開市場運営とは、中国人民銀行が証券を購入し、資金を解放し、将来の特定の日に証券を売却することに合意するための取引です。OMO金利の変動は、MLFとLPRの金利を調整するための事前シグナルと見なされます。

■ その他の金融ツール：

PBOCは、必要に応じて、MLF、再貸付、PSLを通じて、より長期的な流動性を銀行システムに注入することもあります。

PBOCは2014年にPSLを設立し、政策銀行に貧民街の改修プログラムの資金を調達するための資金を提供しました。これは当時の不動産市場の低迷を好転させるのに役立ちましたが、後に下層都市の不動産バブルを膨らませたとして強く批判されました。政府は2022年10月にツールを再開しましたが、今年初めに停止しました。政府は政策銀行の資金源を拡大するためにあらゆる方法を模索しているので、不動産の売上がまだ回復しない場合は、PSLの再利用が考えられます。

■ 地方自治体の特別債券

地方自治体の特別債券は、主にインフラ投資の資金調達に使用されます。中国は今年の前半にLGSBの発行を一時的に減らし、それ以前の財政刺激策の導入を延期しました。しかし、北京が各地域の年間の残りの配分を発表する期限を9月に設定しているため、アナリストは来月の債務供給の増加を期待しています。

その結果、流動性が圧迫される可能性があり、より多くの金融政策緩和措置の必要性が促されます。

ゴールドマン・サックスは、インフラ投資として、今年の予算（前年の未使用割当量から）を超える5,000億人民元のLGSB割当が承認されると予想していました。

政策立案者は、財政支出を増やし、地方自治体の債務借り換えを支援するために、政策銀行の信用支援を増やすこともあります。