カーニバルクルーズライン（CCL）：進歩の兆しはあるが改善の余地

2023年3月27日、カーニバルクルーズは2023年の第1四半期の業績を発表しました。

純損失: 米国会計基準では、2023年第1四半期の同社の純損失は6億9,300万ドル、希薄化後1株あたり0.55ドルでした。調整後の純損失は6億9,000万ドル、希薄化後1株あたり0.55ドルで、純損失が7億5,000万米ドルから8億5,000万米ドルの予想範囲を上回りました。

収入: 2023年第1四半期には44億ドルで、2019年の水準の95％を占めています。

レコード予約: 同社は、北米、オーストラリア（「NAA」）、およびヨーロッパセグメントの予約記録を更新し、どの四半期でも最高の予約を記録しました。

記録的な預金総額: 顧客預金の総額は、第1四半期（2023年2月28日終了）に過去最高の57億ドルに達し、第1四半期（2019年2月28日終了）の過去最高の49億ドルを16％上回りました。

営業活動による現金: 23年第1四半期には、営業活動による現金がプラスに転じました。同社は、事業による通貨の継続的な増加が、時間の経過とともに債務返済の原動力になると予想しています。

流動性: 2023年第1四半期は81億ドルの流動性で終了します。

多額の設備投資により、クルーズ業界は寡占競争に陥っています。

クルーズ事業と航空事業には多くの類似点があります。特に、どちらも資産を多用する産業であるためです。企業は当初、クルーズ船や支援施設を購入するために多額の資本を投資する必要があります。投資が済んだら、企業は初期投資を回収するための収益創出を運営能力に頼らざるを得ません。航空会社が収益を増やすためにより多くの航空機を使用する必要があるように、クルーズ会社も収益を増やすためにクルーズ船が港で過ごす時間を最小限に抑える必要があります。したがって、運航レベルと効率を向上させることは、クルーズ企業の長期的な発展にとって非常に重要です。

流行により、カーニバルコーポレーションの収益は2020年半ばから2021年半ばにかけてゼロになりました。負のキャッシュフローを相殺するには、負債と株式の売却資金を使って流動性を高める必要がありました。所得は幾分回復したものの、特にインフレを考慮に入れると、依然として2019年のピークを下回っています。インフレにより、カーニバルのコストは収益よりもはるかに速く増加し、同社が2018-2019年に見られた営業利益水準に戻ることがより困難になっています。

収益の増加にもかかわらず、利益率は低い。パンデミックが発生する前は、同社は売上総利益率が 35% 以上、EBITDA利益率が 20% を超える高収益率を維持していたため、営業キャッシュは高い水準を維持していました。2023年の第1四半期には、粗利益率は 12.18%、EBITDA利益率は 8.62% とわずかに改善しましたが、カーニバルを収益性の高い会社にすることはできません。

2023年第1四半期の業績は、より堅調な価格設定と機内支出、稼働率の上昇、運用コストの好調なタイミングにより、同社の予想を上回りました。予約数は過去最高の記録を更新しましたが、長期的には収益性を向上させることができます。それでも、エピデミックなどの要因により、同社の負債は最高水準に達しています。

同社の長期負債は、2020年の初めから約100億ドルから327億ドルに3倍以上に増加しました。

最近の長期債務の増加により、2013年第1四半期の支払利息は5億3,900万ドル（前四半期は3億6,900万ドル）となり、2022年全体の支払利息は15億4,000万ドルに急増しました。それはさておき、2022年の営業活動による現金はマイナス16.7億ドルで、資本支出は49.4億ドルに達しました。つまり、会社はすぐにお金を失っているということです。（カーニバルの資本支出は、2020年（36.2億ドル、-33.3％）と2021年（36.07億ドル、-0.4％）、2018年（37.49億ドル、+ 27.3％）、2019年（54.29億ドル、+ 44.8％）、2022年（49.4億ドル、+ 37.0％）に減少します。2013年第1四半期には営業活動による現金がプラスに転じたものの、まだ注意が必要です。

カーニバルクルーズラインの現在の時価総額は111億ドルで、株式が株主に提供する利益よりも、クルーズ業界における同社のブランドとリーダーシップに大きく依存しています。収益が回復している一方で、売上総利益とEBITDAマージンはパンデミック前の水準をはるかに下回っています。さらに、支払利息の増加により、現在の貸借対照表を維持するには、2019年に回復した収益性以上のものが必要です。