Buy-Now-Pay-Later（BNPL）は終わったのでしょうか？アフィームの悲惨なQ2'23決算分析

$アファーム ホールディングス(AFRM.US)$Affirmは、2021年1月にIPOを実施し、その株価は90％近く下落しました。メディアは「今買っても、支払うのは永久にない」というニックネームを考え出しました。この製品は、低所得者層を主なターゲットに、利息をつけたか、無利息の分割払いを提供することによっています。彼らはどのようにお金を稼いでいるのでしょうか？顧客から利息を集め、商人からの収益です。BNPLは、貧しい人からお金を得るためではなく、商人のマーケティングツールとして本当に考慮すべきです。Affirmの主な競合他社には、Paypalが含まれます。 $ペイパル ホールディングス(PYPL.US)$そしてブロックの $ブロック インク(SQ.US)$アフターペイ

アフィリエイトは2021年と2022年にマーチャントを10倍に拡大する素晴らしい成果を上げましたが、最近の傾向は、その成長がQ2'23でQoQで停滞し、さらに減少したことを示しています。

通常、私たちは企業の売上高を、直近四半期で11%の伸びを示した収益から評価します。しかし、AffirmのようなBNPL企業にとっては、利用するには優れた指標ではありません。なぜなら、企業が獲得した収益のそれぞれのドルは、ある種のリスクとトランザクションコストがかかるからです。それらは、食品企業の原材料費（COGs）のようなものですが、よりリスクがあるといえます。

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手数料を除いた収益は、資金調達コスト、不履行限定配当、その他の費用を排除するために使用する指標としてより良いものと考えられます。Affirmの資金調達コストは最近の四半期で急速に上昇しました。これは、米連邦準備制度理事会が利上げを行ったことが原因です。また、消費者がストレスに直面しているため、不履行限定配当も著しく増加しました。このリスク調整された収益は、前年同期比で-21%の成長を抱えており、マクロ環境による大きな逆風に直面していることを反映しています。

その間、ノンギャップの運営費が減少する明確な兆候は見られません。ただし、同社は最近、ヘッドカウントを19%削減する計画を発表し、年間8000万ドルの節約が期待されています。

会社の経費の問題に加えて、株式報酬は非常識です。四半期毎に1億2000万ドル、リスク調整した収益の1億4000万ドル、または収益の4億ドルと比較しても、株主の価値を無責任に希釈しています。どのように考えても、経営陣は無責任に株主の価値を希釈しています。

昨年以来、私たちは多くの「テック/フィンテック企業」が、マクロ環境の影響で大きなリスクに直面する貸付企業と大差ないことに気付くようになりました。そして、彼ら自身をテック企業と見なし、大幅な株式報酬を発行することができる、これは非常に誤ったことです。取締役会はこれを許さず、経営陣は彼らの株主のために責任を持って行動する必要があります。

免責事項：筆者はこの執筆時点でAFRMを所有しておらず、これは金融アドバイスではありません。