Top Talk | インベスコ: 2022年に投資ロジックを見直す方法

急なロシア・ウクライナ紛争により、資本市場はジェットコースターのような動きを見せました。グローバルな資本市場で大きなボラティリティを目撃し、金や農産物の価格の急騰、さらに過去15年間で最高のLMEニッケル価格の記録も破られました......

不安定な市場では、2022年にはどのように投資ロジックが進化するのでしょうか？ロシア・ウクライナ紛争の進展が資本市場に与える影響は何ですか？注意するべき投資機会はありますか？

これらの質問に答えるために、私たちは招待しました

これらの質問に答えるために、私たちは招待しました。インベスコ太平洋地域のグローバルマーケットストラテジストである趙耀霆氏をFutu's Expert Insightsにご招待しました。

1.ロシア・ウクライナ情勢で大きな機会がある;

2.地政学的緊張や緊張した金融政策の文脈で株式を選択する方法;

3.現在の「リスク回避」クーデターは不確実性に満ちている;

以下はセッションのハイライトです:

マクロ経済見通し

年初から、多くの西欧諸国で持続的に高い消費者物価インフレと急騰する地政学的リスクプレミアが、主要な中央銀行の金融政策について不確実感を生み、中央銀行の政策ミスの可能性を高めています。

今後の四半期にわたり、金融市場はウクライナでの悲劇に注目し続けるでしょう。すでに、フェッドの地政学リスク指数は、9/11やイラク戦争以来見たことがないレベルに上昇しています。ロシアへの経済・金融制裁への懸念から、ロシア資産の売り込み、商品価格の上昇、および高いボラティリティが生じています。

今のところ、市場はリスク回避の傾向に向かって移動していますが、全面的ではありません。金や米ドル、米国国債などの安全資産は反応して上昇しています。長期的な経済的影響を持つ引き延ばされた軍事的対決の可能性が出てきていることは明らかです。ソフトな経済着陸の可能性は低くなっています。

米国、ヨーロッパ、ロシア間の取引リンクが比較的弱いため、商品市場はグローバル経済の見通しに重要になるでしょう。

インフレ圧力は明らかに悪化しており、エネルギー価格やロシアウクライナ危機によるその他の商品価格が主な原因です。石油価格は14年ぶりの高値に達し、天然ガス価格は倍以上になっています。

米国：米国株は、FOMCによる緊縮サイクル期間中にプラスのリターンを提供する傾向があったとしても、今回も同じ傾向があると思われます。しかし、FOMCのGDP成長予測（2023年は2.2％、2024年は2.0％）を信じるなら、原材料価格の上昇を考慮しても、FOMCが過度に積極的で、利益成長が限定される可能性があるため、株式市場の利益は限定される可能性があります。したがって、FEDが過度に積極的であることが判明した場合、株式市場の利益は限定される可能性があります。

米国とロシアの間の貿易と投資は非常に限られており、ホワイトハウスは現時点ではウクライナに限定的な支援を約束するだけだと言っています。米国は、ウクライナにアメリカのブーツが履かれるか、ロシアのエネルギー供給が完全に制限される可能性があることを引き起こすことを望んでいないと思います。どちらかが起こった場合、グローバルなリスク資産は圧力を受けることになります。しばらくの間、私は紛争が一時的な代理的な戦争として続くと思いますが、より多くの制裁と相互制裁が可能性としてあるかもしれません。最近の株式の上昇にもかかわらず、地政学的なリスクプレミアムの上昇と西側のインフレーションの上昇に加え、投資家はよく分散する必要があると考えます。

A株：中国の副首相である劉鶴氏は、経済成長を支える市場にやさしい政策の導入を約束しました。彼はまた、規制措置が安定を脅かすことはなく、より調整が取れたものになるべきだと述べた。

「資本市場に重大な影響を与えるすべての政策は、事前に財務管理部門と調整する必要があり、政策期待の安定性と一貫性を維持するために協調すべきです。」

今後の規制については、より透明性があり、サプライズが少なくなり、規制が少なくなることが予想されます。一般的に、成長を支援し、中国経済が5.5％の成長率を実現するのを助ける政策が期待されます。

中国の副首相のスピーチは重要な展開であり、投資家はそれに応じて反応し、以前に経験した損失の一部を消し去りました。

従って、財政および金融政策の風が経済に有効なテールウィンドとなると予想しており、中国株式市場には慎重な楽観主義を持続しています。

ファンダメンタルズは強いままであり、最近の株式の上昇にもかかわらず、評価は歴史的水準に比べて魅力的です。人工知能（AI）や物のインターネット（IoT）などの新しい技術を活用している株式や、自動運転などに重点を置いている株式を優先します。共同繁栄が政策決定者にとって非常に重要であるため、規制対象になっているセクターは避けるべきです。

米国の利上げサイクルとそれに伴う不確実性は、中国A株市場にいくつかの波紋を引き起こす可能性がありますが、中国は依然として緩和サイクルにあり、インフレ圧力が低いため、全体的な影響は小さいはずです。

H株：香港に上場する中国のテック企業は、副委員長のスピーチにより市場を安定させることができる可能性があるため、強い上昇を見せています。高い成長株として支援的な政策や緩和的な金融政策が受け入れられることになるでしょう。ただし、ADRを二重上場している企業の上場廃止の懸念は、投資家の心配の中心となっています。

国内の香港企業については、香港の銀行業界は金利の上昇を利益に変えることができる主要な恩恵を受けています（香港は通貨ペッグのため、米国の金融政策に影響を受けます）。株式の自己取得は、即時の資本配分機会がない場合に精力的に行われ、歴史的な低水準で取引されているため、多くの香港企業が購入を増やしています。

ウクライナの地政学的な紛争とそれに対する政策措置は、市場のボラティリティを支配する主要な原動力の1つであり続けています。対立は、相互報復の可能性を伴う、長期的な予想されるものとなると考えられています。状況が悪化する可能性がありますが、地政学的リスクは高いままであると思われますが、世界経済が調整するにつれて市場が回復し始めることが予想されます。株式と債券の両方にわたるボラティリティが、今年急増しましたが、パニックムーブや降伏は見られていません。

米国の金融政策に関して、パウエルは最近、中立レートに到達するためにFEDが迅速に動かなければならないと述べ、市場は年間50bpsの利上げを推測しています。私は、長期的なインフレ期待が良好に固定されることを確保するために、FEDが“硬派な話”をしていると考えています。そうすれば、激しい緊縮政策を実施する必要はないと希望しているのです。

経済サイクルを過剰に締め付けるリスクを回避するために、FEDは慎重にバランスをとる必要があります。年間通じて利上げ期待の再評価から引き続き市場は変動を経験することが予想されます。