どのくらい保持するのが適切でしょうか？

このメモはアメリカの投資家兼作家であるハワード・マークス氏が書いた最新のものです。マークス氏はオークツリー・キャピタル・マネジメントの共同創設者兼共同議長です。このメモは全ての投資家にとって大変価値があります。最後のセクションは以下の通りです。

相対選択の考え方に基づいて、1つの資産を売却して別の資産に移行するのが適切な場合もありますが、機械的に行ってはなりません。もし機械的に行うと、論理的極端には私たちの全ての資産を1つの投資で運用してしまいかねません。

実質的に全ての投資家は、最適なものだと感じる保有資産があるかもしれませんが、一つの資産だけで構成されるポートフォリオを持っている投資家はあまりいないと思います。自分たちが知っていることを活かすためにお気に入りの資産に過剰に投資するかもしれませんが、分からないことに対するリスク管理のために多様化をするでしょう。

それはつまり、確実なリターンよりも単に優れたリターンの可能性を高めるためのリスクの管理を優先しているということです。

以下はアンドリューとの再構築された会話からの関連する質問です。

H: あなたは集中ポートフォリオを運用しています。あなたが投資した時にはXYZが大きなポジションであり、それによって現在の評価額が大きくなりました。賢明な投資家は、知っていることを活かすためにポートフォリオを集中させますが、知らないことに対するリスク管理のために保有資産を多様化させ、資産価格が上昇するにつれて売却する必要があります。成長したこのポジションは、私たちのポートフォリオを不均衡にしてしまったのではないでしょうか？

A: それはあなたの目標によって異なることでしょう。しかし、私はボトムアップでの評価によって強い確信が持てるものにのみ投資することが、自分にとっては遥かに望ましいと考えています。私は自分の人生でたった数回の良いアイデアしかないので、それらを最大限に生かす必要があると思います。

全てのプロの投資家は、クライアントの良好な投資パフォーマンスを望みますが、同時に自分たちの財務的成功も望んでいます。そしてアマチュア投資家もリスク許容度の範囲内で投資しなければなりません。これらの理由から、ほとんどの投資家は、ポートフォリオ構成の集中度と、投資結果が予想外の発展に対する脆弱性に敏感です。

これらの考慮事項は、個々の資産の購入規模を制限し、価格上昇に伴いポジションを調整する妥当な理由を示しています。

投資家は、ポートフォリオ内の資産を重み付けする方法を、ポートフォリオ最適化と呼ばれるプロセスに委託する場合があります。資産クラスのリターンの潜在性、リスク、相関に関する入力データをコンピュータモデルに入力すると、最適なリターンリスク比を持つポートフォリオが出力されます。

資産が他の資産に対して値上がりした場合、モデルを再評価することができ、何を買い売りするかを教えてくれます。このモデルの主な問題は、これら3つのパラメータに関するすべてのデータが過去に関するものであることですが、理想的なポートフォリオに到達するためには、モデルが正確に将来を記述するデータが必要です。

さらに、リスクに対する数値入力が必要な場合がありますが、私は資産のリスクを完全に説明することができる単一の数値は存在しないことを強く主張します。そのため、最適化モデルはポートフォリオアクションを成功裏に指示することができません。

結論として：

私たちは各資産のポテンシャルを自分たちで評価するべきです。

価格が上昇してポジションが拡大したからといって、売るべきではありません。

私たちが保持するポジションのサイズを限定する正当な理由があるかもしれません。

しかし、その限界を科学的に計算する方法はありません。

つまり、ポジションを削減するか、完全に売却するかの決定は、投資において重要なすべての事柄と同様、判断に左右されます。