図虫アイデア/供図彭春霞/製図

陳嘉稲

トリックといえば、武術のコースを見たことがある人も多いのではないでしょうか。現代の武術のコースは動きが派手で、とてもきれいに見えます。しかし、冷兵器の発展史を研究すれば、歴史的に本当に有用な冷兵器格闘技術は、実はきれいではなく、きれいな技術はあまり役に立たないことがわかる。私たちのこの熱兵器時代になると、冷兵器ショーが本当に目を奪うのは、派手な技が残ることが多い。

明の武術家呉★[#王+おおざと(邦の右側)]が著した、中国古代の冷兵器運用技術を述べた“腕録”に、銃の刺撃術がある。“訓練時には十二分硬槍、壁を貫通すると、槍の頭、槍竿、手を突き刺すのはすべて善である”槍を要求する者には、壁を一発で突き刺して、目標を達成する必要がある。

中国の歴史上有名な武術として、呉★[#王+おおざと(邦の右側)]が言う“一発透壁”は、古代の冷兵器戦場でリアルに用いられた武術テクニックである。しかし、このような一発で突き刺したのは、素人から見れば、私たち普通の人と無造作に刺したのと、大きな違いはなかった。今日私たちが好きな武術の演技、映像作品は、往々にして目がくらむほどで、実際には花棚が多く、真の才能と実学が少ない。

今日の武術ショーでは花棚が多く、真実の工夫が少ないのは当然であるが、冷兵器はすでにこの世界の主要な戦争方式ではないので、冷兵器をいくら練習しても役に立たない。しかし、投資においても、非常に派手な投資技術が観察され、多くの投資家に推奨されている。しかし、よく考えてみると、これらの“花棚投資テクニック”は、あまり役に立たないことがわかります。

ここでは、よく知られている花棚投資技術を見てみましょう。なぜ役に立たないのか見てみましょう。このテクニックは、定投です。

定投はまずい決定だ

定投という概念は，多くの個人投資家の中で人の心に深く浸透している.私は多くの投資家たちをよく見て、定投の概念を非常に推奨している。定投とは，資金を分割して一定時間ごとに市場に投入することである。定投に対しては，投入時間を分散させず，ある時点で資金を一度に市場に投入する.では、なぜ定投は良い方法ではないと言うのですか？簡単なモデルを使って何が起こっているのかを理解してみましょう

我々の投資先，たとえば1つの指数基金は，その価格が現在ではA，将来の中間時点でB，将来最終時点でCであると仮定する.すなわち，価格は現在のAから，中間のBを経由して末尾のCとなる.

すなわち，我々が投資を開始した後，価格が下落していく，すなわち2番目の時点でのB価格がA価格より小さければ，この戦略を適用することがお得である.逆に、2番目の時点のB価格が初期のA価格より大きければ、私たちの2つ目の資金はもっと高く買い、定投は最初に全倉で購入したほうがましだ。

いくつかの宣伝定投の理論の中で、定投に最適な市場は、“微笑曲線市場”と呼ばれていると考えられている。つまり、市場は定投開始から下落し、しばらく下落した後に最終的に上昇し、人の笑顔のようなU字曲線を形成する。もし市場が下落することを知っていたら、なぜ最初から投票するのでしょうか？私たちは市場が“笑”してから、つまりU型曲線の下に行って、また投資を始めて、もっと儲けているのではないでしょうか。

実は、私たちが投資戦略の論理をチェックする時、私たちは二つの簡単な可能性に直面している：私たちは未来の市場の状況を予測できるか、私たちは予測できない。もし私たちが市場の未来の動向を予測できるなら、投資戦略を決めるのは明らかに役に立たない：市場は将来上昇するから、私たちは今買うべきだ。市場は将来下落するでしょう。私たちは今買うべきではありません。下がってから買った方がお得です。どうして定投をしなければならないのですか。これでもっと儲けが少ないじゃないですか。

ではもし私たちが市場の未来の変化を知らなかったらどうでしょう？確かに、これはまた大多数の投資家たちが直面している問題だ。実は、バフェットも、市場の未来に短期的にどのように表現されるのかわからないと言っていた。この場合、戦略を決めても多くのお金を稼いでくれないし、せいぜい心理的慰めにすぎない。

我々のモデルに戻ると，B価格が乱数であり，知ることができない場合，B価格は確率的には，実は50%確率がA価格よりも高く，50%確率が低いイベントである.このような乱数を加えることは本質的に多くのお金を稼いでくれるわけではありません

以上の分析から，将来の市場変動を予知する能力を持っているか否かにかかわらず，投資的には定投は意味がないことが分かる.市場がどのように変化するかを知っていれば、今満倉(市場が上がることを知っている)や後回しにして購入(市場が下落することを知っている)の方が儲かるだろう。もし私たちが市場がどのように変化するのか分からなければ、定投も私たちをもっと稼ぐことはできないだろう。

実際の株式市場では、実際には、私たちは少なくとも大まかな方向から、未来の市場の方向を知っているということです。簡単に言えば、株式市場は大きな方向に上昇し続けるだろう。

株式市場がなぜ長期的、大きな方向に上昇しているのかについては、主な原因はインフレ、科学技術発展、経済進歩、債券に対する株式獲得のリスク補償、などである。一方、このような長期的な大確率上昇市場に直面して、第1時間の全倉購入よりも、定投は明らかに悪い決定であった。

2つの投資効果の比較

上証総合指数の過去30年と標普500指数の過去90年以上の歴史において，第一時期の全倉購入とバッチ定投を見てみると，両者の効果はどうであったか。

データによると，1990年から2021年(10月29日現在，以下同)までの32年間で，毎年年末に10年前に一度に購入して得られたリターンを測定したところ，平均値は169%であり，そのうち正リターンであったのは20回であり，赤字は2回のみであった。1年ごとに過去10年間の年間平均定投を測定した結果，平均収益率は36%のみであり，その中で16回の利益，6回の損失が見られた。一度に購入する方法ではなく、定投を採用すると、投資家は多くのお金を少なく儲け、さらにはより多くの損失回数を被ることになる。

スタンダード500指数の1927年から2021年までのデータでも同様である。当年一次購入後，10年以降に得られた平均収益率は107%であり，その中で正リターンは73回，損失は12回であった。逆に，10年ごとに定投の方法を用いると，平均収益率は43%であり，そのうち利益は72回，損失は13回であった。確実に、一定投で稼げるお金は、一度に購入する半分にも満たない。

また，上証総合の22比較年では，定投20年とも一次購入に負けており，一次購入よりも2回のみが良かった。一方，スタンダード500指数の85比較年では，73年に一度買いに負けたことになった。

株式指数のような長期的に大きな確率で上昇する投資先に対して、このような投資戦略を決定することは、一度に購入する戦略に対して、少しも悪いことではないことは明らかだ。定投が数回しか優勢でない状況をよく観察すると、主に上証総合2007年、標普500指数1929年と2000年のような典型的な大バブル年に対応している。このような巨大なバブルの前で、一度に全倉で購入する投資家も、あまりにも理性的ではない。

では、こんなに無駄だと決めた以上、なぜ定投はいい方法だとよく言われるのでしょうか。簡単に言えば、定投は理論的に投資家にもっと儲けさせることはなく、しかも実際の歴史検証で投資家に多くのお金を少なく儲けさせることができるが、それはより基金販売、アマチュア投資家訓練などの大衆化シーンに適しており、相対的に人々が失った心理状態に適しているからである。

また，上証総合指数と標普500指数の例では，定投は一度買いよりも多くのお金を稼いでいるが，わずか数回の大きな損失も避けていることが分かる.このような何度かの損失のために多くの利益を放棄し、専門投資の観点から見ると極めて割に合わないにもかかわらず、専門でない投資家にとっては、彼らの心理をより安定させ、投資コンサルタントをより少ない顧客圧力に直面させることができる。

定投はこのように人々の心理に順応しているため，受け入れられやすい投資技術として急速に市場に知れ渡り，多くの投資家に採用されている.しかし、すべての投資家の理論をよく読んでみると、定投を専門的な投資案だと思っている人はいないことがわかります。

この投資方法は心理的素質が足りない専門的な投資家をはるかに気分にさせるが、投資は反人間的な仕事であるため、定投という広まった投資方法は、専門外の投資家たちに心理的に気持ちを楽にさせながら、お金の代価を払っている。

さて、なぜ定投が良い方法ではないのかわかりますか？

(著者系九条青泉科学技術首席投資官)