2024年造车新势力的 资本市场 “竞速赛”，由 零跑 汽车 打响“发令枪”。

近日，零跑汽车（09863.HK，下同“零跑”）公布了2024年第一季度未经审核财务业绩报告。令人叹惋的是，最先公开财报的零跑汽车并未持续占据业绩高地，不仅收入环比下滑显著，毛利率出现由正转负的回落，销量表现也难称可观。

不仅如此，零跑汽车自成立以来便存在诸多争议，“抄袭”“碰瓷”“数据造假”“品控不佳”等风波不断。前不久创始人之一吴保军的“离职之谜”，又成为这家迅速崛起的新势力“黑马”疾步狂奔背后扬起的一抔尘土。

四面楚歌的零跑汽车，如何圆“领跑”之梦？

一、毛利率转负，业绩环比走低

2024年第一季度，零跑汽车实现营收34.86亿元，同比增长141.7%，但较2023年第四季度的52.78亿元下降33.9%。该公司称，环比下滑是其对全系车型进行改款升级，对原有车型的生产销售进行了调整，同时叠加了春节的季节性影响。

财报显示，零跑汽车2024年第一季度录得净亏损10.13亿元，较2023年同期11.33亿元的亏损有所收窄。梳理往年财报可知，零跑汽车已连续多年亏损，五年内亏损规模达141.72亿元。

截至2024年3月末，零跑汽车持有的现金及现金等价物、受限制现金、按公允价值计入损益的金融资产及 银行 定期存款结余为175.84亿元，资产边际较厚。截至目前，零跑汽车的现金流仍未回正，为-14.96亿元，仍处于流出状态。

需特别注意的是，由于零跑汽车于2023年首度实现毛利率转正，来到0.5%，其中第四季度的单季毛利率为6.7%，市场对于该公司持乐观态度，2024年一季度的毛利率预期为7.1%。而零跑汽车的实际毛利率为-1.4%，与预期大相径庭。

不难看出，零跑汽车交出的2024年首份业绩答卷较上一季度出现了全面下滑，总体而言称不上优秀。对于毛利率骤降的原因，零跑汽车在财报中给出的解释是旧款车型促销，以及销量下降带来的制造成本上升所影响。

另据海豚投研发布的研报，零跑汽车一季度的制造成本上行主要由于销量环比下滑，产能利用率降低使单车摊折成本升高，碳酸 锂 价格已经基本企稳，对成本端的贡献作用有限。此外，零跑坚持的全域自研带来的技术降本成效并未凸显。

二、交付量环比回落，强敌环饲

数据显示，零跑汽车2024年一季度的交付量为33410辆，同比增长217.9%，其中T03、C11和C01的交付量分别为9433辆、12122辆和3998辆。零跑C10作为其2024年的“开局”新车型，2024年第一季度的累计交付量为7857辆。

与自身相比，2024年零跑汽车的销量目标为30万辆至40万辆，但一个季度过去，仅完成了总目标的十分之一左右。而在2024年第四季度，该公司的交付量为55328辆。也就是说，零跑汽车2024年一季度的销量环比下滑约39.6%。

开年季度销量不振，使得零跑汽车背负上了更为沉重的经营指标压力。而放眼群雄逐鹿的造车新势力赛道，零跑汽车也并不具备规模优势，要想达到预期年度目标，无疑是难上加难。

2024年第一季度，零跑汽车的总交付量位列造车新势力第三名，但位居第二的理想汽车交付量达80400辆，是零跑汽车的两倍有余，二者间存在相当大的差距。极氪汽车以33059辆的交付量紧随其后，与零跑汽车的差距仅以百计。

“前有虎狼，后有追兵”，零跑汽车没能守住“前三甲”的宝座。在SUV双子星C11、C10交付均破万，新车型C16开启预售的前提下，零跑汽车2024年4月的交付量为15005辆，被极氪、蔚来超越，位居新势力品牌月销量第5名。

在零跑汽车身后，还蛰伏着一位“异军突起”的新成员——小米汽车。该品牌自4月3日交付以来，4月累计销量为7058辆，在新势力赛道中排名第8。此外，小米汽车的累计锁单量为88063辆，扩产后有望更上一层楼。

零跑汽车在2024年一季度业绩发布会上透露，该公司二季度的预计交付量约为5.4万台至6万台。新车型C11和C01在四月底五月初开始交付，同时五一假期期间该公司已收到超7000份订单，将对二季度销量的环比提升形成支撑。

但在走过品牌导入期后， 新能源 汽车抢夺行业份额的白热化竞争已被掀开冰山一角，既有诸如问界、小米等品牌的高调入局，也传来了威马、高合等品牌黯然离场的消息。

市场留给零跑汽车的盈利窗口期，显然不多了。

三、数据前后不一致，曾被指销量造假

零跑科技在2019年7月开始交付第一款量产车型——智能纯电动轿跑S01，并在此后不断完善产品矩阵，成为新势力赛道中的“黑马”。但与此同时，这匹“黑马”的销量新任危机一直存在，也曾被业界质疑“销量造假”。

此前，一位济南零跑 汽车经销商 店长在网络上曝光称，在零跑汽车2022年12月8493辆的销量数据中，有4916辆为虚假数据，乃是零跑汽车胁迫经销商挂在员工名下冲销量所得，并称零跑发给经销商的很多车自检不过关。

零跑汽车方面很快对此事做出了回应，称该经销商向媒体爆料的数据造假相关信息均为不实。零跑汽车方面表示，该公司按照条例规定对经销商进行了处理。同时，该公司将启动司法程序维权，维护自身合法权益。

需要指出的是，零跑汽车的“数据悖论”并非偶发事件。贝多财经曾在零跑汽车向港交所递交上市申请材料（招股书）时发布《零跑科技赴港上市：交付量“数据打架”，三年亏损44亿元》一文，质疑该公司的数据披露问题。

据招股书披露，零跑汽车2021年全年合计交付43748辆电动汽车，较2020年增长443.5%。零跑科技在招股书中援引弗若斯特沙利文的资料，称按交付量计，该公司是中国领先的新兴电动汽车公司中增速最快的公司。

而零跑汽车官方早前披露数据显示，其2021年全年累计交付量为43121台，同比增长278.6%。其中，零跑T03交付38463辆，零跑C11交付4021辆。换句话说，零跑汽车“自己打了自己的脸”，前后披露数据不一致。

此外，零跑汽车引以为豪的C系列还屡屡被指“抄袭”“碰瓷”主打同样主打“增程电动汽车”的理想汽车。其中，零跑C11增程版上市前，曾发布“聊完理想，再来聊聊现实”的预热海报，就连门店员工工装的颜色也在借鉴理想汽车。

而零跑汽车最新发布的C10，则打出了“年轻人更理想的家”这一口号。同时，零跑汽车董事长兼CEO朱江明在接受媒体采访时更是直言“零跑C10的每一个细节都向理想L7学习”。

从售价上来看，零跑C10车型20万元以内的售价，仅为理想L7车型的二分之一。不过，从销售表现的维度衡量而言，理想汽车的交付量远远超过零跑汽车，后者仍有较大的进步空间。

四、高管内讧风波，创始人、总裁不给续合同

进入2024年后，零跑汽车又陷入了新的争议之中。有媒体于2024年1月23日报道称，零跑汽车联合创始人、总裁吴保军已离职。此后，零跑汽车还将不再设置总裁岗位。

公开信息显示，吴保军于2020年6月加入零跑汽车，担任浙江零跑科技有限公司联合创始人、总裁，负责零跑汽车业务发展、营销、制造以及供应链工作。可以说，吴保军是零跑汽车的“元老级人物”，参与并见证零跑汽车的茁壮成长。

对此，零跑汽车很快发布了声明，证实吴保军离职一事属实。零跑汽车方面表示，吴保军的劳动合同已于2024年1月8日到期终止，经董事会决议不再续聘。其主要负责的战略发展和公共事务相关工作，后续将由副总裁李腾飞负责。

按照零跑汽车发布的内容，吴保军离职一事应属于合同到期不再续约后，公司内部正常的高管轮换。但随着吴保军在社交平台上公开发表回应，这一事件却变得耐人寻味起来，最终演变为一场“被罢免”的舆论风波。

吴保军在文中提到“职业经理人总裁也是员工，是弱小无助的”，并表示“希望零跑尊重历史，尊重契约；应合法、合理、合情；客户第一，员工第二”，大有被迫离职的无奈。因此，业内不乏零跑汽车高层博弈、团队内讧的声音。

值得一提的是，吴保军发布的上述内容已删除，而被指存在暗喻的“兔死狗烹，鸟尽弓藏”等相关内容也不可见。而其虽然不再担任总裁，但仍是零跑汽车的执行董事和股东。

截至2023年末，吴保军共计持有零跑汽车1350.65万股股份，占总股本的1.01%。而在2024年1月2日，吴保军则计划以每股33.6港元的价格，出售其拥有的5万股零跑汽车股份。

交易完成后，吴保军仍持有零跑汽车1345.65万股份。根据财报介绍，吴保军进行此项交易前并未经由董事会批准，最终给出的结论是“无心之失”。截至2024年5月21日收盘，零跑汽车的股价报收32.55港元/股。

而对于离职原因以及职业生涯的下一站打算，吴保军对外三缄其口，仅在接受关汽湃采访时透露“暂时还不能对外披露，因为尚有一些事项正在与公司沟通之中，比如最终的公告与股权兑现情况等”。

五、结语

在谈及未来目标时，零跑汽车创始人、董事长兼CEO朱江明曾宣称，2024年零跑的目标是能够实现5%至10%的毛利率，并维持正向的经营性现金流。随着销量的增 长和 毛利的提升，零跑汽车希望2025年可以达到全公司的盈利目标。

此外，朱江明希望零跑汽车2024年的销量排名在造车新势力阵营中能够至少再前进一位。但无论是从产品声量，还是市场口碑的角度来看，零跑汽车想要找到新增长锚点，进而实现逆风翻盘，还有很长的一段路要走。