智通財経アプリによると、申万宏源は研究レポートで、2024年第1四半期の自動車生産および販売台数は継続的に増加し、生産/販売は前年同期比でそれぞれ+6.3%/+10.5%の増加です。乗用車部門では、販売台数は前年同期比で+10.6%増加し、下流需要と輸出市場の増加に加え、中古車買い替えによる新車需要が市場の懸念を一部解消させるでしょう。商用車部門では、販売台数は前年同期比で+10.1%増加し、バス車両の海外市場の好景気とトラック需要の増加により、商用車の販売台数が増加しました。さらに、新エネルギーの割合は24年第1四半期に31.1%に増加し、新しい車の平均販売価格上昇および中国ブランドの市場占有率の上昇により、業界の売上高が増加しました。利益面では、商用車部門の回復が貢献し、業界の売上高/当期純利益はそれぞれ前年同期比で9.5%/18.0%増加しました。

乗用車部門：市場全体のパフォーマンスは良好で、販売台数の増加が売上高の増加を引き起こし、海外輸出は乗用車メーカーに追加力を提供し、業績の改善に共に貢献します。 24年第1四半期、乗用車部門の売上高は前年同期比で9.1%増加し、親会社持分法当たり純利益は前年同期比で-14.4%減少しました。これは主に、長安汽車の23年第1四半期の投資収益の影響を受けたためです。長安汽車を除くと、24年第1四半期の当期純利益は前年同期比で53.7%増加しました。24年第1四半期、乗用車部門の売上高粗利率は15.43%で、前年同期比で+2.68ポイント増加しました。原材料価格の低位での揺れが車両メーカーに年間の減圧力を和らげることができ、高い利益能力を持つ海外輸出事業の販売台数の増加により、自動車メーカーの粗利率の水準が明らかに改善されました。24年第1四半期の費用率は13.54%で、前年同期比で2.34ポイント増加しました。販売と研究開発の費用率が増加しました。

部品部門：自動車生産の増加により、サプライチェーンの活性化が促進され、国産品の代替プロセスが加速し、海外市場の布陣が進展しているため、部品部門の業績が改善しました。24年第1四半期、部品部門の売上高は前年同期比で10.4%増加し、親会社持分法当たり純利益は前年同期比で51.8%増加しました。 24年第1四半期には、部品部門全体の利益能力が向上し、粗利率は19.01%に増加し、前年同期比で+1.49ポイント増加し、純利益率は6.50%に増加し、前年同期比で+1.47ポイント増加しました。

申万宏源によると、利益能力の向上は、一方では原材料価格の低位で揺れ動いているため、規模効果がさらに強化されたためです。同時に、海外ビジネスの収益改善にも一定の貢献がありました（2023年の部品部門の海外売上高は4,298億元で、前年同期比で+15%増加し、海外の粗利率は20%で、国内より3ポイント高い）。引き続き業界のマット効果を強調し、顧客構造の多様化、より高い交渉能力、グローバルな拡大を持つ部品メーカーは、年間減圧力に効果的に対抗できます。

新エネルギー部門：24年第1四半期の販売台数は持続的に増加し、業績は機運を失っていません。 2024年第1四半期、新エネルギー車の販売台数は209万台で、前年同期比で31.8%増加しました。 2024年3月まで、新エネルギー車の月間販売台数は88.3万台に達し、浸透率は32.8%に達しました。新エネルギー車部門の業績は増加し続け、24年第1四半期の売上高は前年同期比で19.4%増加し、親会社持分法当たり純利益は前年同期比で44.4%増加し、38億元に達しました。比亜迪は「トップチーム」として、収益性が引き続き高い成長を続けました。一方、チョンキン・ソコンも24年第1四半期に同様の素晴らしい業績を挙げ、全体的な板块の売上高と利益の改善に貢献しました。

商用車部門：景気回復により、海外の輸出が業績の改善をもたらしました。バス車両では、交通需要が回復し、「カーボンニュートラル」政策が継続的に進展しているため、一般市民も公共交通機関を利用する意欲が高まっています。 同時に、国内のバス車両の競争力は海外で向上し、企業は主に直接投資の形を採用して海外市場を開拓し、バスの販売台数を着実に増やしています。24年第1四半期、バス車両の販売台数は12.4万台で、前年同期比で24.1%増加し、売上高は前年同期比で+53.6%増加し、親会社持分法当たり純利益は前年同期比で3,649.9%増加しました。 トラック車両では、天然ガス重量車はディーゼル車よりも経済性が高く、消費者の購入意欲も高まっています。政策の恩恵を受け、新エネルギー重卡の販売も引き続き急増するでしょう。24年第1四半期、トラック車両の販売台数は90.9万台で、前年同期比で+8.5%増加し、売上高は前年同期比で+8.3%増加し、親会社持分法当たり純利益は前年同期比で12.6%増加しました。

今年の乗用車販売は比較的安定しており、自主的な市場占有率の向上が続いています。同時に、商用車の回復ルートと輸出期待に基づいて、3つの主要な方針を推奨します。

推奨事項：乗用車の販売が比較的安定していると同時に、商用車の回復ルートと輸出期待に基づく3つの主要方針を推奨します。

①政策重点は「古い車のリプレイスメント」および低評価で安定した運営企業、比亜迪（002594.SZ）、吉利汽車（00175）、長城汽車（601633.SH）; 潍柴動力（000338.SZ）及び中国重汽（000951.SZ）に関心を持つことをお勧めします。

②主要な顧客がいて、強い純益化可能性を持つ自動車関連部品メーカー、お勧めは星宇股份（601799.SH）、新泉股份（603179.SH）、銀輪股份（002126.SZ）、松原股份（300893.SZ）、川環科技（300547.SZ）などです。

③AI駆動下のロボット、インテリジェント車軸、小米車は発表後に超える力を持ち、注目すべきは、華為鎖、小鹏汽車（09868）、リーオート（02015）、徳赛西威（002920.SZ）、小米グループ（01810）、無錫振華（605319.SH）である。さらに、サイレース（601127.SH）、江淮汽車（600418.SH）、沪光股份（605333.SH）などにも注目してください。

核心リスク：原材料価格の波動リスク、地政学リスク、業種の回復が予想に及ばないリスク。