智通財経アプリによると、中国の招商証券は最新のレポートで、下流需要が持続的に回復し、PCBの稼働率が改善した一方、原材料の価格が持続的に上昇しており、CCL業界の一部のメーカーは3〜4月に最初の値上げを実施している。近年、上流の銅価格が急騰しており、銅箔加工費も上昇傾向にあり、電子ガラスクロスメーカーは製品価格を回復調整し始め、中流の銅クラッドラミネート(CCL)メーカーも原材料の値上げ通知を下流に発行し、コストプレッシャーを緩和するようになっている。現在、下流需要の回復と上流大量商品価格の上昇トレンドが変わらないため、PCBメーカーは原材料在庫を増やす準備を強化しており、CCL業界を値上げの上昇トレンドに導くことが期待されており、利益水準が持続的に改善されている。

笠萌証券の主な観点は以下のとおりです。

CCLは、PCBの主要材料の1つであり、主要な原材料費の構成要素の1つです。PCB産業の上流には、クラッド銅板(CCL、PCBのコストの約30％)、半固化フィルム(PP)、銅球(9％)、銅箔(6％)、および特殊化学材料(インク、フォトレジスト、エッチング液など)があります。そのうち、CCLは銅箔と絶縁材料層をラミネートして製造され、重要な電子基礎材料であり、PCBの主要材料および原材料費であり、上流では銅箔（約42％）、エポキシ樹脂（約26％）、ガラスクロス（約19％）の3つの主要材料から構成されています。

上流の銅価格、銅箔加工費、および電子ガラス織物の価格上昇期待は徐々に実現し、CCLのコストには短期間で約8.5%の増加が予想されます。銅価格は最近急上昇し、年初から16.1%上昇しており、銅箔加工費も下流の稼働率持続的回復により少し上昇しています。このため、中国招商證券の総合試算によると、年初から銅価格の上昇はCCLのコストに7%の増加をもたらすと予想されています。また、業種によると、中長期の銅価格上昇傾向が続くと判断されています。一方、電子用ガラス織物は最近復活的な価格上昇を経験しており、上昇率は約7%です。試算により、CCLのコストに1.5%の増加をもたらすと予想されます。ただし、エポキシ樹脂の現在の価格は歴史的に低水準にありますが、最近は少し上昇しています。

PCB業種稼働率は下流需要の改善の恩恵を受けて高いままであり、CCLは価格上昇通路に入る条件を備えています。過去2年間の業界在庫整理を経て、競争激化によりCCLの価格は大幅下落し、現在の平均価格は100-105元/m2で周期の底にある状態です。最近の調査によると、下流需要が段階的に好転している傾向にあり、PCBの稼働率はコンスタントに向上しており、下流顧客の注文ハイシーズンが1〜2月に入っています。加えて、上流の大宗商品価格上昇傾向により、下流のPCBメーカーは在庫サイクルを延ばし始めています。

したがって、招商証券は今年、CCLが価格上昇の上昇サイクルを開始する条件が去年よりも著しく優れていると考えています。現在、Jiandao積層板、Meizhou Wilibongは価格上昇書簡を発行し、上昇の幅から見ると、短期間内にCCL環節の収益水準が改善する可能性があります。

投資提案：

主力龍头企業として国内の生益科技（600183.SH）を強力にお薦めいたします。また、CCLと上流主素材垂直一体化レイアウト、サイクル弾性が高いJiandao積層板（01888）およびJiandaoグループ（00148）も引き続き利用することをお薦めします。

二線CCL企業の中では、周期弾性と高周波高速製品のアップグレードに恩恵を受けた華正新材（603186.SH）および南亜新材（688519.SH）とサイクル価格弾性が高いJin'an International（002636.SZ）などを見ることをお薦めします。

上流主素材企業では、標準銅箔の上昇周期から恩恵を受ける銅冠銅箔（301217.SH）、Nuode New Materials（600110.SH）、Jiayuan Technology（688388.SH）、Fangbang Electronics（688020.SH）、玻璃繊維の龍頭会社China Jushi Co。、Ltd（600176.SH）、電子級エポキシ樹脂メーカーHongchang Electronics（603002.SH）に注目してください。

リスク警告：上流原材料価格の大幅な変動、価格とコストの伝達がスムーズでない場合、市場競争の激化のリスク、期待に反して下流需要の成長が遅い場合があります。