金吾財訊 | 華興証券は研究指数を発行し、海底撈(06862)の台回し率が23年ぶりに改善され、1日あたり3.8回に達し、店あたりの消費者数は29万人で、基本的には19年のレベルに回復した。このことは、前期に導入された、製品の改善とマーケティングによる顧客獲得、賃金構造の調整や店舗の運営といった管理改革が有効に行われたことを示しており、現在は、既存客の再来店率を向上させ、新規顧客を開拓する方法をさらに探求し、店舗周辺の潜在的な顧客グループをさらに定量化し、3キロ圏内の周囲1.3億人の潜在的な顧客を特定し、来店頻度や会員レベルなどの指標の違いに基づいた異なる販売戦略を展開してさらなる台回しを目指しています。
同行は、海底撈が「ハイハイシステム」を改良し、店舗の台回しや利益などの多次元データをリアルタイムに追跡し、運営戦略を適時に調整することができるようになり、デジタル化システムの定期的なリマインダーと責任追及を併用し、店舗運営効率を不断に向上させて、終端の変化に柔軟に対応することができるようになり、将来的には一定の予見性を持つ業績を実現することができると評価しています。この銀行は、2024/25年の売上高を4.7%/5.4%引き上げ、2026年の予測も導入し、売上高はそれぞれ前年比で11.4%/9.3%/7.9%増加し、461.8/504.6/544.3億元に達すると予測しています。2024/25年の純利益を7.1%/6.4%引き上げ、2026年の予測も導入して、当期純利益は、前年比でそれぞれ15.1%/12.1%/10.7%増加し、51.8/58.1/64.3億元に達すると予測しています。
同行は続けて、海底撈は3月からフランチャイズを開始し、フランチャイズ契約を10年間締結し、数百万元のフランチャイズ料金を一括で支払い、売上から月次で収入を抽出することができますが、原材料には余分な価格はかかりません。800万元の単一店舗資本支出を考慮にいれ、同行の予測によると、回収期間も4.8年と長期的であり、太二と比較して1.5-2年、ケンタッキー/必勝客と比較して2-3年の期間より長期である。そしてフランチャイズ料金を支払う必要があるため、短期間に開業できる店数は限られると予想されています。太二、ケンタッキー/必勝客とは異なり、サービスクオリティは海底撈の競争力の一つであり、フランチャイズモデルは、高水準のサービスクオリティを維持し、顧客の消費粘着度と安定した翻台率を維持できるかどうかは、まだ分からないとしています。
この銀行は、業績が確定的で配当率が優れている業界のトップである海底撈が、時価総額のプレミアムを受けるべきであると考えており、P/E比率が15-20倍であることを考慮にいれ、中立的な仮定で、時価総額は主に858-1,143億香港ドルの間にあり、平均は1,000億香港ドルで、現在の時価総額983億香港ドルと比較して、引き続き注目する価値があるとしています。この銀行は、2024年のP/E比率を20倍に引き上げ、新しい目標価格は20.51香港ドルで、旧目標価格から15%引き下げられ、現在の目標に比べて16%以上の上昇余地があると予想しています。