2023年、中国の人口の出生率は低下し続け、初めてマイナスの人口増加を経験しました。このような背景から、生殖補助医療の最初の銘柄である「金新複製」が2023年度の決算を発表し、営業利益は27.9億元で、前年比18％増加しました。純利益と調整後純利益はそれぞれ3億5000万元と4億7000万元に達し、2022年と比較してそれぞれ 194% と 72% の大幅な増加を達成し、パンデミック前の水準をも上回りました。同時に、同社は約1億6400万香港ドルの現金配当も行い、配当支払い率は 43% に達しました。
この印象的なレポートカードは、以前のマクロ経済研究データも改めて裏付けています。生殖補助医療の必要性と人口の出生率との間には、単純な正の相関関係はありません。投資家にとって、生殖補助医療産業への投資見通しを判断するために出生率を見るだけでは、明らかに一方的すぎます。
また、最近、「ジンシンリプロダクション」も資本市場でサウスバウンドキャピタルから数日連続で純購入額を受け取り、市場から新たな注目を集めています。
以下の詳細な分析に基づいて、著者は私たちがJinxinの複製に再び焦点を合わせる時が来たと考えています。
国の政策に対応し、社会的・経済的価値を考慮に入れた高成長コース
言うまでもなく、2021年5月に国が三子政策を提案して以来、人口問題への国の関心は浮き彫りになり、医療、教育、出産手当などの改革政策を通じて人口増加の障壁に対処してきました。経済成長の基盤となる人口は、労働力と消費者の需要をもたらし、投資、消費、輸出を促進することができます。しかし、世界中のほとんどの国が出生率の低下という課題に直面しています。
人口の出生率が低下している主な理由は、出産したくないという理由と、子供が欲しいのにできないことが一因であることがわかります。政府が近年取り組んでいる高額な育児費に加えて、子供を産みたくない背景には、政策では促進できない複雑な社会的要因もたくさんあります。子供を産めないという問題に関しては、高齢の母親の増加と、三子政策による女性の出産可能年齢の遅れが重要な要素です。同時に、仕事や生活のストレス、劣悪な環境、悪い習慣、身体機能の低下も、出産可能年齢のカップルの不妊率の増加につながっています。これに加えて、独身の未婚出産と同性出産の需要の増加も、生殖補助医療の需要の増加の一因となっています。
だからこそ、出生率の低下と生殖補助医療の需要の継続的な増加が共存しているのは不思議です。
出典：Gelonghuiが編集した会社情報
したがって、生殖補助医療は、不妊症の人々の不妊治療ニーズを満たすことができるだけでなく、第三世代の生殖補助技術も優生学と良好な出産を実現できる産業であり、マクロレベルで世界に純人口増加の恩恵をもたらすことも期待されています。社会的価値と経済的価値の両方を備えた業界です。
「出産したくない」という障壁を解決した国では、生殖補助医療のコストを削減することで現在の人口ジレンマを解決するために、「出産できない」という政策も強化しています。
2023年6月、北京市健康保険局は記者会見を開き、排卵促進検査、精子の優遇治療、凍結胚蘇生などを含む16の治療補助生殖技術プロジェクトが北京医療保険の償還対象に含まれることを発表しました。中国の体外受精の現在の平均費用は約35,000〜45,000（3世代を除く）であることを踏まえると、医療保険は約1/3をカバーし、サービスのアクセシビリティをさらに向上させます。
北京に加えて、国家レベルでも生殖補助医療政策の導入や検討が積極的に行われています。たとえば、国家衛生委員会は、生殖補助医療やその他の手段を通じて不妊症の予防と治療のレベルを上げるよう医療機関に働きかけることを提案しました。国民健康保険局は2023年3月に、適切な分娩、鎮痛薬、生殖補助医療プログラムを健康保険基金の支払いの範囲に徐々に含めることを発表しました。
中国で初めて健康保険に生殖補助医療を取り入れた都市として、北京は広西チワン族自治区、甘粛省、内モンゴル自治区、新疆ウイグル自治区などでも健康保険契約を開始しました。将来、他の都市も追随するにつれて、生殖補助医療産業の普及率が効果的に高まり、直接的なメリットは生殖補助医療機関です。
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投資の観点から見ると、高成長と高確実性は投資における最も重要な2つの要素であり、生殖補助回路は高成長のための投資基準を満たしています。
フロスト＆サリバンのデータによると、わが国の現在の不妊率は基本的に米国と同じで、成長率はまだ米国よりも速いです。米国などの先進国の30％を超える普及率と比較すると、中国の生殖補助医療市場の普及率は一桁に過ぎません。供給の観点から見ると、この業界の参入基準が高く、ライセンスが不足しているため、主要な効果は明らかです。
生殖補助医療業界の市場スペースの見積もりによると、2023年と2030年を見ても、市場にはまだ1.5倍に成長する余地があります。
したがって、業界の成長分野と市場シェアの観点から見ると、生殖補助医療は依然として高い成長段階にあります。
ソース:風
成長ロジックははっきりと見え、将来の利益は非常に確実です
一方、国内経済成長の鈍化を背景に、業界で主導的な地位を占める企業は、利益の確実性が高く、規模の経済性が高いため、長期的な投資価値の余地が広がります。
生殖補助医療業界には先発者の利点があります。なぜなら、国には生殖補助医療の分野で厳しい規制があり、免許を取得するのが難しいため、この業界の参入基準が高いからです。業界は主に公立病院によって支配されています。業界の集中度は高く、民間機関の市場シェアは一桁にすぎません。2024年の初めの時点で、第三世代の体外受精技術、つまり着床前の胚の遺伝子診断技術を実施できる施設は78あります。Jinxin Rexproductiveは現在、主に生殖補助医療事業に従事している唯一の企業であり、第三世代の体外受精PGSライセンスを持っている民間機関はほとんどありません。
結果発表によると、中国の本社病院の成功率は57.5％に達し、昨年に比べ1.9％増加し、全国平均の48％をはるかに上回りました。
希少なライセンスと高い成功率が会社の競争上の障壁を築いており、その明確な成長ロジックも会社の将来の利益の確実性を反映しています。
同社の現在の事業には、体外受精および関連（管理サービス料を含む）、産科およびその他（管理サービス料を含む）、核酸事業、サプライチェーン販売サービスの4つのカテゴリーがあります。
そのうち、体外受精および関連（管理サービス料を含む）が中核的な収入源であり、23件中22億6900万ドルが78％を占め、続いて産婦人科およびその他（管理サービス料を含む）が5,000万件で、18％を占めています。2023年には、これら2種類の収益は、昨年と比較してそれぞれ24.4％と12.6％増加しました。
出典：Gelonghuiが編集した会社情報
生殖補助医療業界の新しいライセンスの承認は限られているため、同社は米国の成都西南婦人科病院とHRCを拠点としており、国内外で生殖補助医療事業のレイアウトを完了するために多数の資格のある医療機関を連続して買収しています。
出典：Gelonghuiが編集した会社情報
地域別に見ると、成都やグレーターベイエリアなどの成熟した機関は、依然として高い収益安定性を保っています。それらは会社の主な利益源です。23年には、28％の回復率がありました。インキュベーター（雲南と武漢）の収益は150％と急速に増加しました。利益の損失が減少する傾向もあり、海外の機関（米国、ラオス）は損失を利益に変えました。
2023年の同社の収益の伸びはさらに増加しました。これは、さまざまな地域のビジネスデータが大幅に増加したことを反映しています。
2023年、同社の卵回収サイクルの総数は30,368回で、前年比16％増加しました。その中で、成熟した教育機関ではサイクル数が6％増加しました。成都や深センなどの中核地域の成功率は57.5％と57.4％に達し、前年比でそれぞれ1.4％と2.9％増加しました。
インキュベーターサイクル数は前年比で42.7％増加し、体外受精の収益は35.8％増加しました。海外機関のサイクル数は前年比11.7％増加し、収益は前年比23.4％増加しました。
出典：Glonghuiがまとめた会社の財務報告書
さらに、昨年、同社は成都の成熟機関で分子診断資格と着床前遺伝子検査技術（PGT）資格を順次取得し、四川省で唯一の私立病院となり、中国ではこの免許を取得した私立病院は2つだけになりました。障壁の高い「第3世代試験管」と「分子遺伝学」の資格を取得したことで、同社は差別化された高レベルの統合IVFマタニティサービスを開発し、順調な進歩を遂げました。
23年7月に着床前遺伝子検査技術（PGT）の資格を取得した後、同社は3世代にわたる試験運用を実施しましたが、すでに141ケースの卵子が回収されています。
24年3月、同社はIVF産科VIP病棟を正式に開設しました。111人が産科カードを受け取りましたが、そのうち18人が特別なカードを必要としていました。
出典：Gelonghuiが編集した会社情報
香港では、特殊医療製品を開発し、冷凍卵の数が22年と比較して前年比で116％増加しました。新しくオープンしたラオス地域も、新しい市場の開拓における同社の強みを反映して、その年に利益を上げました。
同時に、雲南省と武漢地域は、体外受精事業に注力し、管理構造を最適化することで、大幅な損失削減を達成しました。
収益性の面では、同社の売上総利益率と純利益率は、2023年にそれぞれ42％と12.4％と同時に増加し、前年比で5パーセントポイントと7パーセントポイント増加しました。
まとめると、「（事業拡大+地域拡大）×価値向上」という成長ロジックに関する同社の取り組みは、目覚ましい成果を上げています。将来も、同社はこの論理を堅持し続け、新しい事業分野と市場機会を継続的に模索していきます。
具体的には、以下が含まれます
1。事業拡大とバリューチェーンの拡大：生殖補助医療事業をベースに、同社は新しい事業と技術を通じて事業拡大と付加価値を実現しました。産科、小児科、婦人科などの専門サービスを拡大し、体外受精妊娠、出産、チャイルドサービスを統合し、生殖補助医療事業と産科の双方向の紹介とコラボレーションを実現し、新しいレイアウトで「スクリーニング診断と治療」のクローズドループを完了しました。3世代にわたるテクノロジー。
2。地域拡大：同社は、内生化とエピタキシャル拡張を通じて国内外の市場を次々と開拓してきました。成都西南病院を中核として、同社は深セン中山泌尿器科病院と武漢金新産科婦人科病院を相次いで買収し、雲南九州病院と昆明和佳病院の一部の株式を取得し、香港に香港不妊治療センターと香港生殖補助センターを設立しました。
Jinrui Medical Centerは、HRCを米国の拠点として、ハイエンドな国内の人々のニーズに応え、東南アジアの新しい市場を開拓するためにラオスに設立され、中国南西部（四川）、中国南部（深セン）、中国中部（武漢）、米国、ラオスの病院レイアウトを完了しました。
3。価値の向上と定着性の向上：価格体系では、さまざまなグループの人々に段階的なサービスパッケージが提供されています。普通の患者のために、同社は公立病院と同じ価格で基本的な治療パッケージを提供しています。追加のニーズがある中高所得の患者のために、同社はスター医師による診断、治療、カスタマイズなどの特別なサービスを提供しています。これにより、ハイエンドの体外受精サービスのニーズをよりよく満たすと同時に、顧客単価と定着率が高まります。
複数のパンチを組み合わせると、Jin Xinの生殖成長ロジックがはっきりとわかります。将来を見据えて、同社はまだこれらの分野で有望な成長を遂げています。
1。市場拡大の面では、深センや成都などの成熟した施設では、成都病院の女性と小児事業が23年4月に2つの証明書の統合を完了し、共同紹介により患者数が増え続けました。その年の間に、深セン病院は新しい建物に移転しました。新しい建物の営業面積は、既存の物件の5倍でした。25年後に実用化される予定で、生産能力が拡大するにつれて収益は増加します。
米国地域は、新しい医師を採用することで、米国地域でのランキング1位での競争上の優位性を強化し続けています。将来的には、成功率が高く、医師のリソースがあれば、継続的な成長がもたらされるでしょう。
さらに、東南アジア市場における同社の投資レイアウトは、将来の大きなハイライトになる可能性があります。その人口規模、体外受精の成功率、医師の効率と中国市場との大きなギャップを考慮すると、同社は「ラオスは開業した年に利益を上げた」という既存の成功事例に基づいて、新しい市場を開拓する上で大きな競争上の優位性を持つことになります。
2。ビジネス付加価値の面では、2023年には、成熟した機関のVIP普及率は昨年の8.4％から13％に増加し続けるでしょう。
西南病院のPGTライセンスが正式に運用を開始し、収益を生み出し、特別なサービスも増えました。さらに、香港の特殊卵冷凍事業は2倍になりました。上記のすべては、高付加価値分野における同社の市場競争力を反映しています。
市場が拡大し続けるにつれて、VIP+第3世代テクノロジー+特別需要サービス+特殊卵冷凍事業が浸透し続け、同社は量と価格が2倍に増加すると予想されています。
したがって、会社の成長も確実です。
エピローグ
最後に、投資のタイミングから判断すると、急成長している医療サービスセグメントだからです。以前は、米国の金利引き上げや香港の株式市場などの複数の要因により、評価額は大幅に圧縮されていました。過去の水準と比較しても、同等のA株や香港株会社と比較しても、Jinxin Fertilityの評価額は比較的低い位置にあります。米国の金利引き下げサイクルの兆候が明らかになるにつれて、同社は評価額上昇の先駆けとなると予想されます。
ソース：WIND、ゲロングイ社編
WINDの仲介コンセンサス予測によると、同社にはまだ目標価格の5.66元から135.81％の上昇余地があります。したがって、現在、Jinxin Fertilityに焦点を当てる時期は、投資の確実性が高いかもしれません。