交銀国際は、翰森製薬(03692)の2024-25Eの収益予測を7%〜14%引き上げました。
智通財経アプリによると、交銀国際は、翰森製薬(03692)の「中立」評価を維持しながら、2024-25Eの収益予測を7%〜14%引き上げ、より楽観的なアメリカの収益予測と第2のGSKのライセンス契約のファーストペイメント収益を反映するようにしています。目標株価は16香港ドルです。同行は、同社の長期的な成長の可能性に乗っていますが、競争圧力に直面する主要なコピー品や革新的医薬品の数、および相対的に限られた株価上昇率(7.5%)を考慮すると、評価は中立的です。
レポートの主な観点は以下のとおりです：
FY23は予想を上回り、FY24は製品販売の成長率が二桁に回復する可能性があります。
収益は前年同期比7.7%増の101.04億元で、そのうち革新的医薬品と提携製品の収益は37.1%増で、全体の売上高に占める割合は2022年の53.4%から67.9%に上昇しました。GSKライセンス契約のファーストペイメント収益は約6億元で、革新的医薬品収益から除外すると、その比率は約62%になります。純利益は26.9%増の32.78億元で、同行と市場予想を上回りました。その主な理由は、1)89.8%の粗利率(前年同期比-1.0ポイント)がわずかに上回ったこと、2)銀行利息や投資収益などの収入が大幅に増加したことです。研究開発費/販売費用率はそれぞれ20.8%/34.9%に上昇し、それぞれ2.8/2.9ポイント増加しました。配当率は36%(2022年23%)です。2024年の指示：BDを含まない製品の収益成長率が二桁に達し、革新的医薬品の収益占比が70%を超え、設備投資は昨年の2億元から倍増し、研究開発総部の建設に投資されます。
重要な製品のペースが強力です。
主要治療分野で、腫瘍や代謝及びその他のセクターの収益がそれぞれ11.7%増、16.3%増となりました。腫瘍分野では、阿美乐は2023年にほぼ20%の売上高増加を記録し、医療保険交渉で40%以上の減額があったにもかかわらず、1LNSCLC適応後には販売量が倍増しました。2024年には減額の影響が基本的にクリアになるにつれて、同社は年間売上高が20%以上増加し、2026年の600億元の売上目標を維持すると予想しています。抗感染およびCNS分野の収益は、それぞれ1.6%、-8.5%増でした。そのうち、恒沐(アミノプロピルホスホン酸)の売上高は40%以上増加しました。
2024年の研究開発における重点は以下のとおりです：阿美乐、ADC、GLP-1ツイントーキングポイント：
1)阿美乐は、手術後の適応症において、III期試験中のアメリカ合衆国の小細胞肺癌の阿美乐+化学療法及びEGFR/c-MET二抗体+阿美乐の配置など、III期試験後にsNDAを提出することが期待されています。2)B7H3およびB7H4 ADCで、今年/来年初めにさらにデータの読み出しが行われる予定。3)GLP-1/GIPツインターゲット薬物は、年末に減量III期を開始します。