Zhitong Finance Appは、Zhishang Securitiesが調査レポートを発表したことを知りました。市場は、教育訓練会社の評価が短期的には基本的に妥当であると懸念しているということです。銀行は、関連企業の開発スペースはまだ長く雪に覆われており、市場シェアは21年前を上回ると予想しています。現地の政策や高頻度データとの緊密な統合に基づく非専門研修の承認は、徐々に標準化されつつあります。一流教育機関は、コンプライアンスを遵守した学校運営において比較優位に立っています。銀行は、各企業の過去の能力、店舗拡張ロジック、物理的なスペースなどを総合すると、大手企業はまだ中立的な状況では約3倍、楽観的な状況では4倍の拡大余地があると考えています。

浙商証券の見解は以下の通りです：

一部の非対象分野の規制に対する市場の漠然とした理解とは異なり、世銀は、識字教育に焦点を当てたカリキュラム形式は、教育改革の方向性と政策要件に沿っていると考えています。

公共振興法と教育改革方針の改正は継続しています。学校外研修が学校教育の「有用な補完」になり得るという論理は、財政、人口の時空間パターン、教育目標の観点から理解する必要があります

パフォーマンスに加えて、製品形態にも注意を払う必要があります。包括的な学習能力、実践、探求、思考、道徳的感情などに焦点を当てた識字教育改革は、長い間実施されてきました。学校外の教育機関のリテラシーコースには特定の知識内容が含まれていますが、教育の目標、方法、評価などは、教育改革の方向性に沿った「ポイント/継続教育」ではなく、識字能力によって導かれます。

非専門市場の規模に対する市場の漠然とした認識とは異なり、銀行は、製品の形態や顧客ベースの行動と合わせると、非専門分野の市場規模は今後も4,000億元を超えると予想されていると考えています。

顧客ベースは、方法、効率、学習意欲の向上にもっと注意を払っています。識字率向上コースが中心的な懸念に対応できるかどうか：銀行は、中立的な状況では、幼児期のつながりや小学校低学年のレベルに重点を置いていたSTEAM製品が、「2倍の削減」を経て、市場環境のすべての幼稚園から高校までの年齢層に徐々に拡大すると考えています。親の態度が変わり、製品が徐々に成熟し、普及率が拡大するにつれて、市場のブレークスルー総額は3年以内に少なくとも4,000億元に達すると予想されています。

非科目的な供給競争は激しい傾向にあるという市場の考えとは異なり、銀行は、現在の識字教育の効果的な供給はまだ限られており、業界では需要と供給のミスマッチが見られると考えています。現在の効果的な供給状況から判断すると、銀行は科目以外の登録コースをまとめたところ、そのほとんどが専門コースであり、思考、人文科学、科学などのリテラシーコースの割合は低いことがわかりました。

市場は、教育訓練会社の評価が短期的には基本的に妥当であることを懸念しています。銀行は、関連企業はまだ成長には長い道のりがあると考えており、その市場シェアは21年前を上回ると予想されています

大手企業には、まだ店舗を拡張する余地が2〜4倍あります。市場は、現在の学外の研修機関が規制要因により拡大する能力が限られていることを懸念しています。銀行は、地域の政策と高頻度データを徹底的に統合して、非懲戒訓練の承認が徐々に標準化されつつあることを確認しています。一流教育機関は、コンプライアンスを遵守した学校運営において比較優位に立っています。銀行は、各企業の過去の能力、店舗拡張ロジック、物理的なスペースなどを総合すると、大手企業にはまだ中立的な状況では約3倍、楽観的な状況では4倍の拡大の余地があると考えています。

安定した環境における着実な発展ペースは、評価水準に反映されます。市場は現在、「二重削減」後の教育訓練企業の評価センターについて合理的な判断を欠いています。銀行は、政策環境の明確化、商品形態の成熟、ユーザーの認識の変化に伴い、識字教育を主な収入とする非専門分野の事業開発が徐々に安定期に入ると考えています。「二重削減」の21年前を参考にすると、2桁の安定した成長率には通常30〜60倍のPEレベルが伴います。関連企業の評価水準は、現在の株価収益率の20〜30倍高い水準に上昇すると予想されています。

主に現在のわずかな変化に焦点を当てている市場とは異なり、銀行は、関係企業の中期的な開発能力は、ビジネス哲学（サービスの質と標準化能力）と併せて理解されるべきだと考えています

市場は、主に関連企業のビジネスおよび財務データの短期的なわずかな変化を追跡します。銀行は、各企業の経営理念を徹底的に統合し、教育をサービスの本質として組み合わせ、その後の関連企業のブランド力や製品標準化能力、さらに拡大のスピード、事業の健全性指標、収益性、それに裏打ちされた評価水準を理解する必要があると考えています。

投資アドバイス

1）業界の発展を規制する政策環境はますます明確になっています

学外での学外研修は「役に立つ補完物」と定義されており、政策環境は徐々に明確になってきています。包括的な学習能力、実践、探求、思考、道徳的感情などに焦点を当てた識字教育改革は長い間実施されてきました。学校外研修機関のリテラシーコースには特定の科目内容が含まれていますが、教育の目標、方法、評価は、教育改革の方向性に沿った「ポイント/継続教育」ではなく、リテラシースキルによって導かれます。

2）短期的な需要と供給の改善を考える：非科目研修に対する需要の多様化と、非科目研修への倍減後の需要のシフト

リテラシートレーニングは、学習方法と学習興味の向上に重点を置いています。業界浸透の段階です。親の教育概念の変化とカリキュラム制度の成熟度に加えて、世銀は、2025年の識字市場（人文科学+科学+英語+プログラミング）が4,636億6,000万元（22〜25年でCAGR = 23％）になると予想しており、楽観的な予測では8,256.2億元（22〜25年のCAGR = 31％）に達する可能性があります。

供給がクリアされると、主要機関は「二重削減」前の水準を上回る市場シェアを獲得することが期待されます。21年の「二重削減」以前は、2020年のニューオリエンタルとグッドの市場シェアはそれぞれ 2.7% と 1% になると予想されており、業界のパターンはかなりばらばらです。大手企業は、ブランドアドバンテージとリテンションアウトレットを活用したリテラシー事業開発において先発者の優位性を持っており、供給がクリアした後の「二重削減」の前に市場シェアを上回ると予想されています。

3）中期的なサービスと拡張能力（サービス能力を標準化する能力+新しい規制環境での拡張能力）を検討しています

教育は、サービス業で良い仕事をするために「遅い」仕事でなければなりません。学び、考え、プロセス指標の評価に注意を払い、サービスの質に関連する更新率、コース修了率、返金率に注目してください。ニューオリエンタルを例にとってみましょう。現在、非科目の更新率は70％を超えています（以前は、新東方健康未来科目研修は90％に達する可能性がありましたが、Thinking FunやExcellent Educationなどの他の指導者は60％〜80％でした）、まだ改善の余地があります。

大手企業にはまだ店舗を拡大する余地が2〜4倍あります。識字訓練市場には長くて大雪が降っています。銀行は、さまざまな方法を組み合わせて、大手企業にはまだ中立的な状況では約3倍、楽観的な状況では4倍の拡大の余地があると考えています。収益と利益の伸び率が比較的急速な成長を再開しているので、評価額も改善の余地があります。中期的な観点から見ると、店舗の数は、業績が期待に応えられるかどうかを検証する上で重要な要素になります。

4）金融、人口、消費の長期的な傾向を見る

1）財務：財政面での改善は、教科教育と訓練への長期的な参加率を低下させると同時に、質の高い教育に対するより良い需要環境を提供する可能性があります。2）人口と消費の動向：出生数の減少の影響を受けて、幼稚園から高校までの人口全体は減少すると予想されますが、日本と韓国の教育産業の発展と、個人の支払い水準と普及率の増加を考えると、全体として教育訓練市場の規模は比較的安定しています。

主要企業

現在、銀行はニューオリエンタルS（09901）（急速な事業変革、明らかな供給上の優位性）を推奨し、未来に焦点を当てることを提案しています（TAL.US）（教育訓練サービスの質、大きな可能性を秘めたリテラシーと学習機械ビジネスに焦点を当てています）、大学教育（000526.SZ）（安定した高校インフラ、先駆的なフルタイムおよび職業教育）、GOTU.US）（識字ビジネスはポテンシャル、収益成長 > 高成長段階での利益成長）、Thinking Music（01769）（地域の教育および訓練の大手リーダー）、質の高い教育の変革）、エクセレント・エデュケーション・グループ（03978）（質の高い教育+職業教育+フルタイム学校の共同開発）、コード・エデュケーション（300192.SZ）（職業教育サーキットを広げるために繰り返される大学入試に基づく）、Shengtong Co., Ltd.（002599.SZ）（質の高いトレーニング事業を発展させ、新しい事業開発に注力）、Kevin Education（002659.SZ）（K12ビジネス+職業教育の拡大、二輪駆動車）、Doushen Education（300010.SZ）（積極的な再編、ライブeコマースの開発、新しい探求企業)

リスク警告：新規事業開発が予想を下回っている、業界の競争が激化している、マクロ経済変動が消費に影響を与えている、業界の自主規制要因