Zhiji Finance appは、華創証券の研究レポートを発表しました。2021年から2022年にかけて天然ガスの価格が大幅に変動した後、都市ガス会社の購入コストは安定する見込みです。また、価格連動メカニズムが改善され続けることにより、都市ガス会社が困難な逆転チャネルに徐々に進むことが推進される可能性があります。資源の優位性と中核的な流通網資産を持つ企業は、産業連鎖の中でより高い価格交渉力を持っています。同行は、ENN Natural Gas (600803.SH)、中国燃気 (00384)、九豊エネルギー(605090.SH)、ブルースカイガス(605368.SH)などに注目することを提案しています。

華創証券の見解は以下の通りです。

天然ガス：低炭素クリーンな代替エネルギーであり、政策による利益の長期的な発展が見込まれています。

清潔なエネルギー源の代表である天然ガスは、汚染が少なく、熱エネルギーユニットコストは石油燃料よりも低くなる傾向があります。近年、中国は天然ガスの発展を支援する多数の政策を制定し、『持続的な大気の改善行動計画』では、家庭用、農業用散炭を置き換え、工業的な炉を清潔なエネルギー源に置き換え、石炭から天然ガスに置き換えることを積極的に推進しています。

収益モデル：コスト、価格、およびガス量がガス販売業務の主要な収益要素です。

都市ガス会社の利益は一般的に接続、供給、および付加価値業務から生じます。不動産の周期に影響を受けて、新規の接続口数は既にトップアウトの傾向にあり、ガスの販売ビジネスがますます重要になっています。コスト、価格、およびガス量がガス販売業務の主要な収益要素であり、近年、上流のコストが急激に上昇し、下流の価格調整が円滑ではなく、ガス販売業務の収益が圧迫されています。

コスト：上流資源の総合コストは安定する可能性があり、都市ガスの購入コストも安定する見込みです。

2022年において、中国の天然ガス供給構造では、国内ガス田自社生産比率が約59％、輸入パイプラインガス比率が約16％、輸入LNG比率が約25％です。1)国内ガス田：コストが低く、比較的管理しやすく、増産が期待されています。国内のガス田資源は、三大石油企業が主導しており、コストが低く、管理しやすいため、増産計画が進行中であり、中国の天然ガス生産量は2025年に249.3億立方メートルに達すると予想されています。 2021年から2025年までのCAGRは4.68％に達する可能性がある。2)パイプラインガスの輸入：原油価格と連動し、価格が回復する可能性があります。パイプラインガスの輸入コストは自社産ガス田よりもやや高く、2022年の平均輸入価格は1立方メートル当たり約2元であり、そのうちロシアはコストが低く比較的安定しています。このため、ロシアガスはパイプラインガス輸入の増量の主要な供給源になる可能性があります。

その他にも、輸入パイプラインガスの価格設定は原油と連動し、10〜12か月の計算タイムラグがあり、原油価格中央値が安定傾向にあると予想されるため、回復する可能性があります。3)LNGの輸入：海洋ガスの価格は大幅に下落し、長期契約で増加が見込まれています。海洋ガスの価格中央値はすでに大幅に下落しており、また2024年から2026年まで、米国、カタールなどの国々で天然ガス液化設備の生産能力が期待どおりに投資される場合、グローバルLNG液化生産能力において約21.3％の増加を提供することになる。また、省エネルギーやバイオエネルギーの代替傾向があるため、欧州の天然ガス需要は継続的に低迷しており、海洋ガスの価格の中央値は引き続き基本的な要因に支えられている可能性がある。さらに、2024年から2026年にかけて、長期契約が徐々に完了し、価格が比較的安定することが報告されており、近年、現物に比べて一定の価格優位性を持っています。上記の要因を総合し、上流資源の総合コストが回復する可能性があり、増長を安定させ、消費を促進する背景を考慮すると、都市ガスの購入コストは安定する見込みです。

価格：価格連動メカニズムが徐々に改善され、販売価格の差が修正される可能性があります。

2023年初頭、国家発展改革委員会は各省市に『天然ガス上下流価格連動メカニズムに関する情報の提供に関する通知』を発行し、天然ガス価格連動事項を重点的に推進することを決定しました。 2023年、多くの省市は天然ガスの上下流価格連動メカニズムを最適化し、価格連動条件を一定程度緩和することになっている。家庭用ガスに比べて、居住用ガスの価格調整サイクルは長く、コストの排出が比較的困難となっています。居住ガスの顺価の作業が堅実に進められていくことで、当行は2023年の第1階段価格平均は0.256元 / 立方メートル（9.75％増、完全には統計されていません）と推定しており、ガス販売のマージン回復を促進する可能性があります。

ガス量：消費量が正の増加に回帰し、エネルギー変革の長期的なトレンドは変わらないままです。

2023年には、国内の生産生活の秩序が正常に戻り、一般のサービス、商業、交通におけるガス需要復活に加えて、地域のガス電力装置の増加も受けて、天然ガスの表面的な消費量は正の増加に回帰することが見込まれます。長期的には、中国のエネルギー構造において天然ガスの割合はまだ世界平均に遠く及ばず、積極的な政策の推進により、天然ガスの長期にわたる代替空間が広がっています。

リスク情報：マクロ経済の変動。上流天然ガス価格の変動。政策の進展が予想よりも遅れる。