智通財経のアプリによると、広発証券は、現在、先進国と比較して、中国の乳製品の消費額には差があり、都市部と農村部間でも乳製品の消費不均衡が見られます。将来的に、乳製品の需要は2024年に穏やかに回復すると予測される。利益率面で、トップ企業は要求を明確にし、競争は理性的な方向へと向かい、利益率向上に共同で取り組んでいます。また、地域の乳製品企業は独自の特色を発揮し、差別化製品やチャネルに力を入れ、比較的良好な利益水準を維持することができるでしょう。現在、乳製品セクターの評価レベルと基金のポジションは、歴史的にかなり低い水準にあります。この中でトップ企業の業績成長と配当は安定的であり、投資の割にはコストパフォーマンスが改善されています。

重要な推奨 [inner mongolia yili industrial group (600887.SH)、China Mengniu Dairy Co., Ltd. (02319)、地方の乳製品企業にはNew Hope Dairy Co., Ltd. (002946.SZ)、Yantang Dairy Industry Co., Ltd. (002732.SZ)、新疆テンラン乳業(600419.SH) などがあります。]

広発証券の見解は以下の通りです。

生乳：需要は穏やかに回復し、沈滞市場に期待が持てます。

2023年を振り返ってみると、マクロ経済と消費者の信頼感に影響を受けたため、さらに大規模な反発店舗やスーパーマーケットチャネルの流れが減少し、生乳全般需要の回復は弱まっていました。ニールセンの調査によると、2023年の前半年の乳製品の収入は前年同期比で4.20％減少。全年のリズムからは、2023年の生乳の需要は、前半年は高水準で、後半年は景気後退に陥るという傾向があります。2024年に向けて展望を見ると、乳製品企業が縦割りチャネル展開を活かすことにより、出荷先による市場規模が引き続き開拓され、オフライン市場における生乳の消費潜在力が持続的に増加することが期待されます。一方、消費力の影響を受けて、2022年から2023年にかけて生乳消費はスローダウンする傾向が見られましたが、乳製品企業は引き続き消費者の細分化ニーズに注力し、高端生乳を取り巻くラインアップを絶えず改善しています。一方で、高級生乳製品には独特の成分、出所、機能があり、より多くの価値を与えることができるため、生乳構造の最適化が期待されます。

乳粉：需要は漸減し、新しい国家基準の施行により産業構造の最適化が促進されます。

近年、中国の新生児人口は一貫して低下し、幼児用乳粉の需要は圧力を受け、産業の消費量と売上高は一貫して低下しています。2023年の上半期には、重要な乳粉企業の収益成長率は全体的に低下しています。2023年2月から、新しい乳粉の国家規格が正式に施行され、登録情報からは、国内のトップブランドが明らかに有利であり、中小ブランドはクリアランスの圧力に直面しています。前回の登録制度を参考に、三四州市場や田舎市場など、放棄された市場スペースがより大きくなることが想定されます。将来的には、乳粉業界の在庫解消が終了するにつれ、後続的な市場競争は漸減し、乳粉業界の集積度がさらに向上することが期待されます。

利益：牛乳価格が低位で揺れ、乳製品企業の競争は和らぐと予想されます。

2023年以来、中国の原乳価格は急激に下落し、主に原乳供給が充分である場合には乳製品の消費需要が弱く回復するため、供給と需要のミスマッチが発生しています。牛乳の価格が低く、飼料コストが高い背景において、上流の畜産業は大変な経営圧力に直面しており、中小の牧場は順調に追い出されています。2024年には、乳製品産業の需要供給のバランスが改善されるでしょう。2023年の牛乳価格が下がった期間には、乳製品企業は出荷に圧力を感じ、販売促進イベントを増やし、競争が激化する傾向にありました。しかし、過去の牛乳価格低迷期に比べると、乳製品企業はより自らの強みにフォーカスし、差別化競争を強化し、経費投資は比較的抑えられ、販売費用率は、2014年〜2016年の牛乳価格低迷期よりも上昇していません。需給構造が逐減することを考慮すると、将来的には牛乳価格に大幅な下落がある余地は限られているため、将来的に業界競争は理性的な方向に向かうことが期待され、主要企業の利益率は比較的高い水準を維持することができるでしょう。

リスクファクター：期待と異なる流通マーケット、コスト上昇のリスク、食品安全リスク。