近日、キャピタルマーケットからニュースが飛び込んできた。がん治療ソリューションに特化した、中国の民間医療機関である美中嘉和医学技術発展グループ株式会社（以下、美中嘉和）は2022年12月29日に株式公開に正式に着手することが発表された。公開資料によると、美中嘉和の株価区間は1株あたり14.10香港ドルから16.40香港ドルであり、初回投資費用は3,313.08香港ドルで中金証券と海通国際が共同保証人となっている。
先進的ながん診療技術を研究して応用する能力を兼ね備え、複数の質子治療室を備えた、国内で数少ない民間がん医療機関である美中嘉和が、この株式市場に参入することが市場の広い注目を集めている。
それでは、このがん医療グループの、稀有な治療手段に焦点を当てた姿勢をどのように見るべきか？
著名な投資家たちを引きつけることに成功
今年の香港市場のIPOは平凡な成績で、投資家たちはより慎重な投資スタイルを求めているようだ。しかし、美中嘉和は強力な競争優位性を背景に、市場で好感を持たれてきた。
美中嘉和は資金調達の豊富な経験を持っている。2018年には、中金キャピタルから投資を受け、2020年には、中国信託系投資家から投資を受け、2023年のDラウンド調達では、石油化学グループからストラテジック投資を受けた。このように、実質的な株主構成には、経営者以外に、証券関係企業、財務関係者、産業関係者が含まれている。株主それぞれが業界におけるリソースの優位性を享受し、美中嘉和の総合的発展に貢献することが期待されている。
強力なシナジー効果のもと、長期的に持続可能な発展が期待されている
美中嘉和のスキルセットは、2つの言葉で表現される。つまり、高い競争バリアと長期的に持続可能な成長空間があるということである。
美中嘉和がいるこの民間がん医療機関業界市場は、五分五分の競争状況にある。そのような競争プロファイル下では、株主のバックグラウンドや市場環境などは外部からの援助に過ぎず、生き残るためには、優れたビジネスモデルと手堅い競争優位性が必要である。
美中嘉和の主要な事業は、病院業務と医療機器、ソフトウェア、関連サービスである。企業の長期的・可持続的な発展を支援するためには、自己支援的な正の連鎖的シナジーエフェクトを計画する必要がある。
美中嘉和の病院管理事業は、6つのオフラインおよび1つのオンライン医療機関をベースにし、癌患者に対してスクリーニング、診断、治療、治療後の健康管理を含めた包括的ながん医療サービスを提供している。
従来のがん治療機関に比べ、美中嘉和は、各学科から集めた専任の医師と看護士で構成されたチームを持っており、多学科チーム（Multi-Disciplinary Team、MDT）全工程において患者のニーズを満たすことができる。
乳癌は発病率が最も高い女性のがんの一種であり、最先端のCT血管造影と追加放射線照射によるMDT協力により、乳房温存手術が実現される可能性がある。しかし、患者数が多いこと、国内の医療資源の不均衡、がん治療機関のMDT能力の限界により、中国の乳癌手術における乳房温存手術の採用率は20％以下に達しており、同時期のアメリカでは60％、欧州では80％が乳房温存手術を受けている。治療機関がMDT能力を持つ場合、患者にとってより優れた治療の可能性があることは明らかである。
自社の専門家医療チームの他に、美中嘉和は、MD Anderson、Mayo Clinicなど、世界最高レベルの医療機関との長期的な戦略的協力関係を持っている。
MD Andersonは、最も有名な癌治療センターの一つであり、アメリカで最大の癌治療センターの一つである。美中嘉和は2015年以来、MD Andersonとの排他的な協力関係を結び、多層式の協力を展開してきた。現在、両社は毎年アカデミックイベントを開催し、20回以上のアカデミックセミナーを行っており、中米のがん医療分野における架け橋を確立している。MD Andersonと美中嘉和は、MD Anderson美中嘉和合同アカデミック会議を毎年開催し、中米がん分野の専門家が相互作用し、共同でがん診療の革新的モデルを探求している。
Mayo Clinicは、世界最大の総合的非営利的医師グループであり、最大かつ最先端の医療システムを持っている。現在、美中嘉和の子会社である広州病院は、Mayo Clinicと同等の基準を定め、2021年には、両側の乳房除去処置を受けた女性乳癌患者に対して高度に複雑なDIEP乳房形成手術を行った。この手術を実施できる中国の医療機関はわずかである。
図表1：美中嘉和の戦略的パートナーはがんスペシャリスト分野のトップ3にランクインしている
データソース：企業の公式ウェブサイト、glonghub.comによる
また、美中嘉和は、企業顧客（主に提携医療機関、その他の医療機関および医療製品ディストリビューター）に必要な医療設備器具を提供し、他の放射線科または画像診断科を設立または拡張する。同社は、自社購入または賃貸したがん治療用医療機器の操作、臨床実践および品質管理計画、病院専門トレーニングおよび学術研究の管理および技術サポートなどを提供する。
2023年6月30日までに、47の企業顧客がメディカル機器、ソフトウェア、および関連サービスを提供するメディカルチームチャイナグループを使用しました。また、メディカルチームチャイナグループは、オフラインの医療リソースをクラウドプラットフォームに統合し、クラウドを基盤した多数の医療機器、ソフトウェア、および関連サービスを提供しています。顧客は必要に応じて、1つまたは複数のクラウドプラットフォームサービスを選択できます。2023年6月30日までに、メディカルチームチャイナグループは17の協力病院にクラウドプラットフォームサービス、管理および技術サポート、および経営リースを展開しました。
全体的に見ると、メディカルチームチャイナグループの各ビジネスは相互に支援された正の協力効果を持っており、互いに発展を促進し、スパイラル的に上昇しています。協力効果の支援の下、メディカルチームチャイナグループは医療技術、管理能力、外部供給チェーン、および顧客供給源間の内生的関係を上手く調整し、企業規模がスパイラル的に増加する可能性を生み出し、不均等な成長元も回避しました。
「差別化+専門化」、カバー範囲の広い防御壁を作り出し、競合レイアウトの背後にある投資理論を探求する必要があります。「差別化+専門化」、カバー範囲の広い防御壁を作り出し、競合レイアウトの背後にある投資理論を探求する必要があります。「差別化+専門化」、カバー範囲の広い防御壁を作り出し、競合レイアウトの背後にある投資理論を探求する必要があります。「差別化+専門化」、カバー範囲の広い防御壁を作り出し、競合レイアウトの背後にある投資理論を探求する必要があります。
会社のビジネスそのものだけでなく、競合レイアウト背後の投資理論にも注目する必要があります。
フロストサリバンによるレポートによると、中国の民間腫瘍医療グループ全体で、2022年の収入に基づいて、メディカルチームチャイナグループは中国の最大の民間腫瘍医療サービスプロバイダーの一つであり、市場シェアは0.5％です。
競争激しい環境で業界をリードする地位を占有するには、メディカルチームチャイナグループは、良好な協力効果のあるビジネスモデルに加えて、競合相手が複製するのが困難な競争上の利点に依存しています。
一方で、メディカルチームチャイナグループは腫瘍医療サービス業界のリーダーとして、国家による業界基準の制定プロジェクトに積極的に参加し、国家放射線治療業界の主要な制定者の1人となり、業界をリードし続けています。
同社は2022年2月および2023年6月に国家がんセンターによって選定され、および編集者の1人として参加し、2021版および2023版「国家がんを治療するための偏向放射線治療センターの放射線治療指針」を策定しました。現在、同社は3つの国家規格策定プロジェクトを開始し、放射線治療データ監査の品質保証実践のガイドライン、「5Gを基盤とした遠隔放射線治療計画の設計、実行、および品質管理プラットフォームの構築ガイドライン」と、「全皮膚（電子ビーム）照射技術の実践ガイドライン」を策定することを目的としています。精密放射線治療および病理および画像診断分野における医療技術に関して、メディカルチームチャイナグループは競合相手に対する技術的なバリアを形成しています。
一方、同社は地理的な地位を持ち、特色ある治療を提供し、精度の高いカバレッジで潜在的な患者をカバーすることができます。
高齢化社会において、我が国の医療資源の不均衡は不断に加速しています。公立病院は混雑し、多くの公立国際部および民間病院が大部分の患者需要を受け入れています。しかし、実際の状況では、すべての病院が患者のより精密で効果的な放射線治療の方法を提供できるわけではありません。
IPOのプロスペクトに基づくと、同社の差別化設計は、現在の市場要件に完全にマッチしています。肿瘤治療において、同社は、より精度が高く、副作用が少ないプロトン治療に重点を置いており、プロトンビームを使用して、腫瘤組織を正確にロックし、最も効果的な治療効果を発揮しています。たとえば、同社が設立した広州泰和腫瘤医院のプロトンセンターは、2024年3月に稼働を開始する予定であり、建設中の上海泰和誠腫瘤医院は、2026年1月に稼働を開始する予定です。予定では、上海泰和誠腫瘤医院には、プロトンセンターが設置され、プロトン治療機器と4つの治療室が装備されます。2027年を予定しています。上海プロトンおよび重イオンセンターの場合、患者の平均費用は約278,000元であり、同センターで2022年に治療された患者は約1,000人です。横方向で比較すると、広州のプロトンセンターが稼働することで、拡大の余地が十分にあります。
また、メディカルチームチャイナグループのオフライン直営医療施設の地域集中性は、グレーターベイエリア、長江三角州、および華北地域の高密度人口および先進的な経済開発度を反映しており、患者層の地理的範囲を最大限に拡大することができます。例えば、同社が設置した上海診療所は、広域長三角地域をカバーすることができ、広州病院はグレーターベイエリア全体にサービスを提供することができます。これはブランド構築にとって有利です。
対象とするがんの発症率の地域間の違いに基づいて、会社は専門学科の特徴を差別化設計し、広州では乳癌、鼻咽癌に重点を置き、上海では消化器癌に注力し、MDTメソッドを実行することにより、専門的なスキルと国際協力を活用し、通常の腫瘤医療施設との差別化を実現しています。
図2：メディカルチームチャイナグループ自営プロパティおよび協力病院の地理的配置 データソース：IPOプロスペクト、格隆汇のまとめ
データソース：IPOプロスペクト、格隆汇のまとめ
香港証券取引所に上場することは、メディカルチームチャイナグループにとって新しい章の始まりに過ぎず、後続の焦点はそれにとどまりません。
人口の高齢化が加速する時代において、腫瘍医療サービスの需要は安定しており、確実性がある。
Frost&Sullivanのデータによると、収入に基づくと、中国の腫瘍医療サービス市場の市場規模は2016年の2,656億元から、2022年には4,951億元にまで増加し、10.9％の複合年間成長率を維持し、2026年には7,687億元に達すると見込まれ、2022年から2026年の複合年間成長率は11.6％になり、市場スペースは大きい。
マクロ競争の観点からは、医療リソースの重要な補完部門として、腫瘍民間医療機関のMeiZhongJiaとZhongHeは業種のトップレベルに位置し、強者恒強の競争状況を維持することができる可能性がある。
医療リソースが大都市と大規模公立医療機関に一般的に集中しているため、民間医療機関は実際には大規模公立医療機関と相補する方法を学ばなければならない。 MeiZhongJiaは、精密放射線治療、病理学、および画像診断の分野で業界をリードする立場を維持でき、国際基準に達する技術と経験により、広州、上海などのプロトンセンターとの協力により、強者恒強の状況を持続する可能性が高い。
長期的に見て、MeiZhongJiaは積極的にビジネスシナリオを展開し、複数のビジネス成長曲線を形成することができる可能性がある。
標準的な2つのビジネスセクター以外に、MeiZhongJiaは買収などの手段を通じて他の分野に展開しています。人工知能技術の適用を導入する前に、MeiZhongJiaは北京信恒公司を予見的に買収し、腫瘍医療サービス市場での競争力を向上させました。
小節
Frost&Sullivanのデータによると、中国の新規腫瘍発生率は2022年には全球の23.8％に達しました。高発病率の腫瘍と医療リソースが現在と合致していないことははっきりしています。人口高齢化が加速する中、患者の腫瘍医療治療サービスへのニーズはより高まるかもしれません。重要な医療リソースとして、公立腫瘍病院は基本的な役割を果たしていますが、腫瘍民間医療機関はますます重要な役割を担っています。業界のリーディング企業として、MeiZhongJiaは業界競争力と優れたビジネス協力能力により、異なる道を歩んでおり、その後の発展が期待されます。