予想せぬことに、三年間も株式市場が熊相場に陥ってしまいました。

千万の豚株投資家達が苦しめられています。昨年5月、豚振動周期が逆転することを期待していましたが、最終的には証明されなく謝ったまま、豚株は株式市場の動向に従って下落し続けています。

市場価値際立つ牧原股份は、今年10月末に一時的に大台30元に迫っていましたが、過去最高の90元から大幅に60％以上下落しました。新希望は最大で80％程度下落し、正邦科技は最大で90％下落しました。

氷のように冷たい数字の裏側には、豚株投資家たちは傷だらけで失意に打ちひしがれているという真実があります。彼らはもう心が折れて、未来の豚株市況に無関心で、希望を持っていません。

金融市場には常に根本的な真理があります：超長期の相場は徹底的な絶望の時に生まれます。私の見解では、この時期に優れた豚株に投資することの勝率と回収率は相対的に高くなると考えられます。

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ビジネスモデルの大対決

市場で、大型の養豚企業には主に2つのビジネスモデルがあります。1つは、自己繁殖・自己飼育工業化養豚モデルを採用する牧原を筆頭に、多くの豚飼育企業が「会社＋農家」の軽資産モデルを採用するものです。

豚ペストが流行する前に、市場は本当のことが見えず、2つのモデルの違いはそれほど大きくないと考えられ、両方とも低コストで生産力を拡大できると考えられていました。しかしながら、アフリカ豚ペストで数年が過ぎた今、自己繁殖・自己飼育のモデルの方が優れているということが証明され、それは養豚企業が核心競争力を維持するための重要な切り札になりました。

なぜですか？

中長期的には、資本市場は重量計のようなものです。 2018年11月にアフリカ豚ペストが大流行したころから、牧原株式は累計で330％上昇し、温氏株式は5％上昇し、新希望は57％上昇し、正邦科技は26％下落し、天邦食品は4％上昇しました。 市場の観点から見ると、自己繁殖・自己飼育は「会社+農家」よりも優位に立っています。

そこで出荷量を見てみましょう。 「会社+農家」モデルは基本的に飼育量が減少する嫌な状況にあります。 一方、自己繁殖・自己飼育モデルでは逆境に対して拡大できます。

2018年から2022年まで、温氏の年間出荷量はそれぞれ2229.7万、1851.7万、954.6万、1790万でした。新希望は同期間にそれぞれ255万、355万、829万、1453万、正邦科技は同期間にそれぞれ554万、578.4万、956万、844.7万で、牧原は同期間にそれぞれ1101万、1025万、1811万、4026万、6120万でした。

かつては養豚業界の最高峰であった温氏は、育種量が減少しています。 新希望は比較的積極的に拡大していますが、現在の財務状況は悪化しており、非常に困難な状況にあります。 正邦科技は雛鳥農牧の足跡を追い、破産再構成のプロセスに入っています。 牧原は大幅に成長し、出荷量が5年で7倍に拡大しました。

アフリカ豚ペストの蔓延後、利益状況をもう一度見てみましょう。 2019-2023年第3四半期までの期間、牧原、温氏、新希望、正邦の累計利益はそれぞれ518.9億、87.5億、-49億、-276.3億でした。 多くの養豚会社のトップは、非瘟猪による高い豚価格の利益を結局全て手放しましたが、牧原は引き続き大きく利益を上げ続けています。

その後の借金返済能力も見てみましょう。 今年の第3四半期末までに、牧原、温氏、新希望、正邦の負債比率はそれぞれ59.65％、60.3％、72.76％、162.6％でした。 従って、牧原は出荷量を大幅に拡大する中で、資金繰りも厳しい状況にありますが、大型養豚企業の中で最も良いパフォーマンスを示しました。

以上の次元から総合的に判断すると、自己繁殖・自己飼育モデルが正しい道です。 というのは、このモデルを採用しないと、飼育コストを実際に削減し、堅牢な安全性のある生産力拡大を実現することはできないからです。

ビジネスモデルの観点から見ると、将来的にαチャンスがある猪株は、自己繁殖・自己飼育に焦点を当てるでしょう。 たとえば、牧原の株価は安定しつつあり、10月末から25％反発した。 小さい豚企業の巨星「農牧」は、最近歴史的な高値を更新し、主力の飼育モデルを徐々に自己繁殖・自己飼育に移行しており、出荷量が少なく、市場価値が小さく、株価の弾力性が比較的高いという理由が挙げられます。

その一方で、「会社+農家」モデルに固執する豚飼育業者は、株価が基本的に最低限まで下がってしまっています。 新希望、天邦、正邦、傲农生物などの大中型企業も含まれます。

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伝統的な豚サイクルの終わり

過去20年間、豚肉産業は明確な周期があり、おおよそ4年程度です。詳しい内容を見ると：2006/7〜2010/2、上昇サイクル20ヶ月、下降サイクル27ヶ月；2010/5〜2014/4、上昇サイクル16ヶ月、下降サイクル31ヶ月；2014/4〜2018/5、上昇サイクル26ヶ月、下降サイクル23ヶ月；2014/4〜2018/5、上昇サイクル26ヶ月、下降サイクル23ヶ月です。

なぜ4年なのでしょうか？ 上昇サイクルと下降サイクルがそれぞれ約2年なのでしょうか？

豚価格の底部周期には、飼育主体が飼育群を補充し、繁殖できる母親豚を維持する必要があります。そして、能繁母豚から最終的な商品豚の出荷に至るプロセスは次のようなものです：第1世代1元豚を杂交させて4ヶ月妊娠させる——第2世代2元能繁母豚が生まれる——成熟期まで8ヶ月育つ——第2世代2元能繁母豚を交尾させて4ヶ月妊娠させることで——商品用生豚が生まれる——6ヶ月育てて出荷する。

上記のプロセスに基づいて、豚価格の上昇周期は22ヶ月です。逆に生産能力を減らす場合も、同じく22ヶ月になります。ただし、大きなサイクルには小さなサイクルがあり、ブルーアイ病などの流行病や災害の影響によって、上昇サイクルまたは下降サイクルの時間がわずかに異なる可能性があります。

昨年5月、豚サイクルは4年の歴史的な規則に従って、この前後で反転することになっていたと考えられます。そして、約22ヶ月の上昇期が続くはずでした。

しかし、資本市場、商品先物市場、そして実体産業はすべて誤った期待をして偽の豚サイクルを迎えました。実体産業は将来の上昇期に対する期待があまりにも一致しており、遅い出荷で豚を育てたり、2回目の肥育を行ったり、未来に期待して産能を削減しなかったり（补栏 、負けを認めずに）、豚サイクルを誤算したのです。

アフリカ豚熱の後、伝統的な4年サイクルは壊れました。なぜでしょうか？

伝統的な豚の周期では、飼育コストが基本的に安定しており、各飼育主体のコスト差はわずかであり、過剰に飼育されることで価格が下落し、少なく飼育されることで価格が高騰します。また、伝統的な豚周期のもう一つの大きな特徴は、産業資金が失血または再生血影響大きく养殖生産秩序が混乱することがないことです。 。本質的には、生産能力の減少であり、通常の生産秩序に影響を与えるわけではありません！

しかし、アフリカ豚熱の後、産業生産秩序は深刻に破壊されました（能繁母猪は一時的に50％減少しました）。その上、業界内外の資本は狂乱してマージンを拡大し、生産能力の減少時間がより長く、より困難なものになってしまいました。

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豚サイクルの転換点

12月16日、外三元の生豚平均価格は14.9元であり、ほとんどの飼育主体の飼育コストよりも低くなっています。このような低価格状態が長期にわたって続いており、多くの豚の企業の存続に対する脅威となっています。

今年9月、新希望グループのLiu Chang社長は、近年、全球经济不确定性加大，国内外形势复杂，原料价格波动频繁，猪价持续低迷，社会库存高企，终端消费疲软，种种外部的被动因素，让公司处在了一个“前所未有的困难环境。”との全員に対するメッセージを発表しました。

投資家にとって、同様に苦しんでいます。周期を待たずに投資する機会を待ち望み、忍耐が尽きた後、逃げ出してしまいます。価値を注視すると、株価が下落し、評価ロジックが悪化することを恐れるようになるのです。

したがって、次の猪サイクルの反転はいつごろになるでしょうか？

個人的には、来年の中頃前後に反転する可能性が比較的大きいと思います。

脱産能および信用を通常通りに行う時間が大体そろそろ来ます。2021年5月、豚価格は20元を下回り、産業は赤字に転落し始めました。来年5月までには、場合によっては除牧原の外、産業全体で3年連続の赤字となる可能性があります。生産能力を大規模に拡大してしまい、豚価格が持続的に低迷することが重なり、レバレッジで大きな生産能力負債が急激に悪化し、現金フローが持続的に失血し、信用を損ないさせる。業界内で減産する動きが大規模になっています。

さらに、私たちは生豚商品先物市場から豚価格の指標を見ることもできます。 12月15日のクロージング時点で、生豚2401、2403、2405、2407、2409、2411はそれぞれ14825（14.825元/キロ）、14325、15280、16250、17245、17265でした。 商品期貨価格構造からも、豚価格の反転が来年5月に起こる可能性が暗示されているようです。

さらに、ムーユァンの秦軍董事は最近、「来年上半期には、能繁母豚の影響を受けて豚肉の価格があまり良くならない可能性があり、下半期には改善する可能性がある」と述べた上で、一部の証券会社や先物会社は、来年5月〜8月に反転する可能性が比較的大きいと予想していることを指摘しています。

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最後に

豚株は3年以上調整され、全体的な検証の便利なレベルに達しました。牧原株式の現在のpbrは3.35倍であり、上市以来の大部分の時間よりも低いです。

そして来年の豚の周期反転は比較的確実です。 一旦発生すると、豚の株式セクターを上向きに促進し、良好なβのアップトレンドが期待され、その持続時間も比較的長くなるでしょう。

もちろん、投資家としては、良好な成長性を持つ豚の株を探すことがより賢明な選択肢です。 牧原株式などはこのような特徴を持っていますが、市場の規模は既に大きくなっています。 また、自繁自殺ビジネスモデルに移行する小さな豚の株式、例えば巨星农牧などもあり、市場には想像空間がありますが、現在の評価は比較的高い水準まで回帰しています。

さらに、上海や深圳の300を筆頭とする主要な株価指数の評価水準は、7年前に戻ってきています。 来年は平均回帰が非常に高い確率で起こり、豚肉を含むほとんどのセクターの評価の修正も促進されるでしょう。

タイミング・ロケーション・人々の力。 少しの忍耐で、優良な豚の株を選んで分散投資することで、来年何が起こるかを見て驚かされるかもしれません。