オフラインの飲食消費の回復に伴い、安井食品（603345.SH）は、予想をわずかに上回る半期ごとのレポートを提出しました。

7月31日、急速冷凍食品のリーダーである安井食品は、2023年半期報告書を発表し、引き続き好調でした。報告期間の収益は68.94億元で、前年比30.7％の増加、純利益は7億3,500万元で、前年比62.14％の増加でした。

安井食品の半期報告書が発表される前日に、安井食品の顧客であるHaidilao（6862.HK）も上半期の業績レポートを発表しました。その収益は23.7％増加し、純利益は30倍、つまり22億元以上になると予想されています。

しかし、3年間の流行期間中、1つの産業チェーンのうち2つは異なる生活を送っていました。積極的に拡大しているハイディラオは、2020年に9億6,500万元の巨額の損失を記録しました。一方、安井食品は、調理済み料理のコンセプトと業績向上のおかげで、評価額が急上昇しました。その増加率は2020年には226.04％にも達しました。

2020年から2022年にかけて、安井食品の収益成長率はそれぞれ 32.25%、33.12%、31.39% に達しました。2021年と22年にXinhongyeとXinliuwuの買収と合併を完了し、その後ザリガニ加工料理のカテゴリーに拡大し、加工食品事業の収益成長率を2年連続でそれぞれ112.41％と111.61％に引き上げました。

今年の上半期、安井食品の魚製品は初めてすり身製品よりも大きな収益をもたらし、前年比58.19％増の21.99億元で、総収益の31.9％を占めました。

その後、過去には再利用可能なチャネルという利点が生まれました。安井食品は、ハイディラオなどの食品・飲料ブランドだけでなく、スーパーマーケットや電子商取引などのチャネルを通じて経営幹部のビジネスも行っています。パンデミックの最中にオフラインでの食事が制限されていたとき、市場はC側のチャネルを通じて開かれました。現在、商業レストランの復活を利用して、安井食品は明らかに2勝しています。

しかし、2021年以降、安井食品の評価は修正され、2021年と22年にはそれぞれ11.19％と4.81％下落しました。半期ごとのレポートが発表された後、流通市場からの強い反応はありませんでした。8月1日、安井食品は1.84％下落して1株あたり151.37元となり、年間で5.82％減少しました。

バンドルレストラン

今見てみると、安井食品のToB事業は、今でも一番太い「もも」です。

今年以降、オフラインレストランの再開が安井食品の経営陣の事業に与えた影響は、すぐに影響を及ぼしました。財務報告によると、スーパーマーケット（YonghuiやWalmartなどの大手スーパーマーケットチェーンを含む）と新しい小売チャネル（HemaやDingdong Grocery Shoppingなどの新しい小売プラットフォームを含む）は、上半期に好調ではありませんでした。スーパーマーケットチャネルは前年比14.71％減の4億4,400万元でしたが、新しい小売チャネルは前年比11.26％減の2億5,700万元でした。

一方、主にXiabuxiabuやHaidilaoなどの食品および飲料の顧客を含むスペシャルコミュニケーションズの直接販売チャネルは、前年比67.53％急増して6億1,100万元になりました。成長率は最小の電子商取引チャネルに次ぐもので、総収益の9.83％を占めました。

2015年まで、安井食品は鍋市場の拡大とともに「繁栄」しました。方正証券調査レポートによると、2008年から2015年にかけて、従来の鍋市場の小売売上高は、年平均15％の成長率で急速に成長しました。

下流市場の急速な拡大は、急速冷凍のすり身製品（フィッシュボールなど）を製造する安井食品の成長につながりました。2011年から2015年にかけて、安井食品の複合年間成長率は20.27％に達しました。また、業界の拡大に伴い、安井食品は徐々に業界のリーダーになりました。方正証券の調査報告によると、安井食品の冷凍鍋原料業界における市場シェアは約9％で、2位の海宝より4ポイント高いですが、業界の集中度は高くありません。業界のCR5は約20％です。

チャネルに関しては、ハイディラオやシャブーシャブなどのブランドチェーンに限定されません。チェーン率がまだ低いレストラン業界やスーパーマーケット小売業では、業界の大部分はチェーンチェーンではないレストランやスーパーマーケットなどの中小B企業です。

安井食品は、主にさまざまな地域のディーラーに頼ってこの顧客層を開拓しています。ディーラチャネルは安井食品の最大の収入源でもあります。今年の上半期に、ディーラーは合計54億3800万ドルの収益をもたらし、前年比33.9％増の80％近くを占めました。報告期間中、ディーラーの数は正味62社増加して1,898社になりました。

安井食品の調理済み料理製品は、再利用可能なディーラーチャネルを利用して、今年上半期に初めてすり身製品よりも多くの収益をもたらし、前年比58.19％増の21億9900万元となりました。成長率は小規模農産物や副産物に次いで2番目で、総収益の31.9％を占め、2022年から7.1パーセントポイント上昇しました。

安井食品と新豊の関連情報源（ID：TradeWind01）によると、ディーラーは主に従来のKAと伝統的なファーマーズマーケットの間で地元のビジネス形態に販売および宣伝しており、ディーラーには一定の価格決定力があります。

安井食品では、ディーラーが独自のオンラインプラットフォームや生放送室を通じて販売できることは特筆に値します。新豊は、同社の公式電子商取引チャネルとの衝突はないかと尋ねました。上記の人はそれを否定しました。「電子商取引チャネルはディーラーにとって特に重要なチャネルではないため、冷凍製品自体の電子商取引比率はそれほど高くありません。KAなどの従来のチャネルを通じた電子商取引が増えるでしょう。」

今年の上半期、安井食品の電子商取引チャネルは最小規模でしたが、最も急速に成長し、前年比274.99％増の1億4400万元でした。

生産能力は近くで完成します

フィッシュボールを全国で売るのは簡単ではありません。安井食品は、その「不動産販売」モデルのおかげで、冷凍鍋原料業界のリーダーになることができます。

安井食品が選んだ冷凍食品回路には高い技術的障壁がなく、利益水準は原材料の価格に大きく影響されます。また、コールドチェーン輸送はコストが高く、難しいため、1つの工場から「全国にフィッシュボールを配る」のは経済的ではありません。東武証券調査レポートによると、初期の安井食品の無錫工場から北京と大連までの輸送費は売上高の15％を占めていました。

さらに、すり身製品や新鮮なエビなどの原材料自体も、コールドチェーンでの保存と保管が必要です。2022年には、原材料費が安井食品の総費用の80％以上を占めるようになります。

そのため、安井食品は、販売量の多い市場に工場を建設し、原材料を現地で調達することを選択しました。これにより、輸送半径が効果的に短縮され、物流コストが削減されるだけでなく、その規模の優位性を利用して調達のコスト面でも有利になります。

現在、安井食品は江蘇省、山東省、福建省、広東省、遼寧省、河南省、湖北省、四川省に生産能力を持っています。2022年の時点で、安井食品の全工場の設計生産能力は943,900トンに達し、2021年に比べて1911,000トン増加しました。それに比べて、北京海信食品（002,702.SZ）の設計生産能力は116,900トンでした。

生産能力の増加と同時に、安井食品の物流コストも徐々に減少しています。2013年から2021年にかけて、その輸送費率は0.76パーセントポイント減少し、1トンの輸送コストは13.3％減少しました。2022年、安井食品の物流コスト率は 2.82% から 2.54% に下がりました。

今年の上半期、安井食品の収益は地域によって分けられました。中国東部は依然として最大の市場であり、29億7,200万元の収益に貢献しました。北西部地域は最も速い成長率で、前年比75.92％増の3億8,100万元でしたが、南西部市場は前年比37.72％増の3億8000万元でした。

近くの生産能力を削減する戦略は続いているようです。

今年の6月、安井食品は四川安井フェーズIIIプロジェクトに7億元を投資する計画を発表しました。これにより、年間10万トンの冷凍食品の生産能力が向上すると見込まれています。

ID：TradeWind01（ID：TradeWind01）は、安井食品証券部に電話して、今年、成長率の高い地域に新工場を建設して生産を拡大する計画があるかどうか尋ねました。相手は、関連する通知がまだ受け取られていないとだけ言っていました。