今日の焦点は

1. 国泰君安：流動性の罠は短期的には解けず、緩和構造は年末までに心配がない

2. 長江証券：下半期の中国のインフレは引き続き安定している見込み

3. 富国銀行：米国8月のCPIは2020年春以来最大の単月下げ幅を記録する

4. 法興銀行：アメリカ8月の全体的なCPIは軟調で、コアCPIはやや上昇した

5. 中信：下半期は自動車消費が明確な高β窓口となり、“金九銀十”の到来を期待している

6. 中金：ストック住宅市場の景気度修復あるいはまだ一定時間が必要と予想される

7. 国盛：疫病の影響を受けて新しい住宅の販売面積は同環比の減少幅が拡大し、“金九銀十”あるいは成色が不足するだろう

8. 中信建投：アップル、華為がシリーズ新製品を発表し、消費電子市場の需要を高めることが期待される

9. 徳銀：蔚来-SW(09866.HK)は中国の電気自動車分野で第一選択であり、購入格付けを維持することを再確認する

10. 野村：内銀株目標価格を引き下げ、第一選択招商銀行(03968.HK)及びゆうちょ銀行(01658.HK)

11. 光大証券：新東方オンライン(01797.HK)“購入”格付けを維持し、東方オーディションは未来も上の空間を備えている

12. モルガン·スタンレー：華潤セメント(01313.HK)の目標価格を6香港ドルに引き下げ、格付けを増加させる

観点を精選する

一、マクロ大市

• 国泰君安：流動性の罠は短期的には解けず、緩和構造は年末までに心配がない

国泰君安はこのラウンドの資金堆積は新旧経済の転換によって時間が長い可能性があり、限界上前期財政、中央銀行の上納利益などの要素は消えたが、年末までに流動性は依然として広い構造を維持すると考えている。

• 長江証券：下半期の中国のインフレは引き続き安定している見込み

長江証券は、8月のCPIの前年同期比上昇幅は2.5%に戻り、コアCPIは同0.8%上昇し、中国全体のインフレ環境は依然として相対的に温和であると指摘した。製造業が自主的に在庫を除去する傾向が続き、8月のPPI環比は1.2%と大幅に下落し、前年同期比上昇幅も2.3%に戻った。未来を展望すると、中国の生豚の安定した価格政策は持続的に推進され、欧米のタカ転換は国際原油価格の上昇を抑え、総合的に見ると、下半期の中国のインフレは引き続き安定を維持する見込みであり、通貨政策の空間が開いていると予想される。

• 富国銀行：米国8月のCPIは2020年春以来最大の単月下げ幅を記録する

富国銀行のアナリストは、米国の8月のインフレはさらに緩和されると予想している。具体的には、米国の8月のCPIは0.2%低下し、2020年春以来最大の単月減少幅を記録すると予想される。ガソリン価格のさらなる下落は全体のCPIの低下を招くことが予想されるが、観光サービスと中古車の追加リターンはコアCPI環比0.4%増加を維持するのに役立つはずだ。FRBは6月以降のインフレ継続の回復に鼓舞されると予想されるが、コアCPIはFRBの目標よりもはるかに高い。近年、大口商品の価格が低くなり、サプライチェーンのボトルネックが緩和され、インフレが今後数ヶ月で温度を下げることを示唆しているが、労働力コストの増加率は依然として強く、インフレをFRBの目標レベルまで継続的に戻すことは容易ではないことを示している。

• 法興銀行：アメリカ8月の全体的なCPIは軟調で、コアCPIはやや上昇した

ガソリン価格の暴落により、全体的なCPIループ比は0.1%低下すると予想される。全体的なインフレ率は6月に9.1%のピークに達し、7月には8.5%、8月には8.1%に達するはずだ。年末までに全体CPIは7%を割ると予想されるが，エネルギー価格の不確実性がこの予測に影を落としている。8月のコアCPI月率は0.4%と予測され，住宅コストの0.6%増加に基づいているが，服装，自動車，公共交通の弱さがこの増加を相殺している。今後数四半期は自動車価格が弱くなることが予想されるが、在庫は依然として逼迫しており(半導体の制限を受けている)、月間データ予測の不確実性が大きいことを意味する。

二、業界プレート

• 中信：下半期は自動車消費が明確な高β窓口となり、“金九銀十”の到来を期待している

中信証券によると、2022年8月の自動車販売台数は242万台を実現し、環比-1.5%、同+32.1%で、前年比大幅に増加し、予想に符合した；環比が小幅に低下した主要な系統川渝地区の生産制限電力は、一部の車企業は段階的に生産を停止した。その中で乗用車販売台数は212.5万台を実現し、環比-2.3%、同+36.5%だった。商用車の販売台数は25.8万台、環比+5%、同+4%を実現し、昨年4月以来初めて前年同期比プラス成長となった。新エネルギー自動車は前年比+104.2%の66.6万台を実現した。機構は2022年下半期が自動車消費の明確な高β窓口になると予想し、業界の収益力も明らかな環比改善を期待し、自動車プレートの下半期の投資機会をしっかりと見ている。

• 中金：ストック住宅市場の景気度修復あるいはまだ一定時間が必要と予想される

中金研報は、昨年末以来、中古住宅の成約量はある程度回復したにもかかわらず、住宅価格が持続的に下り、累積下落幅はすでに8%に達し、リード需給指標が依然として弱い、最近の局地疫病の反発などの要素を重ね合わせて、ストック住宅市場の景況度の修復或いはまだ一定の時間が必要であると予想され、新住宅市場は住宅企業の信用問題に引きずられるのに要する時間は更に長いと予想されている。現在各地は住宅購入需要と“インタービル”政策の継続的なプラスを支持し、その目的はすべて基本面の修復速度を高めることであり、この過程の中で財務が穏健で、土蔵が良質で、積極的な均好型住宅企業の利益が最大であると予想される。

• 国盛：疫病の影響を受けて新しい住宅の販売面積は同環比の減少幅が拡大し、“金九銀十”あるいは成色が不足するだろう

国盛証券によると、不動産の今回の周期と08.14年の違いは、ゲーム政策+政策での販売回復以外に、競争構造改善のロジックを重ね合わせたことである。現在、供給側生産エネルギー端の除去力は需要側の低下よりも勝っている。そのため、競争構造の改善に利益を得ている企業は中周期走牛の正のフィードバック段階に属し、不動産開発プレートの“増収”格付けを維持している。

• 中信建投：アップル、華為がシリーズ新製品を発表し、消費電子市場の需要を高めることが期待される

中信建投の最新研究報によると、下半期以来、消費電子の伝統的な販売最盛期に入り、アップル、サムスン、華為などのメーカーが一連の製品の更新に伴い、旺盛な市場需要をもたらすことが期待される。その中で、アップルの革新運動エネルギーは依然として強く、しかも全世界のインフレ背景の下で、穏健な定価を採用することは販売量の向上に有利であり、京東、天猫などのプラットフォームの前売り状況によると、製品の販売量は依然として相当であり、ハイエンド機種の注文比率はある程度向上しており、アップル産業チェーンは依然として最強の成長確実性を備えており、重点的にアップル産業チェーンの業績向上と評価修復チャンスに注目することを提案した。また、華為は2年ぶりにMate 50シリーズの携帯電話を携えて再びハイエンド市場に復帰したり、市場の自信を高め、消費者の交換需要を刺激し、携帯電話市場に新たな活力を注入し、国産携帯電話サプライチェーンに機会をもたらす。

• ゴールドマン·サックス：ビール業界は第3四半期に回復を続け、来年のファンダメンタルズや現実質は改善される

ゴールドマン·サックスは研究報告を発表し、疫病の影響を受けたが、中国ビール会社のQ 2の業績は安定しており、主に6月以来の販売台数の回復、第2期末以来のコスト低下、及び平均販売価格の増加に恵まれ、コスト圧力を相殺した。市場の疫病に対する懸念により、業界の評価値は最近調整され、同行は誘致の購入機会を提供したと考えられている。“購入”の株式には、華潤ビール(00291)、バドワイザーアジア太平洋(01876)および青島ビール(00168)が含まれており、華潤ビールは“確信購入”リストにある。

三、一株方面

• ドイツ銀：繰り返します$蔚来-SW(09866.HK)$中国の電気自動車分野のために、購入格付けを維持する

ドイツ銀行のアナリストEdison Yu氏は研究紙の中で、2つの要素が業績抜群を推進し、電気自動車の新貴の中で“リーダー”になると述べた。まず、ET 5中型乗用車は“短時間”で最も売れている高級車種になる可能性があり、最初の顧客受入度が非常に良いため、生産にも使用できる新工場がある。第二に、既存製品は競争相手の製品よりも古く、高いにもかかわらず、その販売量は相対的に安定しており、“これは熟慮された定価とブランドとサービスの重視を表している”としている。彼は蔚来が中国の電気自動車分野での第一選択であり、購入格付けを与え、蔚来美株に39ドルの目標価格を与えることを重ねて表明した。

• 野村：内銀株の目標価格を下げる、第一選択$招商銀行(03968.HK)$及$ゆうちょ銀行(01658.HK)$

野村は、招商銀行やゆうちょ銀行が強力な小売業務と相当なカバーを緩衝していることを期待しているとの研究報告を発表した。同行は、純利息差の圧力により、第2期内の銀の利益と手数料収入の増加が鈍化し、費用が増加し、一部が支出されて費用が低下して相殺され、同行がカバーする内銀期内の純利益の増加は第1期の平均年8.7%から第2期の年6.1%に減速し、中行、ゆうちょ銀行、平安銀行などの増幅中間期は12%から24%に増加した。一方、工行、建行及び農行などの大行は約3%から4%増加した。

• 光大証券：維持$新東方オンライン(01797.HK)$“購入”格付け、東方オーディションは未来も上向きの空間を備えている

光大証券は研究報告を発表し、新東方オンライン(01797)“購入”の格付けを維持し、大学教育、機関の業務収入は安定する見込みで、生放送内容、商品サプライチェーンは良質で、電気商業務は急速な成長軌道にあり、2023-25年度の営業収入は25.16/30.21/34.37億元、帰母純利益は5.4/7.6/9.9億元と予測した。会社が未来に自営消費財ブランドを構築し、より生命力のある商業モデルを構築することを考慮すると、中長期業績の成長性は維持される見込みで、推定値は向上し、2024年度の合理的な時価区間は378-447億香港ドルと予想される。

• モルガン·スタンレー：引き下げ$華潤セメントホールディングス(01313.HK)$目標価格は6香港ドルになり、格付けは増収します

モルガン·スタンレーは、今年上半期の状況及び第3期の悪天候条件と低迷した建築需要が価格疲弊を招く可能性があることを反映するため、華潤セメントの今年から再来年までの1トン当たりの毛利予測をそれぞれ10%、20%及び20%引き下げる報告を発表した。この行は今年の損益を12%引き上げ、明日の2年後にはそれぞれ10%下げる。大摩はこの株の目標価格を6.3香港ドルから6香港ドルに下げ、格付けを増加させた。牛市の情景目標予測は約15%から7.5香港ドルに引き下げられ、相対的に温和な予想需要回復、特に不動産方面からの需要を反映した。熊市の情景株価予測は9%から3香港ドルに引き下げられ、建築需要の疲弊時間が延長する可能性を反映している。