国金证券发布研报点评腾讯(00700)24年一季度业绩。该团队认为，腾讯一季度毛利率大幅优化，利润高质量释放。其中，游戏总流水于 Q1 恢复增长，新游戏上线+老游戏递延释放将带动 Q2 回暖。而视频号等广告产品快速增长，广告效果受益于 AI 技术平台升级。因此，国金证券团队预计公司 2024/2025/2026 年 NON-IFRS 净利润分别为 2043/2289/2569 亿元，维持“买入”评级。
业绩简评
2024 年 5 月 14 日,公司披露 2024 第一季度业绩公告，2024Q1 实现营收 1595 亿元，同比+6%，NON-IFRS 归母净利润 503 亿元，同比+54.5%。
经营分析
毛利率大幅优化，利润高质量释放。2024Q1 公司 NON-IFRS 归母净利润 503 亿元超出一致预期，主要为毛利提升带动，毛利率达到 52.58%，同比+7.1pct，环比+2.6pct。增值服务毛利率 57.26%，同比+3.39pct，主要由订阅服务收入增长及高毛利业务小游戏收入占比提升带动;广告业务毛利率 54.78%，同比+13.09pct,主要由视频号及搜一搜等高毛利业务收入增长带动。金融科技及企业服务毛利率 45.6%，同比+11.1pct，主要由于高毛利理财服务收入占比提升及企业服务降本增效成果落地带动。
游戏：蓄力进行时，游戏总流水于 Q1 恢复增长，新游戏上线+老游戏递延释放将带动 Q2 回暖。2024Q1 公司游戏收入 481 亿元，同比增长-0.4%。本土市场游戏：24Q1 流水同比增长 3%，收入 345 亿元，同比-1.7%。《DNF》手游将于 5 月 21 日上线，有望为游戏收入增长贡献新增量。国际市场游戏：24Q1 流水同比增长 34%，收入 136 亿元，同比+3%，Supercell 递延周期较长致收入增速放缓，为后续季度提供强支撑。2024Q1 公司流动负债中递延收入达到 1061 亿，环比增加 199 亿。
广告：视频号等广告产品快速增长，广告效果受益于 AI 技术平台升级。2024Q1 公司广告收入 265 亿元，同比+26%，其中视频号广告收入增长 100%+，小程序广告收入增长 40%+，行业上来看，游戏、互联网服务等消费品行业广告开支显著增长。视频号总时长同比增长 80%+，后续商业化空间仍较大。
金融科技及企业服务：理财服务增长强劲，视频号电商拉动企业服务增长。2024Q1 公司金融科技及企业服务收入达到 523 亿元，同比+7%。1)金融科技：收入个位数增长，理财业务用户与人均投资规模实现快速增长;2)企业服务：收入双位数增长，主要由云及视频号商家技术服务费增长带动。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司 2024/2025/2026 年 NON-IFRS 净利润分别为 2043/2289/2569 亿元，当前股价对应 PE 为 16.01 /14.29/12.73X，维持“买入”评级。