ジーオンラインより、現在、動力石炭とコークス炭の価格は底打ちの揺れ動き区間に入りましたが、需要側の刺激を待ち、去年同期と今年第1四半期の減産の影響を受けて、長期的にはプレッシャーを受けたセクターの第1四半期成績ですが、短期的にはまだ揺れ動きの調整の余地があります。しかし、石炭価格の中心が高いままであるため、全年の配当投資論理は変わりません。

注目すべきは、1)管理効率と時価総額の管理に重点を置いた中央企業投資機会：中国神華(601088.SH)、中煤能源(601898.SH)、天地科技(600582.SH)、電投能源(002128.SZ)。2)5〜6月には石炭価格が上昇し、24年の成績が安定しており、ある程度の弾力性を備えていることをお勧めします。:淮北礦業公司(600985.SH)、平煤株式会社(601666.SH)、陝西煤産業公司(601225.SH)、兗矿能源(600188.SH)。3)石炭供給政策の落着、炭鉱安全のスマート化改造、さらに、一帯一路倡案に影響を受ける石炭採掘機械会社の中には、天地科技(600582.SH)、郑煤机(601717.SH)。

海通証券の主要な観点は以下の通りです。

2023年全年の業界利益総額は前年同期比で-25%、石炭トン当たりの利益は164元で、24年第1四半期の利益総額と石炭トン当たりの利益は引き続き低下しています。

2023年全年の業界利益総額は、21/22年比で+9%/-25%、石炭トン当たりの利益は164元で、21/22年比で-9/-63元/トン(-5.1%/-27.8%)減少しました。2024年3月には、全産業の石炭トン当たりの利益は138元/トンで、前年末/前年同期比で26/57元/トン減少しています。2023年には、35社のサンプル会社の純利益が総額1872億元(前年比-26%)に達し、24 Q1の純利益は合計421億元で、前年比-35%です。

石炭・石油の26社が公開した販売データによると、2023年の平均販売価格、石炭の生産コスト、トンあたりの石炭純利益はすべて低下し、平均で12.5%/3.7%/22.3%低下しました。

石炭の種類に応じて、動力石炭企業の2023年の平均販売価格/生産コストは前年比で-10.4%/-1.1%で、平均トン当たりの石炭純利益は約130元で、前年比-20.7%です。また、コークス炭企業の平均販売価格/生産コストは2023年前年比で-16.6%/-7.6%で、平均トン当たりの石炭純利益は約162元で、前年比-22.9%になっています。また、2023年のサンプル上場企業の売上高/コストは前年比で-10%/-5.6%で、粗利率は31.7%で、前年比で-3.2pctです。母親の純利益(Shen Hua Chinaを除く)は1872億元(1275億元)で、前年比-25.6%(-29.9%)になっています。主要な上場企業の売上高/コストは2024 Q1で前年比でそれぞれ-12.1%/-7.1%で、粗利率は28.9%で、前年比で-3.9pctです。母親からの純利益(Shen Huaを除く)は、それぞれ421億元(263億元)で、前年比減少率は-34.8%(-39.1%)でした。

石炭・石油業界の資産・負債率は、2013年以来約60%程度を維持しており、資本支出は継続的に増加しており、40%程度の高配当比率も維持されています。

1)負債と資本構造: 23年以降、石炭・石油業界の債務規模は引き続き拡大しており、24年2月には、新記録となる46万億元を超えています。負債比率全体は約60％前後に維持されています。2)資本支出: 2023年、35のサンプル企業の総資本支出額は、2021年/2022年からそれぞれ644億元/298億元増加し、2011年以来の新記録を更新し、企業の高収益後の投資意欲の増強を反映しています。3)配当: 2023年、26のサンプル企業(35のサンプル企業の中で、ピーコック企業を除いた収益の安定性が低い焦炭企業9家を合わせた数字)の総配当は、1,047億元に達し、前年比-25%であり、母数に占める比率は56%で、前年比-1pctです。サンプル企業の平均配当率は2023年に40％を記録し、産業通念に則っています。

石炭価格の展望: 石炭価格の中心が中高位に維持される見通しがあります。

動力石炭に関しては、2023年の秦皇島5500kcalの石炭価格が平均967元/トンで、前年比-23.7%になっています。全体的に、2024年の動力石炭の供給と需要はバランスがとれた状態を維持する見込みで、市場価格と長期契約価格が徐々に一致するでしょう。外部輸送のウイグル炭や海外の高コスト能力支援が残存しており、大規模な水力発電出力の増加や新しい能力増強方針の変更(数年前からの能力増強の一括承認の取消し)を考慮しない場合、2024年の長期契約価格は700元/トン以上、市場価格は900元/トン前後で波動します。動力石炭価格の中心は高いままです。焦炭に関しては、2023年の焦炭価格の全体的な「V」字型の動きが観測され、京唐港主焦炭庫の価格が平均2285元/トンで、前年比-19.7%になっています。

24年には石炭の安全監視が厳しくなり、焦炭の主産地である山西の生産状況は引き続き23年の緊張状態を維持する可能性があります。ただし、蒙古炭は引き続き高い位置を維持する可能性があり、ロシアやオーストラリアの石炭輸入はさらに増加する可能性があります。23年と比較して、輸送状況は緩和される可能性があります。ただし、政治的な不確実性が存在しない限り、輸入は考慮しないでください。焦炭価格は予想通り23年と同じかそれ以下になる可能性がありますが、下流在庫が低い場合、イベント的な催促があれば価格は上昇する可能性があります。

リスク警告：需要が急激に減少し、供給が維持され、価格が安定し、石炭政策に影響を与える制限と輸入需要を継続的に追跡する必要があります。