中金は、特歩国際（01368）の2024/25年のEPS予測を0.45/0.52元に維持します。
金融通信アプリによると、中金は、特歩国際（01368）が業界をリードすると評価しています。会社の取引が確定していないため、同社は暫定的に2024/25年のEPS予測0.45/0.52元を維持します。会社が損失事業を分離することを計画し、市場信頼を回復させることを考慮して、目標株価を20％引き上げて6.58香港ドルに設定します。同社は、KP GlobalのGlaceeveおよびPaladinブランドを所有する丁氏家族に1.51億ドルで販売することを発表しました。取引事項が完了した後、同社は特別配当金として1.51億ドルを宣言する予定です。
中金の主な見解は以下の通りです。
特歩国際は、以下の取引を公告しました。
1）同社の持株会社である丁氏家族が、GlaceeveおよびPaladinブランドを所有するKP Globalを1.51億ドルの帳簿価額で購入することを計画しています。2）取引が完了した後、同社はこの取引から得た現金を使用して特別配当金1.51億ドルを宣言する予定です。3）KP Globalは、この金額の6,500万ドルで、高瓴が所有するGlaceeve転換社債を償還することができます。4）特歩国際は、5億香港ドルの2030年満期3.5％の転換社債を高瓴に発行することを計画しています。5）丁氏家族は、20％のKP Global株式を6,500万ドルで高瓴に買い戻すための5年間の権利を高瓴に与えます。6）同社は、KP Globalから約1.54億ドルの未払い金を保有しており、KP Globalが同社に1.54億ドルの2032年満期3.5％の転換社債を発行することで債務を返済する予定です。これらの全株式が転換される場合、KP Globalの株式の30％に相当します。
上記の取引が成功すれば、同社の利益力は明らかに改善する可能性があります。
上場企業にとって、KP Globalを売却し、1.51億ドルの特別配当金を全株主に配当することを計画しています。加えて、高瓴がGlaceeve転換社債を6,500万ドルで償還し、同時に5億香港ドルで同社の転換社債を引き受けることを計画しています（2つの転換社債の金額がほぼ同じである）。そのため、この取引が上場企業に現金流総変化をもたらす可能性はほとんどないと考えられます。利益面では、1）2019年から現在までのGlaceeveおよびPaladinブランドは、1億ドル以上の累積損失を出しており、同社の業績に悪影響を与えています。本取引により、特歩国際は、新しいブランドの損失が明らかに減少する可能性があります。2）KP Globalが転換社債を発行した後、同社はKP Globalから年間500万ドル以上の利息収入を得ると予想しており、高瓴に支払う転換社債の利息を差し引いた後、同社は年間2000万人民元以上の追加収益を得ることができます。
同社は、リソース投資を索康尼と迈乐に注力する計画であり、新しいブランドの迅速な成長を支援します。
同社は、KP Globalを分離した後、現金流状況が明らかに改善する可能性があり、索康尼と迈乐の成長に重点を置き、チャネル構築とマーケティングリソースを投入することで、両ブランドの成長を促進することを計画しています。また、1〜4月に索康尼と迈乐が同社の予想を上回る好調なパフォーマンスを示し、索康尼は急速に成長し、迈乐は黒字化しました。
リスク：業界競争の激化、小売環境の想定外、損失事業分離の進展が遅れる可能性があります。