中泰证券股份有限公司郑澄怀,张友华近期对广州酒家进行研究并发布了研究报告《广州酒家24年一季报点评：一季度业绩符合预期，静待渠道调整与消费复苏》，本报告对广州酒家给出买入评级，当前股价为18.47元。
广州酒家(603043)
投资要点
核心观点：由于速冻品C端需求较弱，公司在Q1对渠道端优化调整，一季度速冻业务尚未见起色。23年年中以来，公司市值深度调整，当前估值仅能反映月饼单一业务实际价值，当下已经具备不错的安全边际，静待食品业务渠道端优化调整以及C端消费复苏。
调整盈利预测，维持“买入”评级。由于C端速冻需求较弱，公司渠道端优化调整，我们下调24-25盈利预测，预计公司2024-2025年归母净利润分别为5.9/6.8亿元（此前24-25年预测为8.4/10.8亿元），调整后业绩增速为7.2%/14.6%。考虑23年年中以来，公司市值深度调整，贡献公司主要盈利的月饼业务供需两端皆有一定壁垒，当前估值仅能反映月饼单一业务价值，已经具备不错的安全边际，维持“买入”评级。
24Q1业绩符合预期。2024年Q1，公司实现营收10.1亿，同比提升10.0%。归母净利润0.7亿，同比提升2.2%，符合我们此前预期。其中，速冻食品业务实现营收3.0亿，同比下滑4.1%，餐饮业务营收3.8亿，同比提升13.3%，其他产品实现营收3.0亿，同比提升27.6%。
餐饮业务占比提升导致毛利率下降，Q1费控良好。24Q1公司整体毛利率为29.8%，同比下滑2.6pct，毛利率下滑主要是低毛利的餐饮业务收入占比提升所致。24Q1公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为9.8%/8.4%/-0.1%，同比下降0.4/0.7/1.3pct，一季度费用管控较好。
速冻需求疲弱，经销网络优化调整。由于23Q1基数较高叠加C端速冻品消费较为疲弱，24Q1速冻业务承压。近年来，消费者习惯变化导致部分传统经销渠道动销走弱，公司积极调整优化经销商网络，截至24Q1广东省内经销商期初的574户调整为559户，境内省外经销商由473户调整为445户，境外新增1户经销商至26户。
风险提示事件：速冻食品需求恢复不及预期风险；品牌老化风险；经营业务存在季节性波动风险；研报使用信息更新不及时的风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李慧研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达80.47%，其预测2024年度归属净利润为盈利6.18亿，根据现价换算的预测PE为16.72。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级15家，增持评级9家；过去90天内机构目标均价为22.1。
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