智通財経APPが入手した情報によると、光大証券は、資産不足の圧力が明らかに緩和されていない状況下で、A株銀行株の配当利回りと10年国債の利回り差は引き続き歴史的な高水準にあり、現在、主要なA株銀行株の配当利回りは一般に5％〜6％の水準にあると報告しています。平均水準に回帰するまで、銀行セクターは、収益成長が堅調で、配当利回りが高く、評価の波動が低い「固定収益」商品として、引き続き大きな配置魅力を持っています。
投資対象に注目する：①地域経済成長が良好で、外延拡大能力が高く、利益成長速度が速い中小銀行、注目するべきは蘇州(002966.SZ)、杭州銀行(600926.SH)、南京銀行(601009.SH)、江蘇銀行(600919.SH)。 ②手動で利息を補うことを止め、不動産政策が安定している招商銀行の明らかな利益。 ③伝統的な「低評価、高配当」商品、北京銀行(601169.SH)および中国農業銀行(601288.SH)に注目。
Everbright Securitiesの主要な観点は以下の通りです。
24Q1上場銀行の経営概要：利ざやが縮小し、利息収入が安定、非利息貢献が低下、資産品質が健全で、備え引き当て計上が抑制されて利益が再投資されます。
24Q1、37の上場銀行の売上高、PPOP、親会社純利益増加率はそれぞれ-1.8%、-3.1%、-0.7%で、2023年に比べてそれぞれ0.9、0.2、2ポイント下落しました。其中、利息純収益および非利息収益の成長率はそれぞれ-3.1%、1.4%で、2023年に比べてそれぞれ0.2、4.4ポイント下落しました。上場銀行は主に規模が拡大し、純利息収入を引き上げることで利ざやを引き締めることを目指していますが、規模の貢献は減少しており、NIMが逆に収縮しているため、純利息収入の成長を支えています。国有大手銀行の非利息収入は、公正価値変動損益の高基数を抱えて明確に縮小し、非利息収入の貢献が低下しています。
規模：クレジット量は安定して減少し、預金の定期化率が低下しています。
24Q1末時点で、上場銀行の生息資産の増加率は10％で、年初比で1.8ポイント下落しました。クレジットの成長率は10.2％で、年初比で1ポイント下落しました。上場銀行のクレジット放出は、全体的に「均等に減少する量、滑らかなリズム」となっています。クレジット構造は、引き続き「法人が強く、小売が弱い」傾向があり、手形の投資活動が明確に減少しています。建設、製造、創業、環境保護などの「5つの大きなカテゴリー」の主要な分野や弱点が存続し、不動産関連企業の融資状況は改善傾向にあり、個人の信用融資は業務融資に高度に依存しています。預金の構造は、定期預金のアレンジメント率が低下し、預金は「脱離」が進み、主要な負債ベースは不均一に分布しています。
価格設定：利ざやが持続的に圧力を受けて13ベーシスポイント下落し、存量ローンが再定義される重要な再設定価格圧力があります。
資産面：24Q1生息資産収益率は明らかに低下し、次のいくつかの要因によって影響を受けます：①効果的な信用需要が不足するLPRの削減効果下、新規融資の収益率が低下しています。② 消費者のレバレッジ志向が比較的低いため、収益率が比較的高い小売信貸プライシングには強いプレッシャーがかかります。③前期の高価格ローンが相次いで期限切れになるにつれ、利息差面は大きな資産面再設定圧力に直面しています。④残高住宅ローン金利の一時的な削減による利ざやへの影響がまだあり、住宅ローンの比率が高い国有銀行には、比較的明確な影響があります。
負債面：銀行システムの負債コストは一定の硬直性を示しており、預金のリスト金利の低下によって小売預金のコストを節約することができますが、法人預金のコストには限定的な影響しか与えませんが、大規模な「手動補償」が支払利率を押し上げることがあり、規制後は改善の見込みがあります。
非利息収入：高基数で増加率が減速し、売上の比率を1ポイント上げました。
①24Q1手数料および委託手数料の純収入の増加率は、2023年に比べて10.3％減少し、2.3ポイント下落しました。資本市場の混乱、消費者のリスク志向の低下は、代理販売ファンド、販売理財などの収益を一般的に圧迫し、保険の「報告行合わせ」が施行され、24Q1代理保険の収入貢献は明らかに低下しました。②純その他の非利息収入の増加率は19.2％で、一部の銀行は債券投資の利益を解放し、他の非利息収入を高めています。市場金利の低下の影響を受け、上場銀行の投資収益、公正価値変動損益は引き続き高い増加を続けていますが、国有大手銀行の高基数の影響を受けているため、減少しました。
資産品質：全体的に健全で、小売り側の不良率は引き続き上昇することが予想されます。
24Q1末、上場銀行の不良債権率は1.25%で、年初より1bp下落している。サンプル銀行の関心率は1.5%で、年初より4bp上昇している。銀行の問題資産の圧力は依然として存在している。業種別に見ると、法人向け不良債券は安定して低下すると予想され、小売り向けの不良債券は引き続き上昇する傾向にあり、不動産分野のリスクは引き続き露出している。備えあれば憂いなし。備えをたてるため、備忘カッコメモとして、備忘書を書いておこう。なお、引当金の面では、引当金計上の勢いが減速しており、引当金カバレッジ率は243.2%で、年初より0.4pct上昇している。リスクに対する耐える力は高いままであります。
資本：「資本新規則」の施行により、国有大手銀行の主要な第1層資本充足率は50bp以上改善される可能性があります。
24Q1末、上場銀行の主要な第1層資本充足率は11.4%で、年初より29bp上昇している。2018年から2023年にかけて、国有大手銀行のCET1比率は年初から減少しましたが、平均で10bp程度となっており、24Q1には40bp上昇しています。これらの影響に季節性の要因を除いた場合、「資本新規則」の施行により、国有大手銀行の主要な第1層資本充足率が50bp以上改善される可能性があります。中小企業の割合が比較的高い農村商銀も収益を上げていますが、株式銀行は相対的に横ばいです。
2024年中期の銀行業界運営展望
①量：「均衡投資」政策の指導の下、24Q2に銀行システムが拡大する強度が前年同期に比べ高くなると予想され、信用投資は同比で多くなり、法人融資は依然として主要です。
②価格：LPRの入札が引き下げられ、転換リセット要因の影響を受けた場合、資産側の価格設定にはまだ大きな下落圧力がありますが、預金の減価処理や制限のない「自律的な」預金によって負債のコストが改善されることが期待されます。したがって、24Q2の差金収支の圧力はやや緩和されると予想されます。
③リスク：現在、マクロ経済成長には不確実性が残っており、住民の雇用、収入などの長期的な変数の回復には時間がかかるため、住民の信用リスクがさらに上昇する可能性があり、運営ローンが注目される。24Q1上場銀行の収益増加率は1Q24に比べて1ポイント上昇し、-0.9%になると予想され、利益増加率はわずか0.2ポイント上昇し、-0.5%になると予想され、全体的に安定しています。
リスク分析：経済成長が予想に及ばない場合；不動産リスクの状況が混乱している場合；計算値と実際の状況の乖離がある場合。