htscの調査報告によると、5月2日（木曜日）に行われる5月のFOMCで、フェデは展望指標を維持し、データに基づく依存性の高い前方展望を持つと予想しています。フェデレーションは、インフレ率の下落に波及があった場合でも、利下げのタイミングについて引き続き見通しをしっかり把握する必要があります。考慮事項：市場の利下げの期待は既に明らかに調整されているため、フェデは本年度降金利率サイクルを開始したいと考えていますが、5月のFOMCは市場の予想よりも鷹派的である可能性が低いです。さらに、フェデは縮小量を減らすことを発表すると予想されていますが、停止の時期を決定するにはさらなる観察が必要で、段階的に処理されることがあります。

htscの主要な観点は以下の通りである。

3 月会議以来、経済成長とインフレ率のデータは強く、FOMCの鷹派発言の影響もあり、レートの引き下げの期待はさらに低下しています。5月のFOMCでは、フェデは依然として積極的ではなく、市場予想を超える鷹派的な表現の可能性は低いです。同時に、フェデはtaperを宣言する可能性があり、将来の金利政策の変化に応じて引き下げとtaperが決定されます。4月16日、Powell氏は、インフレ率の進展が欠如しており、高い利率政策を維持していることが適切である可能性があると述べました。3月のFOMC以降、市場の金利引き下げの期待は明らかに低下しており、初回の利下げの時期は6月から9月に延期されました（72％の確率）。

展望指標については、6月にtaperの準備が可能であることが発表される可能性があります。市場の利下げ期待が明らかに調整されているため、5月のFOMCの配慮はあまり変わらないと予想され、金利を引き下げるための指導原則はデータに依存するままであり、予想をさらに超える鷹派的な表現の可能性は低いです。3月FOMCでは、Powellは縮小量を減らすことを確認し、議事録によると、意思決定者たちが約半分縮小量を削減することに同意したことが示されました。FOMC は、6 月からタッパーを正式に公表する可能性があります。タッパーのスピードは、国債6,000億ドルとMBS 3,500億ドルで、家賃200億ドルとMBS 3,000億ドルになるかもしれませんが、準備金の規模がまだ比較的十分であるため、FOMCは明確な縮小量を定めることはないかもしれず、縮小量は準備金の規模によって変化することがあるかもしれません。

内生的な成長動向から見て、米国第1四半期の内生的な成長動向は、データから示される水準よりも強く、成長が強ければ、金利引き下げの制約は低下するものの、インフレ率がより重要です。一季度の米国のGDP季節調整済み成長率の初期値は1.6％で、予想に下回ったものの、主に輸入強化や天候などの一時的な要因によるものです。特に、計算機機器投資が改善しつつあり、輸入も強く、内生的な成長動向は依然として強いことが示されています。しかしながら、利下げは成長を刺激するためにではなく、名目的な融資コストと名目的な成長を再調整するためにおこなわれます。従って、経済成長の抵抗力と、非農業就業が予想を超えるため、利下げについては主要な制約となっています。

インフレ率は、一季度のインフレ率データが示すように、非常に安定しており、雇用市場は依然として減速傾向にあるため、将来的なインフレ率の速度は少し落ち着くと予想されています。一季度のインフレ率データは、2023年下半期以降の急速なインフレ率低下傾向を転換していますが、自己所有住宅（OER）の重み付けの調整や1月の効果などの一部の揺らぎ要因が存在していますが、インフレ率の安定性を示しています。インフレの将来の動向には不確実性があるが、雇用市場がまだ減速していることを考慮すると、インフレ率は引き続き緩やかな減速となると予想されます。大量の人口流入が米国の「労働力不足」を緩和し、離職率とアトランタ連邦準備銀行の賃金トラッキング指標は、雇用市場がまだ減速傾向にあることを示しています。さらに、市場における家賃指数などの市場に露出した賃貸レートは、年内に低下する傾向にあります。一方、マンハイム中古車価格指数やニューヨーク連邦準備銀行の供給圧力指数などの主要な消費財インフレ率は、現在明らかな上昇圧力はありません。

将来のFOMCの利下げの可能性は、4-5月のインフレ率の動向に左右されることがあります。銀行は最近、FOMCが利下げの期待を延期したことは、1月以降のデータ動向に合理的な反応であると考えています。FOMCは、現在政策が制限されていると考えているため、後続のデータが許される場合、今年の利下げに対する今後の意欲が強くあります。したがって、4-5月のインフレ率動向が非常に重要です。4-5月のインフレ率が継続的に年率3％以下であれば、6月または7月に利下げの可能性がまだありますが、年率3-4％の場合、6月または7月の利下げの可能性は低いです。

リスク要因：通貨価値の連動性によりFOMCが鷹派的であり、高い利率政策により米国の金融リスクが露出する可能性があります。