智通財経APPが報じたところによると、国金証券はリサーチレポートを発表し、2024年4月11日までに、百川盈孚の統計によると、アンチモン鉱石、アンチモンインゴット、およびアンチモン酸化物の価格は、それぞれ7.6/9.2/8.0万元/トンで、週次での上昇率は0.66%/1.1%/1.27%となっています。過去の価格の分析から、通常、春節後の1か月以内にアンチモンの採掘山と精錬企業が徐々に生産を回復することになり、供給過剰の中、アンチモン価格はしばしば著しい調整が見られます。しかし今回の価格調整はわずかであり、すぐに再び上昇し、現在、価格は春節前の最高値を突破しました。現在、短期在庫が低水準であり、供給の扰動が持続しているため、アンチモン価格は引き続き上昇する可能性があり、中長期的には、伝統的な需要と太陽光発電の需要が共鳴する可能性があり、国内で増加することは困難であり、海外の鉱山の成長も乏しいため、アンチモンの供給と需要は引き続き良好に推移する見込みです。

関心を持つことをお勧めします：湖南黄金（002155.SZ）（金アンチモン車輪による成長）、華钰矿業（601020.SH）（貴重なアンチモン資源を握り増加）、華鈻有色（600301.SH）（事業の成功した転換、錫アンチモン資源に優れる）。

国金証券の主な観点は以下のとおりです。

淡季ではなく、価格が再び上昇しています

過去の価格を振り返ると、通常、春節後の1か月以内にアンチモンの鉱山と冶金企業が徐々に生産を回復し、供給過剰の中、アンチモン価格はしばしば著しい調整が見られます。しかし今回の価格調整はわずかであり、すぐに再び上昇し、現在、価格は春節前の最高値を突破しました。

在庫は歴史的な低水準を維持し、不断に消化されています。2024年4月初旬時点で、アンチモンインゴットおよびアンチモン酸化物の在庫は、それぞれ3840/7030トンで、月次で9%低下しました。アンチモンインゴットの在庫は歴史的な低水準にあり、2021年のアンチモン価格開始時の水準に近いです。2023年第4四半期以降、アンチモンの産業グループは不正常な在庫減少傾向を表しており、アンチモンインゴットとアンチモン酸化物の在庫減少率はそれぞれ9%、4%となっています。境内の鉱山が増産することはなく、海外の鉱山供給には大きな扰動があり、需要が不断に増加し、在庫が消耗されるため、アンチモンインゴットの在庫が歴史的な低水準にまで低下しています。

供給の扰動が頻繁に発生し、鉱山側の稼働率が予想を下回っています。

3月の中旬に湖南省で第2ラウンド第3批省エコロジー環境監察が7つの省レベル監察グループによって完了しました。3月末に新龍鉱業で事故が発生し、暫定的に生産が停止したため、アンチモンの復産ペースは予想を下回り、アンチモン鉱山およびアンチモンインゴットの稼働率は5/11pctの回復にとどまり、過去の平均である10/15pctに大きく及びませんでした。アンチモン酸化物の稼働率は21pctまで上昇し、過去の10-15pctの水準を明らかに超え、エンドユーザーの需要が鉱山側より強くなっていることを示しており、鉱山側の不足度を直接証明しています。国金証券は、将来的には環境保護監察がより厳格になり、鉱山側の供給の扰動がさらに頻繁に発生する可能性があると考えています。

需要：伝統的な需要は経済の復興により収益が予想され、太陽光発電の需要がさらに拡大する見込みです。

1）伝統的な分野：アンチモンの伝統的な応用分野は、アンチモン系の難燃剤であり、エンドユーザーはプラスチック、ゴム、及び化繊製品です。2024年2月時点で、中国のプラスチック、合成ゴム、及び化繊製品の生産量は、それぞれ11,890/1,420/11,680万トンで、前年比でそれぞれ7.8%/3.9%/27.7%増加しています。中・短期的な視点から見ると、アンチモン系難燃剤の浸透率が大きく変化することは難しいため、プラスチック、ゴム、化繊製品の生産量の高い伸び率は、アンチモンの伝統的な需要が比較的盛んであることを示しています。これらの需要はしばしばマクロ経済景気の強い相関性を示す傾向があります。3月には、中国の製造業と総合PMIはそれぞれ50.8/52.7で、景気が拡大する水準にまで拡大しました。中国の経済が徐々に回復してくるにつれて、アンチモンの伝統的な需要も徐々に増加する可能性があります。

2）太陽光発電の需要：百川盈孚によると、2024年2-3月には、中国の太陽光発電用ガラスの生産量はそれぞれ2.3%/2.9%増加しました。価格に関しては、4月に入って太陽光発電用ガラス被膜3.2mmの平均価格は1万元/トン上昇しました。SMMは、太陽光発電用モジュールの4月の生産予測を、引き続き前月比で上昇するとしています。晶科能源は、2021年第2四半期に前期比で生産が安定し、引き続き上昇する見込みです。3月には、隆基緑能が新型の「泰睿」という添加剤を発表し、アンチモン濃度範囲が平均レベル以上になる可能性があることが示唆されています。

装置景気と消費単位数の向上が期待され、太陽光発電用アンチモンのスペースがさらに開拓される見込みです。国金証券によると、2024-2026年の全世界のアンチモン需要量は、それぞれ14.65/15.38/16.06万トンで、年間増加率は4% / 5% / 4%となっています。

海外の鉱山の成長が乏しいため、硬貨口が助けとなって価格上昇が続くと予想されます。

2024年、南極の黄金は、生産量が減少し、歴史的な在庫除去と海外のアンチモン鉱山の供給が緊張することが予想されます。新鉱山の数、規模、および容積は限られ、進捗は依然として不確実性が高いため、シノリンク証券は、アンチモンの供給成長が予想に届かない可能性があると見ています。国内において政策による制限が考慮された上で、鉱山の生産力が増加する可能性は低く、2024年から2026年までのアンチモンのグローバル供給量は、それぞれ14.05/14.62/15.22万トンで、前年比成長率はそれぞれ3%/4%/4%と予想され、それぞれの供給不足は0.60/0.76/0.84万トンです。硬直不足は続き、アンチモン価格は持続的な上昇が期待されます。

リスク要因

新しい鉱山は予想以上に投入され、需要は予想に届かず、アンチモン防炎剤の代替が予想を超えています。