中金がshenzhou international group holdings limited unsponsored adr(02313)の2024年のEPSの予測を4％から3.64元に下方修正しました。
Zhītōng cáijīng APPは、中金が調査レポートを公開し、shenzhou international(02313)の「業界平均超過」格付けを維持し、2023年の業績が同行の予想に合致していると報告しました。ただし、ブランドの受注ペースに不確実性が依然としてあるため、2024年のEPS予想を4％下方修正し、2025年のEPS予想を4.19元に導入しました。2024年に評価を切り替え、業界の評価中心が低下すること、目標株価が12％下方修正され、81.77香港ドルになることを考慮しました。短期的には、shenzhouの国内外の工場の生産利用率が100％に回復し、経営陣は今年に入って注文の状況が非常に良好であり、2024年に従業員数と効率が大幅に増加する機会があると述べています。
中金の主な見解は以下の通りです：
欧米、運動分野の低迷が企業収入を押し下げ、国内ブランドの比率が引き続き高まっています。
2023年、ブランドの顧客が在庫を持つ時期にあたり、同社の収入は10％低下し、そのうち、ブランド顧客の販売量は14％～15％低下し、ドル単価は1％増加し、人民元の為替レートの下落により人民元単価は5％増加しました。フィールド別の見ると、欧米のスポーツブランド顧客の収入は、nike、adidas、PUMAがそれぞれ11％/24％/28％減少しました。ユニクロの小売店舗は比較的良好なパフォーマンスを発揮しており、ユニクロからの収入が3％増加しました。Lululemonは、2年間の経営努力の後、収入の比率が2％以上に上昇しました。ant、Li ningなどの国内ブランドの収入比率は約11％で、前年比で約2％ポイント上昇しました。エリア別に見ると、中国の消費はまだ弱い回復段階にあり、収入は前年比1％増加し、他の地域よりも良好なパフォーマンスを発揮しています。欧米の収入はそれぞれ19％/20％減少し、収入貢献率は合計で4％低下しました。
生産能力の利用率の持続的な回復と、海外工場の立ち上げにより、粗利率が向上しています。
ブランド顧客の在庫が終盤に近づくにつれ、同社の生産能力利用率は回復しています。さらに、海外の新しい工場の運営効率の向上や、2022年に不利な生産条件が解消され、2023年の同社の粗利率は前年と比較して2.2ポイント上昇し、24.3％になります。家庭教育コスト率は前年比でわずかに0.4ポイント増加しました。為替差損益は15億元(vs. 2022年の100億元）に減少し、純利息収入は4.4億元(vs. 2022年の0.5億元）に増加しました。税率は実効的に4.5ポイント減少し、8.8％になりました。主な原因は、税率が低い海外拠点の利益貢献が向上したためです。当期純利益は460万元で、政府補助金、為替差損益、利息収益の影響を除外した場合は、純利益は11%増加しました。
製品の多様化開発により、shenzhouは長期的な成長の礎を築きました。
2023年、shenzhouは注文の圧力に直面しているものの、引き続き製品カテゴリの拡大に積極的に取り組んでいます。同行は、shenzhouがより多くの合成繊維製品に拡大し、より多くの織物製品を発売することができると予想しており、産業の低迷期においても製品カテゴリの拡大を維持することで、shenzhouが業界のリーダーとしての長期的な成長を誇示すると予想しています。
リスク：下流顧客の成長が予想を下回り、原材料価格の変動、人民元の為替レートの変動。