智通財経アプリによると、国金証券がリサーチレポートを発表し、23年第3四半期より消費電子端末の引取りが増加したことにより、小型OLEDディスプレイの価格が上昇し、ブランド在庫、スマートフォンLTPO技術のアップグレードに伴い、24年上半期に構造的な欠品が続く見通しがあり、価格が続く。加えて、京東方、ウィジョノ、シンテンマなどの中国のOLEDパネルメーカーは、OLED製造ラインを積極的に展開し、OLED生産能力が中国本土に加速的に移行している。短期的には、2024年に京東方重慶、ウィジョノ合肥、天馬厦門TM18の3つの主要供給源が登城する見込みで、集中的に下半期になることから、上半期にOLEDパネルの価格が続く上昇する可能性がある。

国金証券の観点は以下の通りです：

OLED技術が成熟し、コストが優化されるにつれて、多様な応用分野で急速に普及しています。

23年第3四半期より消費電子端末の引取りが増加したことにより、小型OLEDディスプレイの価格が上昇し、ブランド在庫、スマートフォンLTPO技術のアップグレードに伴い、24年上半期に構造的な欠品が続く見通しがあり、価格が続く。中長期的な需要面については、以下のとおりです：1）小型デバイスの価格の低下、中型デバイスのOLEDディスプレイの急速な採用。スマートフォンを代表とする小型デバイスが最大のシェアを占めており（2023年のスマートフォンのOLED浸透率はほぼ50％に達する）、OLEDスクリーンを搭載するスマートフォンの価格が下落し、ローカルブランドが三星のスクリーンを使用していたものを米OVなどの国産品に置き換え、折り畳み式スクリーンの搭載やLTPOなどの構造的な推進により、スマートフォンのOLED需要が着実に増加することが予想されます。2）中型サイズのIT、カーオーディオ市場など、OLEDの前景が広がっており、2024年にはアップルがOLED iPadを発売する見通しで、中型サイズのOLED搭載のトレンドを促進し、自動車のスマート化トレンドに対応するOLEDも高級カーオーディオの主流の1つになっていくでしょう。3）大型デバイス市場（例：TV）では、OLED浸透率が着実に高まっており、韓国系メーカーが高級市場を狙っている。総合的に見て、AMOLEDはOLED技術の主流製品であり、小型タブレットディスプレイなどに広く採用されています。スマートフォン、タブレット、ウェアラブルデバイス、カーオーディオなど、高品質ディスプレイの需要の増加に伴い、OLEDパネルの市場需要は着実に増加しています。

中国の企業は、生産能力の布局を加速し、供給と需要の構造が長期的に改善される見通しです。

京東方、ウィジョノ、シンテンマなどを率いる中国のOLEDパネルメーカーは近年、OLED製造ラインを積極的に展開し、OLED生産能力が中国本土に加速的に移行している。短期的には、2024年に京東方重慶、ウィジョノ合肥、天馬厦門TM18の3つの主要供給源が登城する見込みで、集中的に下半期になることから、上半期にOLEDパネルの価格が続く上昇する可能性がある。長期的には、技術の布局、高世代ラインにおいて中国本土が引き続き布局を行っている。技術的な面では、国内のパネルメーカーは、LTPO、積層などの技術アップグレード改造を継続して進め、より高品位、中型などの製品に対して寿命、消費電力などの要求に応えるようになっています。8.6代AMOLED製造ラインを国内初となる京東方が2023年第4四半期に投資することが公表され、中型デバイスのために主に使用される構造を整え、OLEDディスプレイ業界を中型デバイスの発展に向けて新しい段階に導くことが期待されています。

有機発光材料は、国産の代替品が現れる時期です。上流原材料の面では、有機材料がOLEDパネルの中心的な構成部分であり、OLEDパネルのコストの23％を占めています。

有機発光材料には、海外の特許独占、蒸発装置供給会社Tokkiの独占、マスク版の主導権を持つアメリカ・日本企業があり、国内企業は下流のパネルメーカーの協力、導入検証を加速しています。OLED端末材料の製造には、最初に原料が化学合成により中間体に変換され、さらに昇華前材料に加工され、それが最終的にOLED端末材料になり、OLEDパネルの生産に使用されます。OLED有機発光材料の製造は、最初に原料が化学合成により中間体に変換され、コストは低く約10〜20％になります。昇華後に純度が非常に高くなければならず、技術的な壁が高くなるため、材料の粗利率は60-80％に上昇します。その中核となる技術と特許は、海外の少数の企業が集中して持っており、海外の特許権の期限切れや国内の技術的な飛躍に伴い、国内のパネルメーカーには発展の機会が訪れるでしょう。

投資提言：

中流部分：小型デバイスの構造的な供給不足による価格上昇の持続性と、供給と需要の構造が長期的に改善される見通しを引き続きみており、京東方A(000725.SZ)、ウィジョノ(002387.SZ)、シンテンマ(000050.SZ)、TCLテクノロジー(000100.SZ)を好む。

上流材料：有機発光材料および蒸着装置のサプライヤである奥来徳(688378.SH)、材料メーカーであるライテック(688150.SH)、OLED中間体および前段の材料メーカーである瑞聯新材(688550.SH)、万润股份(002643.SZ)を支援する。

リスク指標：価格上昇幅が予想よりも低い、需要回復が予想よりも弱い、業界競争が激化し、上流の国内化プロセスが予想よりも遅い。