智通財経アプリが中信証券の調査報告書を入手し、銀行セクターの投資に関して2024年の業種核心ロジックはテーパー・イヤーによる経済低回復下での強気の評価向上にあると述べ、業績底値と評価底値の共同作用によって、経済回復トレンドによる評価改善に注目することを提案している。個別銘柄レベルでは、以下の3つの主軸に注目することができる：1）防御的なシンボル、主に大手銀行であり、配当収益率に基づく高い確実性リターンと低リスク資産ロジックによる評価修復に核心がある；2）弾力性のあるシンボル、核心は経済回復に伴う顕著な評価修復空間を持つ弾力性；3）長期的なシンボル、持続可能な内生性に注目し、2024年にはテーパーイヤーになる可能性がある。
事項：
2023年12月21日、証券時報・券商中国によると、12月22日から、多くの国有大手銀行が再び預金掲示金利を引き下げる予定であり、中国工商銀行はアプリで「人民元預金金利調整関連の説明書の変更」を公開しています。1年未満、2年、3年、5年の期間の定期預金掲示金利がそれぞれ10bps、20bps、25bps、25bps引き下げられました。
▍The main viewpoints of CITIC Securities are as follows:
調整背景：銀行の負債コストを安定させ、預金の定期化/長期化傾向を緩和する。
今年以降、国内の預金増加総額は多く、定期化トレンドも続いており、2021年11月末までに、人民元国内各預金の残高は283.0兆元で、前年同期比で10.3％増加し、当年初めから25.5兆元増加しました。同時に、居住者と非金融企業の非活動預金を占める割合は53.3％で、当年初めに比べて2.4ポイント増加しています。このような背景の下で、銀行の負債コストにはまだ一定の圧力があります。上場銀行の2023年Q3の四半期ごとの負債コスト率を計算すると、2.09％で、2023年Q2（2.06％）からさらに3bps上昇しています。
11月末、中国人民銀行は「2023年第三四半期の中国の貨幣政策執行報告書」で「預金金利市場化調整機構の重要な役割を発揮する」と引き続き述べ、「銀行の負債コストを安定させ、金融が実体経済をサポートする持続可能性を高める」という表現が新たに追加され、銀行の負債コストの適切な運用を引き続き銀行の事業持続可能性にとって重要な変数とみなしていることが反映されています。
銀行の影響評価：国有大手銀行の預金コスト、純利息差の年間正の貢献は約4bps/3bps。
国有大手銀行2023年上半期末の預金状況をもとに計算すると、満期周期が均等に分布すると仮定すると、今回の預金定価調整により、国有大手銀行の預金コスト率の年間節約幅は約4bps、純利息差の年間正の貢献は約3bpsとなります。直接的な預金コストと利息差の節約に加えて、今後国有大手銀行の預金構造改善にも貢献すると予想され、財務状況の健全性の持続的な発展にとって利好です。
業種の見通し：株式銀行と都市農村商行の預金定価調整が続き、銀行が実体経済を支援するために有利な条件を創出する可能性がある。
1）株式銀行と都市農村商行の預金定価調整が続く可能性があります。定価自律的な機構は国有大手銀行に先駆けて調整し、中小銀行は自己の状況に基づいて追従し、補足調整することが予想されるため、今後株式銀行と都市農村商行の預金定価調整が続く可能性があり、業種の負債コストと利息差の改善につながることが予想されます。今年6月の経験から、国有大手銀行が預金掲示金利を引き下げた1週間以内に、一部株式銀行が次々と追随して下げたことがあった。
2）銀行が実体経済を支援するために有利な条件を創出する。今回の預金定価調整は、一方で銀行の負債コストと利息差を安定させ、残存抵当金利率の調整や債務に化学的な影響をもたらす問題に対処することができるため、実体経済の融資コストをさらに下げる条件を銀行が創出することができる。また、存款定期化・長期化の傾向を緩和することにも貢献することができ、企業と住民の投資と消費の力を強化することができる。
投資視点：利率政策の連携が進行中です。
今回の預金定価調整により、国有大手銀行の預金コスト率、純利息差の年間正の貢献は約4bps/3bpsと予測されます。さらに、今後株式銀行や都市農村商行も預金の定価調整を続けることが予想されます。預金定価の引き下げは、一方で銀行の負債コストと利息差を安定させ、残存抵当金利率の調整や債務に化学的な影響をもたらす問題にも対応することができるため、実体経済の融資コストをさらに下げやすくして、実体経済支援の促進を期待することができます。また、存款の定期化・長期化の傾向を緩和することにも貢献することができ、企業と住民の投資と消費の力を強化することができます。
板块投資においては、2024年の業種核心ロジックはテーパー・イヤーによる経済低回復下での強気の評価向上にあるとされ、業績底値と評価底値の共同作用によって、経済回復トレンドによる評価改善に注目することを提案している。個別銘柄レベルでは、以下の3つの主軸に注目することができる：1）防御的なシンボル、主に大手銀行であり、配当収益率に基づく高い確実性リターンと低リスク資産ロジックによる評価修復に核心がある；2）弾力性のあるシンボル、核心は経済回復に伴う顕著な評価修復空間を持つ弾力性；3）長期的なシンボル、持続可能な内生性に注目し、2024年にはテーパーイヤーになる可能性がある。
Risk factors: 1) Systemic market risk; 2) The risk of sudden change in fund style; 3) The risk that the model assumptions do not reflect the real market situation; 4) Fund portfolios use quantitative methods for screening, and the actual strategies are not verified. There is a risk of deviations in the positioning of fund strategies.
景気減速、銀行の資産品質が想定を超えて悪化、監督や業界政策の想定を超えた変化、地域の景気減速、各社の事業戦略の想定を超えた実施。