半年近く規制に引っかかった後、飼料大手のハイダグループ（002311.SZ）の固定増額計画は、注文のキャンセルでようやく終了しました。借り換えが厳しくなっている市場環境では、Haida Groupがこの結果を得たのは当然のことです。

9月19日の夜、ハイダグループは、現在の会社の特定の目標に対する株式発行の進捗状況を踏まえ、資本市場環境や会社の全体的な開発計画などの要因を考慮して、関係者全員との徹底的なコミュニケーションと慎重な分析の結果、この特定の目標に対する株式発行を終了し、関連する申請書類を撤回することを決定したと発表しました。

早ければ今年の6月、深セン証券取引所はハイダグループの現在の固定増額計画について尋ね、ハイダグループが完全子会社である広州海源マイクロファイナンス株式会社（「海源マイクロファイナンス」）の資産をクリーンアップすべきかどうかを直接指摘しました。

ハイダグループは7月に、マイクロファイナンス事業のコミュニケーションとクリーンアップにはまだ時間がかかるため、問い合わせ書への回答を完了するために、固定増額審査のため申請が一時停止されたと述べました。

しかし、結局、Haida Groupは問い合わせ書を渡すことができませんでした。代わりに、直接配布申請を取り下げることを選択しました。

広東省の投資銀行家はTradeWind01（ID：TradeWind01）に、深セン証券取引所からの問い合わせは、深セン証券取引所と小規模ローン事業に関連する可能性のあるリスクを検討している可能性があると伝えました。

ハイダグループのキャッシュフローと資金調達の目的から判断すると、ハイダグループの15億元の需要は緊急ではないようです。

固定増額審査が終了したことが発表された同じ日に、海達グループは遊休資金の資金管理限度額を25億元から35億元に引き上げたところです。その金銭的資本は上半期にほぼ倍増し、55億8600万元に達しました。

TradeWind01（ID：TradeWind01）は、海源少額融資が将来売却されるかどうかを求めてハイダグループに何度か電話をかけましたが、報道時点では返答がありません。

小口融資が問い合わせの中心になっています

深セン証券取引所からの問い合わせ書に記載されている質問はすべて、海源マイクロファイナンスに直接関係しています。

深セン証券取引所はハイダグループに、同様の主要事業を持つ他の上場企業、または飼料顧客や農家が関与する産業チェーンを持つ他の上場企業が、同等の小口融資の公共ビジネスモデルを持っているかどうか、他の企業が従業員にローンを提供しているかどうか、ハイダグループが海源マイクロファイナンスをクリーンアップすべきかどうかを説明するよう求めました。

2017年、「三農村地域」開発政策の呼びかけの下、ハイダグループは5億元を投資して完全子会社である海源マイクロファイナンスを設立しました。今年の上半期には、海源小融資にさらに51万元を投資し、後者の帳簿価残高は期末に5億400万元に達しました。

これは、飼料会社が地方の金融開発に参加するという孤立したケースではありません。

飼料業界のリーダーであるニューホープ（00876.SZ）を例にとってみましょう。その親会社であるニューホープグループには、商業ファクタリングとインターネット小口融資サービスを運営し、産業チェーンの下流のディーラーや農家にクレジットファンドを提供する上海豊和情報技術有限公司（「新希望金融サービス」）があります。

両者の違いは、ニューホープ・ファイナンシャル・サービスは上場企業の関連当事者であり、上場企業には属さないのに対し、海源マイクロファイナンスは上場企業内にあるということです。

広東省のある投資銀行家はTradeWind01（ID：TradeWind01）に、深セン証券取引所の動きは、ハイダグループの借り換えと小規模ローン会社の間に混乱が生じるリスクがあるかどうかを検討している可能性があると伝えました。「さらに、Haida Groupの小口融資事業は、本業と直接かつ必ずしも結びついているわけではありません。関連する資格免許証や規制上の確認があれば、それが支障にならないはずです（固定増額）。」

深セン証券取引所は、Haida Groupが海源マイクロファイナンスを「クリーンアップ」すべきかどうかについても問い合わせの中で言及しました。

Haidaグループの固定増額プランの阻止は、現在の借り換え規制のさらなる強化に関連している可能性があります。

今年の8月、証券監督管理委員会は、「金融業界の上場企業や他の業界で時価総額の大きい上場企業の大規模リファイナンスのためのプレコミュニケーションメカニズムを、資金調達の必要性と発行時期に焦点を当てて実施する」と発表しました。

時価総額が約800億元のHaidaグループは、おそらく注目を集めている人々の中にあります。

9月20日現在、今年の9月以降、上海証券取引所と深セン証券取引所はそれぞれ4件と20件の承認を出していますが、2つの市場は新しい借り換えプロジェクトを受け付けていません。広東市場の関係者は、証券監督管理委員会が借り換えプロジェクトの承認を一時停止している可能性があるとTradeWind01（ID：TradeWind01）に伝えました。

お金が乏しいようには見えませんか？

キャッシュフローと負債状況から判断すると、Haida Groupには運転資金が不足しているわけではありません。

今年上半期の時点で、ハイダグループの流動資産総額は243.69億元で、そのうち55億8600万元が手元で、前年より106.9％増加しました。さらに、流動負債は合計224.19億ドルで、108億8400万ドル相当の買掛金と買掛金の最大のシェアを占め、前年比38.71％増加しました。

横方向の比較を見ると、今年上半期、飼料業界の市場シェアで1位と3位にランクされたニューホープとビッグノースルーラル（002385.SZ）のバランス比率は、それぞれ71.79％と60.71％でした。対照的に、ハイダグループはわずか59.63％で、ニューホープより12.16パーセントポイント低いです。

調達した資本の用途から判断すると、実際の管理者が獲得した15億元は「必要」とはほど遠いです。広東市場の関係者はTradeWind（ID：TradeWind01）に、資金調達を目的とした借り換えの「必要性」も規制によって考慮されるだろうと伝えました。

Haida Groupの固定増額計画によると、会社の実際の管理者であるXue Huaに、1株あたり45.09元の価格で3337万株を追加で分配する計画です。購読額は15億元を超えることはありませんが、資金調達の目的は運転資金を補うことだけです。

Windのデータによると、2020年から2022年にかけて、Haidaグループは3年連続で、転換社債と短期融資債券の形でそれぞれ合計38億3,000万元を調達しました。

今年上半期末の時点で、ハイダグループが転換社債を通じて調達した28億3,000万元のうち、2億5300万元はまだ使われていませんでした。

特筆すべきは、海達グループが固定増額計画の撤回と終了を発表した同じ日に、マクロ金融環境の変化と会社の実際の経営状況に応じて、資本利益率を高めるために、遊休自己資金の一部を使った資金管理額を25億元以下から35億元以下に調整する予定であると発表したことです。

飼料産業は農業ほど循環的ではないので、「豚毛」木源有限公司が上半期に28億ドルの巨額の損失を出したとき、飼料事業の80％以上を占める海達グループは、依然として純収入と利益を2倍に増やすことができました。

報告期間中、Haidaグループは52.7億3700万元の収益を達成し、前年比13.84％増加しました。純利益は11億7600万元で、前年比14.46％増加しました。

過去3年間で、HaidaグループのCAGR（複合年間成長率）は 30.05% に達しました。Zheshang Securitiesのアナリスト、Meng Weixiaoによると、飼料業界全体の成長率が鈍化し、株式競争の時代に入っているため、大手企業は引き続き中小の生産能力を業界内に統合し、大手企業に利益をもたらすと予測しています。

これは現在、飼料業界の主要な開発ラインです。上記のアナリストの調査報告によると、2006年末の時点で、全国の飼料加工企業の数は15,810社で、2019年までに5,432社に減少しました。

この過程で、大手企業は買収を通じて規模を拡大し続け、競争上の障壁をさらに確立します。たとえば、2021年にハイダグループに買収されたDebao Groupは、生産能力が100万トンを超える農業・畜産グループです。技術改革を実施した後は、すぐに運用を開始できます。

資本市場に見られるように、2009年の上場以来、Haidaグループの株価動向は堅調で、最初に上場したときの100億ドル未満から、2021年のピーク時には1,500億ドル近くの時価まで上昇しています。

今年から、Haidaグループは調整を行いました。9月20日、0.19％上昇して48.02元/株になり、時価は約800億元で、年間で21.47％減少しました。